【廣發資產研究|資料說】日本權益基金如何應對債務收縮期？

戴康 CFA 廣發證券發展研究中心

董事總經理、首席資產研究官

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聯絡人：李學偉、楊藤

債務收縮期下，日本資管格局大變動

1990年代日本進入債務收縮期，帶來股市下挫與債市走牛，1990年代也是權益&固收類基金結構大變動的十年。權益類基金規模從1989年的45.6萬億日元下降至1998年的11.5萬億日元；固收類基金在債券牛市下開啟黃金十年，規模從1990年的10.9萬億日元上升至2000年的34.8萬億日元，市場份額佔比從1990年的23.8%提升至2000年的70.4%。

債務收縮階段，日本權益類基金三大轉型

（一）主動&被動再平衡——被動投資規模逆勢增長

1990年代的股票弱市為被動型投資基金提供了發展契機。2010年之後，主動投資切向被動投資的趨勢加速。一方面，日本主動管理型基金未能顯著跑贏基準，低費率、便於多樣化投資、高透明度的被動產品更具價效比；另一方面，日本央行從2010年開始持續購入ETF以向市場注入流動性，也成為ETF快速增長的主要推動。

（二）子彈打向海外——加大全球佈局規模

1990年代日本債務收縮期間，國內經濟增速放緩&境內資產收益低迷成為常態，出海投資以“共享”海外其他國家的增長紅利成為日本公募轉型的另一條新思路。債務收縮期，日本股票型基金海外投資比重持續抬升，最高達到56.9%（2009年）。此後，安倍經濟學的刺激下，日本國內經濟&股市逐步回暖，日本股票型基金海外投資比重有所回落，但以主動投資為代表的海外基金規模仍然維持在較高水平。

（三）競爭加劇，讓利投資者——行業降費

投資需求收縮，供給端競爭加劇，降費能有效提升產品對於投資者的吸引力。近年來，日本公募的管理費率和銷售費率整體呈平穩下降趨勢。主動型（股票型基金）和被動型（ETF、指數型基金）的管理費率和銷售佣金費率自2016年以來均有不同程度的下降。

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對外發布日期：2024年7月21日

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戴康 CFA 廣發證券發展研究中心董事總經理、首席資產研究官

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