文丨破曉筆記
很多投資者偏好“輕資產”的公司，排斥“重資產”的公司。
我們先定義一下“輕資產”和“重資產”的區別。
當我們說一家公司是“輕資產”的公司，通常是指，該公司的主要資產，是資料庫、專利、版權等無形資產（比如網際網路公司、傳媒公司），又或者該公司屬於“腦力密集形公司”（比如律所、審計所、基金管理公司）
當我們說一家公司是“重資產”公司，通常是指，該公司的主要資產，是礦山、油田、鐵路、港口、電站、房產之類的有形資產。
多數投資者偏愛“輕資產”，理由很樸素——輕資產的公司，更容易實現“高增長”。事實也的確如此。一家挖煤的公司想要擴張，只能去購買更多的礦山，這種模式下，它的增長極限是可預期、可計算的。而一家以“資料”為核心資產的公司，更有可能脫離資產的桎梏，實現“爆炸性的增長”。
以上所說，是多數投資者已經看到的一面，或者說，是多數投資者“願意看到的一面”。
然而，每一枚硬幣，都有反面。如果你是一個保守的投資者，凡事先往壞處想，你很快會發現，輕資產的公司更加危險。
觀察企業價值的兩個視角：1、經營價值；2、清算價值。
當一家重資產的公司，比如“礦山公司”或“房地產公司”經營效益不好時，它的資產本身，仍然是有價值的
（防槓：有些公司使用“高槓杆”把自己搞破產，比如恒大。那不是重資產的鍋，是高槓杆的鍋。重資產不等於高槓杆，中國石油就算沒有一分錢負債，它也是個重資產公司。）。
然而當一家輕資產的公司經營不善時，它的價值會迅速衰減至零。因為它沒有“可供清算”的東西。
用個有點直男的比喻：“重資產公司”和“輕資產公司”的區別，就像是“重甲騎兵”和“刺客”的區別。
重甲騎兵即使死在馬上，那一身重甲、坐下戰馬、彎刀長槍、強弓勁弩，都是值錢的，甚至馬鞍袋中，還能摸出一些碎銀。
而刺客若是死了，除了心中的信念，就只剩腰間的匕首。誠然，單個刺客相比於單個重甲騎兵，更有可能在短時間內撼動整個世界。但當歷史變得足夠漫長，我們會發現，仍是浩浩鐵騎構成了世界的基石，牽動著世界的走向。
注意，我不是在說重資產的公司更好。我的意思是，沒有明顯的好與壞，只是“不一樣”而已。
另外，還有一個比較普遍的誤解。很多人覺得：重資產的公司，商業模式有問題，他們賺得錢都是假錢。因為重資產的公司，必須不斷用利潤購買新裝置，才能維持當前的利潤。
然而，當你繼續追問：“為什麼？如果你說的是事實，那麼是哪個環節出了問題？”你會發現，大多數人其實答不上來。
我們今天就來具體說說，是怎麼回事。
首先，絕不可能是“商業模式”本身的問題。
“賺到的錢，必須用來買裝置？”世界上不會有麼SB的商業模式，也不會有哪個企業家，接受這種商業模式。
問題出在“會計”層面。很多生產型的公司，需要不斷購買生產資料，這個邏輯沒問題。但是，購買生產資料，就和僱傭生產人員一樣，都是成本的一部分。利潤=收入-成本。也就是說，扣除所有成本之後，剩下的才是利潤！
什麼時候，才會出現“必須”拿“利潤”購買新裝置的情況？注意這兩個詞，是“必須”和“利潤”。
通常來說，利潤是否用於再投資，只會影響“擴張”，不會影響原有的“生產”。也就是說，如果一筆錢，不用來買裝置，就會影響原本的生產，那麼這筆錢，其實根本就不是利潤！
什麼情況下，會出現這種事？當“折舊率”取錯的時候！你花10億元買了一臺裝置，預計能用十年，於是按10年攤銷折舊。結果這裝置三年就淘汰了，不能用了。於是，你只好把過去幾年賬面上“看似賺到的錢”拿出來，買了一臺新裝置。
現在請問：1、這是什麼問題？2、這是誰的問題？
答案很明顯：這是經營策略的問題，這是企業家才能的問題，不是“商業模式”的問題，不是“重資產”本身帶來的問題！
“輕資產”公司，也面臨同樣的問題。而且很多時候，所謂輕資產的公司，其實容錯率更低。你買礦山，煤價跌了它還是礦山；你買裝置，不能用了還有殘值。你花錢僱來一群博士，開發一個APP，沒人用，就灰飛煙滅。
這個問題，到此大致就說清楚了。
最後簡單做個小結：
1、輕資產的公司，好的時候更好，壞的時候更壞。
2、重資產的公司，如字面意思一樣，因為更“重”，所以更“穩”。
3、重資產這種模式本身，沒有任何問題。
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