4月22日，隨著川普說出那句“無意解僱鮑威爾”，瀰漫在他和美聯儲之間的火藥味，似乎正在散去。
自二進宮後，川普已經多次對外宣稱要解僱美聯儲主席鮑威爾。4月18日，白宮國家經濟委員會主任哈塞特證實，川普在研究如何解僱鮑威爾之後，引發了本月以來第二次“股債匯”三殺（上次是川普宣佈解放日對等關稅）。美股全線下挫2%以上，10年期美債收益率再次逼近4.4%，美元指數跌至2022年以來最低水平。
雖然目前的局面暫時平穩，但由於雙方矛盾的根源並沒有得到消除，未來可能還會再次爆發爭執。
堂堂美利堅總統，為何和自家央行鬥個不停？
壹
川普維新已近百日，核心就兩個字：搞錢。
川普上任就背上了36萬億美國國債，1.8萬億的財政赤字，1.1萬億國債利息，眼看美國財政的窟窿越來越大，這個家，他越當越糟心。
錢從哪裡來？對內，馬斯克帶領DOGE，裁撤政府部門，削減了1300億支出。對外，川普親自上陣打關稅戰，讓全世界掏錢，幫美國財政部還債。
到目前為止，以上兩項任務，都遠沒有達到川普設定的KPI。
川普翻了翻賬本，美國財政部的現金賬戶只躺著3100億美元，5、6月有2.6萬億（一說為6萬億）美債到期，急需借新換舊。
要借錢，就要和美聯儲談利息。
根據美國財政部的資料，截至到今年4月，美聯儲持有4.2萬億美債，佔比約12%。這個資料雖然看似不高，但由於在美國政府的所有債主中，只有它可以印美元，也只有它能決定美債的利息，因此，美聯儲是美國債主中的至尊VIP，川普想借多少錢、以多少利息借錢，都得看鮑威爾的臉色。
今年共有9萬億美債要續期，美債利率每下降1個百分點，就能省下900億利息（這只是粗略計算，主要為了幫助大家理解），川普為了多省點利息錢，不斷催鮑威爾降息。
此外，美聯儲放水，也有利於提振股市，為明年中期選舉衝業績。
3月以來，歐盟兩次降息。川普多次呼籲鮑威爾跟上，但鮑威爾按兵不動，一心要把通脹降低到2%以內。
川普耐心盡失，說鮑威爾“總是太遲且錯誤”。
那麼，鮑威爾為什麼就是要死磕通脹呢？難道他真的關心美國人民買不買得起雞蛋？
當然不是。
美元霸權存活的前提就是控制通脹。嚴重的通脹，會讓美元變成辛巴威幣。
假設通脹率為2%，美債收益率為3%，那麼美債的實際收益率只有1%。按美國現在3.6%的通脹率，如果中短期美債收益率低於這個數，美債幾乎就沒有市場吸引力了。
所以對美聯儲而言，它努力遏制通脹，僅僅是為了維持美元信用，不得已對世界進行的一場表演。
川普也知道這一點，同樣為了遏制通脹，他在努力把油價壓下來。
這個想法本身沒什麼問題。能源對美國物價指數影響實在是太大了，美國的農業、運輸、石化產業都高度依賴能源，能源漲價，食品、物流、日用品都會瘋狂漲價。
拜登任內，美國通脹高得離譜，就是因為油價暴漲，帶動了其他商品價格一齊漲價。
川普在競選時就承諾，會在12個月內將汽油價格降低一半以上。他急於結束俄烏衝突，不僅是為了在戰場上“止損”，也是為了放出俄羅斯的能源，緩解美國通脹，加快推動石油鑽探產業，是希望拉低油價。
由於現在俄烏停戰的前景渺茫，加之川普草率地發動了關稅戰，導致通脹預期直線飆升，鮑威爾自然不會降息。
但說實話，即便川普現在真的把通脹降下來了，可能也只是白忙活一場。
因為鮑威爾不降息的深層原因是，美元和美債的流動性出問題了。
所謂的通脹資料，只是為鮑威爾找到了一個不降息的完美理由，以掩蓋美元體系可能存在的更大危機。
過去歷次降息，都發生在美聯儲已經割完一茬韭菜，擠幹全球資產水分，需要重新制造泡沫的時候。
上一輪降息是在新冠疫情後。美聯儲QE，美元貶值，資本外流，所以美聯儲要透過加息縮表，回籠美元。
但是，在2022年到2024年這輪加息週期中，全球資本按理說會暢通無阻地迴流到美元和美債避險。然而，美聯儲把利率從0.25%猛加到5.5%，油門都踩出了火星，卻發現，錢呢？錢怎麼沒回來？
現在鮑威爾面臨的最大危機是：美債無人接盤，美元疲態盡顯，美元霸權可能處於崩潰前夜。如果貿然降息，美元恐凶多吉少。
貳
那麼，這輪加息週期出了什麼問題？
2022年6月，美聯儲開啟加息週期，累計縮表5000億（縮表，就是美聯儲持有的國債或MBS到期後，不再續期，直接從資產負債表裡抹去相應金額）。但到了2023年3月，加息卻戛然停止了。
當時華爾街有一些銀行把短期存款用來買美債，有的銀行玩得比較大，結果美聯儲突然暴力加息，顧客要取錢去買國債，銀行短期內拿不出這麼多錢，發生了擠兌，不得不虧本低價拋售美債，造成美債價格暴跌。美債暴跌又造成所有人的資產縮水，引發了進一步踩踏，2023年3月，包括矽谷銀行在內的三家銀行先後破產，引發了極大的流動性恐慌，打斷了美聯儲的加息程序。
等這茬事兒處理好了，2023年11月，美聯儲又重啟加息，然而，這次又出問題了。
各國央行出於各自的原因，日本要維護日元匯率，中國要維護資產安全，之前的俄羅斯因金融制裁清空1700億美債，總之，大家都不想接盤美債了，僅2023年全球央行就帶頭拋售了4000億美債，導致美債價格進一步下跌，美元走弱。（關於美債和美元的相關邏輯，大家可以看《美債拋售為什麼會導致美元崩潰？》）
很多人不理解，美債規模36萬億，這幾千億能激起多少水花？
要知道，這36萬億中，高流動性的美債只有12萬億，全球央行拋售美債會引發市場的連鎖反應，比如導致對沖基金的基差交易爆雷，被迫平倉。
這就導致美債出現了流動性問題。
另外，在這輪加息中，有一些國家，由於在之前的加息週期中吃過大虧，吸取了教訓，進行了外匯管制，也造成了此次美元迴流受阻的問題。
另外一些國家得到了中國的出手相救，比如阿根廷、斯里蘭卡本來遇到了外債問題，IMF要求斯里蘭卡賣掉國企來還債，但是，中國用貨幣互換協議和債務重組等方式，讓它們用人民幣還掉了IMF的到期債務。
各國多年來深受美元霸權的蹂躪，忍耐已久，終於爆發了這次反抗加息的大起義。
這一年，美聯儲本來計劃每月縮表950億美元，實際卻不到500億美元。
2024年川普勝選後，美債市場進一步惡化，10年期美債買賣價差（衡量美債流動性的關鍵指標）達到了2008年的水平。美聯儲原計劃縮表1.1億元，實際只縮表了6000億。
為什麼川普上臺，美債就不行了呢？
因為川普要打貿易戰，和中國幹起來，全球經濟就沒得搞。
另外，美債的主要國際買家是中國和日本。川普也許可以脅迫日本購買美債，但中國可以說不買就不買。
中國現在有3.2萬億外匯儲備，卻只留了7600億美債，如果中國願意繼續接盤美債，就能夠幫助美債平穩過渡，更能讓世界重拾對美元的信心。特朗普軟硬兼施，就是想讓中國多買美債。
如果美債的外國持有者佔比太低，美聯儲就不得不接盤，但美聯儲持有美債的規模也不是無限擴張的，超過一定比例，就會驚動國會。
美債如果真的找不到國際買家，美元就真的只是美國的美元，不是世界的美元了，美聯儲則將失去事實上的“世界央行”地位。
總之，這三年，美聯儲縮表不順，問題頻出，鮑威爾也非常煩心。
那麼，這幾年裡，本來應該流回美國的美元，去了哪裡？
答案是黃金和歐元。
川普急於救市，以為只要美元一印，自然會流向美股。但鮑威爾和他不一樣，還得盯著美元的敵人：歐元和黃金。
關稅戰一旦開打，美國經濟必會衰退，市場會更傾向於購買避險資產，而不是到美股購買風險資產。
如今，能夠和美元、美債競爭的避險資產，只有黃金和歐元，尤其是歐元。
因此，美聯儲只有先把歐元幹掉，才會降息。
歐元自誕生以來就一直遭到美聯儲、美國政府、華爾街投行的聯合圍剿。從1999年歐元剛啟動就發起的科索沃戰爭，到2014年爆發的克里米亞危機，再到2022年開打的俄烏衝突，都是北約舞劍，意在歐元。
簡單說來，美國打壓歐元的套路就是用戰爭製造恐慌，用息差回籠資本，用債務埋下大雷，用能源勒住脖子，用資料監控閹割歐元的自主性。
2022—2024年，看得見的戰場是俄烏，看不見的戰場是美聯儲和歐洲央行的加息之戰。
這輪美元大戰歐元，共分為三個階段。
第一個階段，2022年，歐元被動防守，潰不成軍。10年期美債收益率從1.5%升至4%，歐元兌美元利率從1.15一路跌到0.96，2000億歐元出逃到美國。
第二個階段，2023年，歐元起死回生。上文提到，由於美聯儲加息導致銀行爆雷，不得不暫緩加息。歐洲央行抓住機會，一口氣加息至4%，收窄利差。歐元開始走強，歐元兌美元利率恢復到1.12。
第三個階段，2024年，歐元絕地反擊。上半年，雙方激戰正酣，難分勝負，但到了下半年，川普成功競選，在關鍵時刻給了美元一記重擊。
2024年下半年，中國、日本等多國央行繼續拋售美債，增持歐元和黃金，歐元兌美元利率又悄悄攀升到戰前的1.15。
在這場三年之戰中，美元已疲態盡顯。而在今日的高息之下，美債仍難尋買家，太過詭異。
鮑威爾很清楚，如果這時降息，便宜會讓歐元撿了去。
說實話，川普是比較倒黴的。拜登為了恢復經濟，不得不借錢度日，借錢就得產生利息，美國政府每年的國債利息從2020年的3380億美元，攀升到2024年的1.1萬億美元。
錢是拜登花出去的，川普望穿秋水的降息也發生在拜登任內，但問題是放出去的美元沒有成功迴流，債還得川普來背。
而且，拜登在戰爭期間發的債，40%是短期國債，到期還錢的日子也就集中到了2025年和2026年。
川普剛當選那段時間，很多外媒的新聞標題都是類似於《拜登把經濟搞得這麼漂亮，為啥不受待見》這種凡爾賽風，完全忽視拜登任內9%的高通脹和美元迴流受阻、美聯儲縮表失敗的問題。
可憐的川普，上來就接盤了一個天崩開局，至今還巴望著治理好通脹就能降息。
我們老闆天天說，川普和美聯儲的矛盾，本質上還是美國的民族資產階級和金融資產階級的矛盾。
美聯儲是為它的建立者——摩根、洛克菲勒、羅斯柴爾德等壟斷金融資本家服務的。
羅斯柴爾德說過，只要我能控制一個國家的貨幣，我就不在乎誰制定法律。
美元變成這個樣子，是美聯儲的傑作。美國社會變成這個樣子，美國政局變成這個樣子，是在這個美元霸權體系中，美國的一部分人把另一部分人盤剝太深，太久。
早在川普打關稅戰之前，美元和美債就已經出現嚴重問題了，把鍋全部甩給他，並不公平。
只是，冤有頭債有主，川普應該找金融資產階級算賬，而不是一頓關稅亂拳，傷害自己的盟友和貿易伙伴。
其實川普想要降息，也不是沒有別的辦法。
金融資產階級內部並不是鐵板一塊，美聯儲也講究制衡。它本來就是一個私人銀行卡特爾，設有12個聯邦儲備區，有的地方金融資本家，對華爾街嫉恨已久。
美聯儲有鴿派，也有鷹派。川普應該多去和鴿派走動，從內部攻破堡壘，對鮑威爾發火是沒用的。
4月25日，克利夫蘭聯儲主席哈馬克就表示，如果經濟走向有明確證據，美聯儲最早可能6月行動（降息）。美聯儲理事沃勒也說，如果關稅導致就業崗位流失，他將支援降息。當日開盤後，主要美股指走高，美債收益率下降。
然而，美國現在的問題，不是降息不降息，而是美元霸權的餅攤得太大，邊際效益不斷遞減，國力總有一天會撐不下去。
美元衰退，不是別的原因，而是規律使然。規律即是，一種貨幣的生命力，最終取決於它是服務人民，還是盤剝人民。
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