2025.06.24

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作者 | 第一財經王方然

當泡泡瑪特的Labubu盲盒在二手市場被炒至天價時，資本市場也上演著一場耐人尋味的“蹭熱點”大戲。例如，近日，王府井作為百貨業龍頭一哥，在回應投資者詢問時特意強調，旗下有四家門店開設了泡泡瑪特（09992.HK）店鋪，部分門店還設定了泡泡瑪特商品自助售賣機，“歡迎廣大消費者前來選購”。

按照王府井的體量，四個泡泡瑪特門店以及多個自助售賣機能為它帶來的經濟效益，對其全年整體營收的影響微乎其微。有投資者分析認為，“零售一哥”如此迎合市場熱點，反而顯得刻意，折射出傳統零售的焦慮。

事實上，元隆雅圖（002878.SZ）、萬達電影（002739.SZ）、德必集團（300947.SZ）等公司均釋出過和泡泡瑪特相關的公告：元隆雅圖在回應投資者問詢時表示與泡泡瑪特在一些品牌營銷推廣專案上展開了業務合作；萬達電影回應稱，公司旗下時光網與泡泡瑪特“Baby Molly”等頭部IP開展聯名合作；德必集團回應稱，旗下北京德必天壇WE園區引入了泡泡瑪特自動售賣機。

這些回應大多僅表明業務關聯性，缺乏具體財務資料支撐，使得市場對這些合作能否帶來實質性業績增長仍存疑問。

近年來，資本市場出現了一個耐人尋味的現象：每當某個概念或品牌在消費市場走紅，總會有上市公司迫不及待地與之“攀親帶故”。上市公司“蹭熱點”的套路如出一轍。這些企業深諳市場心理，往往透過互動易平臺、公眾號或機構調研等渠道，以模稜兩可的表述與市場熱點建立聯絡。

有些公司確實存在實質性業務佈局，但更多時候，這種關聯往往停留在表面，甚至只是文字遊戲。

究其原因，這種現象背後反映的是上市公司對短期股價表現的過度關注。A股市場中，市場注意力成為稀缺資源。一些公司發現，與其埋頭苦幹提升業績，不如巧妙利用市場熱點吸引眼球。他們深諳投資者心理，知道只要搭上熱門概念的快車，就能在短期內獲得資金追捧。

這種做法的確能帶來立竿見影的效果，股價往往應聲上漲，市值管理目標似乎輕鬆達成，甚至可以配合股東減持或緩解質押壓力。例如，通宇通訊曾因在互動平臺炒作CPO技術概念卻隱瞞子公司轉讓事實，並恰逢實控人拋售1.5億元減持計劃，遭深交所質疑涉嫌“蹭熱點”配合減持。

然而，這種浮躁的做法正在給資本市場帶來深層次的傷害。最直接的受害者是廣大中小投資者。他們往往缺乏專業分析能力，容易被各種概念、故事所吸引，在高位接盤後才發現所謂的重大利好不過是鏡花水月，甚至連被蹭的物件自身都陷入了價值重估的困境。泡泡瑪特近日股價遭遇重挫，6月17日市值蒸發逾200億港元，跌幅超6%。更嚴重的是，這種行為扭曲了資本市場的定價機制。當市場熱衷於追逐各種故事股時，真正踏實經營的企業反而可能被冷落，資源配置的效率被嚴重降低。

從上市公司自身來看，這種短期行為也埋下了長期隱患。一方面，頻繁“蹭熱點”容易引起監管關注。近年來，交易所對這類行為保持高度警惕，一旦發現資訊披露存在誤導性陳述，輕則下發問詢函，重則立案調查。雅本化學（300261.SZ）就曾因誇大新冠藥合作被證監會處罰。另一方面，這種行為會損害公司在機構投資者心目中的形象。專業投資者往往更看重企業的長期價值創造能力，對那些熱衷於概念炒作的公司自然會保持距離。

要改變這種狀況，需要多方共同努力。從監管層面來看，當務之急是完善資訊披露規則體系，明確熱點業務的披露閾值。例如，要求上市公司必須披露相關業務的具體營收佔比、研發投入等關鍵指標，避免使用模糊表述製造想象空間。對那些明視訊記憶體在誤導嫌疑的表述要及時干預。

上市公司則需要樹立正確的市值管理理念，建立嚴格的內控流程，對涉及市場熱點的業務往來，必須詳細披露業務性質、規模體量以及與核心業務的協同關係，用具體資料替代模糊表述。對於確實與公司主業無關的市場熱點，要主動及時澄清，避免任何可能引發市場誤解的曖昧表述。

而投資者應當基於價值投資理念，理性分析上市公司的核心競爭力和業務實質。盲目追逐市場熱點、忽視企業基本面的炒作行為，本質上是一種危險的投機遊戲，最終往往可能損失慘重。需要特別警惕的是，持有相關股票的投資者若建議上市公司主動迎合市場熱點，這種既當“裁判員”又當“運動員”的行為不僅極不妥當，更可能觸及操縱市場等法律紅線。

資本市場最終會迴歸價值本源，那些能夠持續創造現金流的企業，終將獲得市場的認可。當潮水退去，我們會發現，真正經得起時間考驗的，永遠是那些專注主業、踏實經營的企業。

（作者系第一財經記者）

微信編輯 | 格蕾絲

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