在潮流玩具的繽紛世界裡，泡泡瑪特無疑是一顆耀眼的明星。誰能想到，一家最初聚焦於潮流玩具零售的小公司，竟能一路乘風破浪，成長為如今市值超千億港元的商業巨頭，還成功在香港聯交所主機板掛牌上市，成為 “中國潮玩第一股”。
但最近，泡泡瑪特卻因一則訊息掀起軒然大波：其創始股東蜂巧資本，在短短一週內透過三次大宗交易，清倉式減持 1191 萬股，套現約 22.67 億港元（摺合人民幣約 21.11 億元），徹底告別了長達 14 年的投資之旅。這一操作瞬間點燃市場的熱議，“泡泡瑪特被創始股東高位清倉” 的話題迅速登上微博熱搜，引發無數猜測。
故事得從 2011 年說起，那時的泡泡瑪特還只是個初出茅廬的創業公司，在市場的浪潮中努力摸索前行。蜂巧資本的前身啟賦資本獨具慧眼，向泡泡瑪特伸出了橄欖枝，開啟了這段長達 14 年的投資陪伴。在這期間，無論是泡泡瑪特探索商業模式的迷茫期，還是推出 Molly 星座系列盲盒從而確立盲盒商業模式的關鍵節點，又或是海外業務艱難拓展的階段，蜂巧資本始終不離不棄，持續追投，一路相伴見證泡泡瑪特的崛起。
到了 2018 年，蜂巧資本正式創立，它對泡泡瑪特的信任絲毫未減，繼續追加投資，上市前持股比例達 2.85%，成功躋身第七大股東之列。多年來，泡泡瑪特一路高歌猛進，業績不斷攀升。2024 年，其營收同比增長 106.9%，淨利潤更是大增 185.9%，海外業務也迎來爆發式增長，收入佔比達到 38.9%。公司股價也水漲船高，從上市初期的每股 38.5 港元，一路飆升，讓投資者們賺得盆滿缽滿。
可就在泡泡瑪特看似前景一片光明之時，蜂巧資本卻突然選擇離場。其實，這並非蜂巧資本首次減持。早在 2024 年 5 月，蜂巧資本就以每股 35.1 港元的價格減持 1600 萬股，套現約 5.62 億港元；同年 10 月，又以每股 58.8 港元減持 500 萬股，套現約 2.94 億港元。加上這次清倉式減持，蜂巧資本累計套現超 29.67 億港元，浮盈超 8 倍。
蜂巧資本為何在此時選擇清倉離場呢？據其官方公眾號透露，主要原因是蜂巧人民幣一期基金即將到期。從投資邏輯來看，這似乎也無可厚非。經過 14 年的漫長等待，如今泡泡瑪特的股價處於高位，此時套現離場，既能滿足基金存續期的要求，又能實現豐厚的投資回報，確實是個不錯的選擇。
但市場對此卻看法不一。有人認為，蜂巧資本的離場可能暗示著他們對泡泡瑪特未來發展的信心有所動搖。儘管目前泡泡瑪特業績亮眼，但潮玩行業的競爭日益激烈，市場環境瞬息萬變，誰也無法保證未來的發展能一帆風順。就像曾經紅極一時的暴力熊，如今熱度早已大不如前，誰又能保證泡泡瑪特不會面臨同樣的命運呢？
從泡泡瑪特自身來看，雖然目前旗下的 LABUBU、MOLLY 等 IP 備受消費者喜愛，但過度依賴少數幾個 IP 也隱藏著風險。一旦這些 IP 的熱度下降，或者新的 IP 無法成功推出，公司的業績可能會受到嚴重影響。而且，盲盒這種商業模式也存在一定的侷限性，消費者的新鮮感和購買熱情是否能持續，還是個未知數。
不過，也有樂觀的聲音。中泰證券河南分公司投資顧問徐東平表示，蜂巧資本的清倉式減持更多是資本週期的正常選擇，並不代表對公司價值的否定。從長期來看，泡泡瑪特的營收和淨利潤增速等基本面並未動搖，此次減持更多是基於資本投資效率的考量，而非企業前景惡化。
對於泡泡瑪特而言，創始股東的離場雖然帶來了一定的震動，但也未嘗不是一個新的起點。公司需要更加堅定地走在創新和發展的道路上，不斷豐富 IP 矩陣，提升產品質量，拓展海外市場，增強自身的核心競爭力。只有這樣，才能在激烈的市場競爭中立於不敗之地，實現可持續發展。
在這場資本與潮玩的變奏曲中，蜂巧資本的離場只是一個插曲。泡泡瑪特的未來充滿了不確定性，但也蘊含著無限的可能。它能否繼續引領潮玩行業的發展，續寫輝煌篇章？讓我們拭目以待。
