鄭州殺出超級IPO：一年淨賺32億，全國第一

鉛筆道作者 | 愛羽

近日，河南鄭州殺出一個超級隱形冠軍：蜜雪冰城，向港交所發起IPO衝刺，且通過了聆訊，距離上市又近一步。

蜜雪冰城，大家肯定都熟悉了，是一家現制飲品企業，提供高性價比的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品。截至2024年9月30日，蜜雪冰城全球門店數量已超過4.5萬家，覆蓋中國及海外11個國家。

按現製茶飲細分市場來看，蜜雪冰城以零售額計算市場份額為17.8%，排名第一。此次更新的招股書中，蜜雪冰城向市場透露了哪些訊號？

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蜜雪冰城的產品主打價效比，重點提供現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品，客單價低至6元，旗下擁有現製茶飲品牌 “蜜雪冰城” 和現磨咖啡品牌 “幸運咖” 。

其使用者涵蓋不同年齡層和消費群體。截至 2024年9月30日，蜜雪冰城在中國內地的門店數量達到40,510家，其中 23,162 家位於三線及以下城市，佔比達57.2%；全球門店數量突破 45,000家，在中國內地以外開設了約 4800家門店，分佈在印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國等 11 個國家。

它的核心盈利模式是賺加盟商的錢，絕大部分收入來自加盟門店：向加盟商銷售門店物料、裝置，以及收取加盟費和相關服務費獲取收入。此外，自營門店及電商零售渠道也為公司帶來一定收益。

當然，這自營收入佔比很小。截至 2024年9月30日，蜜雪冰城擁有門店總數達45282家，自營店數量僅20家，加盟店佔比超 99.96%，即自營店佔比約0.04%。

從產品上看，“蜜雪冰城”提供如新鮮冰淇淋、冰鮮檸檬水、蜜桃四季春等茶飲和果飲，還有珍珠奶茶等經典奶茶產品。

其中，新鮮冰淇淋價格親民，2024年前九個月在國內售出約 5.01 億支，是中國現制飲品行業銷量最高的單品之一，也是收入的重要來源。“幸運咖” 則專注現磨咖啡，提供經典款、流行款、創新款等咖啡飲品。

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蜜雪冰城成立於1997年，最初是一家名為“寒流刨冰”的小店。

1999年正式啟用 “蜜雪冰城” 品牌名，2005年研發出標誌性產品新鮮冰淇淋，2012年設立第一家中央工廠，2013年推出首款現制果飲冰鮮檸檬水，2014 年自建專屬物流體系，2017年創立 “幸運咖” 品牌，2018年 “蜜雪冰城” 首家海外門店開業且超級 IP “雪王” 誕生，2020年門店數量突破 10,000 家，2021年最大生產基地投入運營，截至2024年9月30日，門店網路覆蓋中國及海外11個國家，門店超 45,000家。

在發展過程中，2020年12月完成Pre-IPO投資，龍珠美城、深圳蘊祺及天津磐雪參與投資。

蜜雪冰城所處的賽道是：現制飲品。目前已經接近成熟期，市場需求強勁，但也競爭激烈。

首先，參與者眾多。新品牌層出不窮（如奈雪、喜茶、蜜雪冰城等），技術創新和產品迭代加速。其次，市場競爭趨於白熱化，頭部品牌佔據主導地位，市場份額集中。

按現製茶飲細分市場來看，蜜雪冰城以零售額計算市場份額為17.8%，排名第一；古茗零售額佔據7.8%，位居第二；茶百道零售額佔據 6.8% ，位列第三；滬上阿姨零售額佔據4.2%，排在第四位；書亦燒仙草零售額佔據3.4%，排在第五位。

各家的業務定位雖有不同，但總體缺乏差異化。

若以客單價來比較，蜜雪冰城走親民低價路線，產品價格大多在5-15元之間；茶百道價格區間在8-25元，以中低端價格產品為主；古茗產品價格一般在10-25元，處於中等價位；滬上阿姨產品價格多在10-20元，主打價效比；書亦燒仙草價格在12-25元。

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蜜雪冰城的主要競爭對手包括星巴克、瑞幸咖啡等國際品牌，以及喜茶、奈雪的茶等國內品牌。與這些競品相比，蜜雪冰城的最大區別在於其聚焦平價市場，透過大規模的供應鏈體系和加盟模式，提供高性價比的產品。

根據灼識諮詢的報告，全球現制飲品市場預計將以7.2%的複合年增長率增長，到2028年市場規模將達到11,039億美元。中國和東南亞市場是增長的主要引擎，預計2023-2028年複合年增長率分別為17.6%和19.8%。

這一點比較新奇：為什麼東南亞會有增長機會？

東南亞地區農業資源豐富，水果、茶葉等現制飲品原材料產量大、品質高，為現制飲品行業提供了充足的原料供應。同時，物流和冷鏈技術的發展，保障了原材料的新鮮度和運輸效率。

而在競爭過程中，儘管東南亞已經出現現制飲品品牌，如泰國有After You，菲律賓有Cha Time（臺灣品牌），但這些品牌規模相對較小。比如Cha time，在菲律賓有180多家門店，在全球有2500家門店（38個國家），但這與門店超過10000家的蜜雪冰城來說，依然有差距，更難成為消費者的首選品牌。

2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城分別實現了 136億元、203億元、187億元的收入，分別同比增長 31.2%、49.6%及 21.2%。而同期的淨利潤分別為20億元、32億元、35億元，分別同比增長 5.3%、58.3％、42.3%。

現制飲品行業未來將繼續受益於消費升級和健康意識的增強。數字化和智慧化技術的應用將進一步提升運營效率和消費者體驗。此外，隨著市場的全球化和下沉市場的開發，平價現制飲品將迎來更大的發展空間。

本文不構成任何投資建議。圖片由AI創作。

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