內容轉載自微信公眾號：天天IPO
作者 | 楊文靜
推薦人 | JIANG
蜜雪冰城IPO的腳步越來越近了。近日，蜜雪冰城更新招股書，透露了最新經營狀況——
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按照2024年9月30日的門店數計，蜜雪冰城開店4.5萬家，是中國及全球最大的現制飲品企業；
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按照2023年的飲品出杯量計，蜜雪冰城賣出74億杯，是中國第一、全球第二的現制飲品企業；
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按照2023年的終端零售額計，蜜雪冰城高達478億人民幣，是中國第一、全球第四的現制飲品企業；
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2023年，蜜雪冰城的收入為203億人民幣、毛利接近60億人民幣、淨利潤為32億人民幣。
時至今日，蜜雪冰城已經第三次衝擊IPO了。就在不久前，古茗和滬上阿姨也更新了招股書，其中古茗有了最新進展——已完成港股上市備案，或意味著很快就會進行上市聆訊。
2025年，新茶飲們再次重啟上市潮。
Part 1
雪王的秘密4.5萬家門店
一年進賬200億
一杯檸檬水4元，一個冰淇淋2元，“雪王”至今似乎還沒有對手。
根據招股書最新披露，蜜雪冰城旗下有現製茶飲“蜜雪冰城”和現磨咖啡“幸運咖”兩大品牌，其中“蜜雪冰城”核心產品的價格通常為2-8元人民幣，“幸運咖”核心產品的價格通常為5-10元人民幣，而“蜜雪冰城”品牌所佔的收入和毛利都在95%以上。
在2024年的前三季度，蜜雪冰城在中國售出約11億杯冰鮮檸檬水、14億支冰淇淋、3.85億杯珍珠奶茶，而所有產品的均價僅在6元左右。
圖源：網友@JOE
綜合兩大品牌，2023年蜜雪冰城賣出了74億杯奶茶，數量僅次於星巴克，甚至超過國內行業第2名到第5名的飲品出杯量之和。
招股書顯示，2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城門店網路分別實現了約228億人民幣、307億人民幣、478億人民幣及449億人民幣的終端零售額。也就是說，蜜雪冰城的茶飲和咖啡2023年賣出超470億元，2024年或許有望接近500億元。
至此，蜜雪冰城在全球的門店已經超過了4.5萬家，而在2022年首次在A股提交招股書時，這個數字還是2萬多家。
具體來看，蜜雪冰城門店遍佈中國內地31個省份、自治區及直轄市，超過300個地級市、1700個縣城和全國約30000個鄉鎮中的4900個鄉鎮，其中三線及以下城市門店佔比超過57%。目前其門店總數已經接近中國現製茶飲店總量的 10%，每10家奶茶店裡就有1家蜜雪冰城。
同時大舉出海。截至2024年已經在中國內地以外開店約4800家，遍佈印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國等11個國家。招股書顯示，2023年海外市場收入達到14.87億元，同比增長高達175%。
作為小鎮奶茶加盟的鼻祖之一，蜜雪冰城有99%的門店為加盟門店，但招股書提到，蜜雪冰城不以加盟費和相關服務費為主要收入，報告期內這筆費用佔比也不超過總收入的2.5%。
然而加盟商仍然是“雪王”營收的主要來源。招股書顯示，根據加盟協議，公司絕大部分收入來自於向加盟門店銷售商品及裝置，包括糖、奶、茶、咖、果、糧、料等產品，以及冰箱、冰淇淋機、製冰機、咖啡機等裝置。
圖源：微博@蜜雪冰城
作為公司主體來看，蜜雪冰城在2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，分別實現了136億人民幣、203億人民幣及187億人民幣的收入，同比增長31.2%、49.6%及21.2%。粗略來看，靠給加盟商賣原材料和裝置，蜜雪冰城一年就賣出將近200億人民幣。
此外，淨利潤分別為20億人民幣、32億人民幣以及35億人民幣，同比增長5.3%、58.3%及42.3%；經營活動現金流量淨流入分別為17億人民幣、24億人民幣、38億人民幣及51億人民幣。這是三組頗為震撼的資料。
根據招股書解釋，多年以來，隨著業務不斷擴張，不少原材料的採購成本下降，因此公司的毛利率也隨之增加；此外還有不可忽視的一點，即蜜雪冰城依靠其強大的供應鏈削減成本。
蜜雪冰城在招股書中稱：“我們打造了中國現制飲品行業內規模最大的完整端到端供應鏈體系，覆蓋採購、生產、物流、研發及質量控制等關鍵環節。”其中僅採購這一環就覆蓋了全球六大洲、38個國家的採購網路。
這也是一杯檸檬水只賣4元，“雪王”還能如此賺錢的原因。
Part 2
新茶飲，困在IPO裡
蜜雪冰城的故事，也是新茶飲賽道的一縷縮影。
1997年，創始人張紅超在鄭州開設了一家名為“寒流刨冰”的小店，用一臺自制的刨冰機，開啟了在現制飲品領域的創業之路。兩年後，張紅甫揣著14塊錢來鄭州找哥哥，刨冰小店也在這一年有了新的名字——“蜜雪冰城”。
小店越做越大，從1元的冰淇淋賣到10元的奶茶；從親朋合夥加盟開到遍及全國的上萬家門店，兩兄弟在28年裡帶著蜜雪冰城一步步走到了IPO門前。
成立28年，蜜雪冰城極少接觸股權投資。根據招股書資訊，2020年12月，美團龍珠、高瓴投資、CPE源峰三家頭部機構聯合投資蜜雪冰城，這一輪融資總額超20億人民幣，投後估值超200億人民幣。這也是蜜雪冰城唯一的一輪融資。
此後，蜜雪冰城開啟了上市之路。2022年9月，蜜雪冰城提交 了A股上市申請，彼時IPO計劃募資64.96億元，按此計算估值超600億元。招股書披露期間，蜜雪冰城遠超同行的營收和淨利潤屢屢刷屏。然而卻陷入了長久的沉寂期。
直到2024年1月，蜜雪冰城轉戰港股。也是在這段時間裡，茶百道、古茗、滬上阿姨三家新茶飲公司接連遞表，掀起了2024年第一波上市潮。
緊接著又是一段漫長的等待期，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨的招股書接連失效，唯一登陸港交所的茶百道也表現平平：IPO前沒有基石投資人、開盤後大跌超30%，如今200億港元的發行市值已經跌至150億港元前後。
從奈雪的茶到茶百道，二級市場似乎並不看好新茶飲的故事，但上市之路還在繼續。
早在2023年下半年，就有消費投資人判斷，新茶飲品牌、尤其中腰部品牌已經到了白熱化拼殺的階段，它們在前十年裡逐漸走出誕生地，走進了同一個商場、同一條小巷。從加速下沉到轉戰海外，新茶飲其實都是在尋找下一個擴張路徑。
因此，上市幾乎成了新茶飲為數不多的出路。正如一位頭部投資人所說，“行業發展到這個階段，接下來可拼的只有資本。”
但現實或許並不那麼樂觀，破發困境擺在眼前，IPO成了一道魔咒。時至今日，大家都在等待一個能夠改寫行業結局的人。
注：本文圖片來自原文、網路等。未能核實版權歸屬的，不為商業用途。
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