張磊
「幾乎所有最成功的企業，都是在最困難的時期誕生的。」
高瓴資本是亞洲資產管理規模最大的投資機構之一，作為高瓴的創始人和董事長，張磊的每次發聲都格外引人矚目。去年年底，在國際金融領袖投資峰會上，張磊對大家普遍感受到的宏觀環境的挑戰表示樂觀。時值開啟新的一年奮鬥之際，我們將他的發言分享給大家。
來源：聰明投資者（ID:Capital-nature）
問題 1
近些年，我們目睹了多個因素的匯聚，包括利率上升、地緣政治緊張局勢加劇，以及退出速度放緩。尤其在亞洲，私募股權的募資速度大幅放緩，遠遠低於2021年的高峰。
能分享一下來自全球大型機構的投資者反饋嗎？他們如何看待亞洲？他們對亞洲的興趣依然存在嗎？是否採取了不同的方式來看待亞洲？
張磊：首先，感謝香港金融管理局組織這場非常精彩的活動，很高興能在這裡。
我也想分享一點，我非常同意亞洲是一個未被充分滲透的市場，且回報與市場波動不相關的看法。但我還想強調幾件事：
首先，如果你投資真正的私募股權，亞洲是一個非常貼近實體經濟的市場。
這個市場並不是用槓桿取勝的。
回顧我們的歷史回報，亞洲市場的槓桿使用遠低於歐美。因此，你很少會看到亞洲的私募股權僅僅依靠槓桿、削減成本或進行財務工程的機會。
這裡不是一個依賴財務工程的市場，而是一個注重實體經濟的市場。
其次，我認為這個市場的創業精神越來越強。
你會看到，在成熟的市場中，當你擁有優秀的管理和創業精神時，企業能有更大的創新力。與此同時，私募股權也有機會在正確的地方為創業者提供成熟的管理。
這為投資者提供了機會，能夠獲得與市場波動無關的回報，而且我認為這種回報的風險會更低，無論是因為槓桿，還是因為市盈率擴張。
你在其他市場上看到的高市盈率擴張風險在這裡並不存在。
問題 2
基於你在中國不同週期中的投資經驗，能否分享一下對中國未來的展望？特別是，如果只聚焦於中國國內市場，哪些行業是你認為比較有趣的呢？
張磊：我不是宏觀經濟學家，所以我不會過多談論宏觀經濟或經濟增長的問題。
我們看到很多積極的資訊，甚至昨天也聽到有更多的刺激措施即將出臺。我相信會有多方面的刺激措施會陸續推出。
但首先，我想提醒大家，我們最終還是自下而上的投資者。如果你留心的話，幾乎所有最成功的企業，都是在最困難的時期誕生的。
你們知道AWS（亞馬遜網路服務）是何時成立的嗎？是2003年、2004年，那時候網際網路泡沫剛破裂。
2002年、2003年、2004年，亞馬遜的生存都被質疑過。
你們知道「iPhone時刻」是什麼時候嗎？是2008年、2009年，正好是全球金融危機之後。
再看日本，所謂的「失落的十年」，很多偉大的公司在那個時期誕生。例如，三井住友、優衣庫，都是從那個時期成長起來的，還有日本塗料公司Nippon Paint（立邦塗料）等，這些公司都是在困境中誕生並發展壯大的。
所以，我真的想提醒大家，在這樣一個大的經濟體中，擁有傑出的創業者和強大的韌性，我想不到有比這裡更適合壓力測試優秀創業者的環境了。
相信20年後回頭看，這將成為最偉大的企業和創業者的搖籃。
問題 3
最近我們看到的一個關鍵趨勢是，很多中國公司開始走向海外。
能否從私募股權的角度與我們分享一下，你在這個「中國+1」主題下看到的情況？如何才能在這個戰略中取得成功？香港在這個過程中能發揮什麼作用？
張磊：我認為這是一個巨大的機會。從中國的角度來看，很多創業者的業務本身就是全球化的，因為他們在全球供應鏈中做得最好。
特別是我看到，很多創業者現在正積極進入東南亞、東盟國家，從整個電動車電池供應鏈、能源儲存，到消費品公司。
甚至早些時候，我們看到技術和網際網路行業的企業家已經在做這些事。
我們最初投資電商公司和物流配送公司時，我們從美團和京東引入了人才，然後他們為我們投資如今的購物平臺做出了貢獻。
大約7到10年前，我們首次投資的購物平臺現在已經成為主流的參與者。
類似的情況也出現在電動汽車電池領域，很多公司都在重複這個模式。
我認為成功的關鍵因素是，最優秀的創業者會在全球範圍拓展業務，全心致力於自己的事業。
香港在這一點上非常有優勢，因為這些企業需要一個區域總部或全球總部來建設，不僅僅是建立國際資本市場和吸引資本。
他們可以在任何地方獲取，但真正要依靠人才基地和國際樞紐來發展。
我們曾與一家位於中國內地的IVD（體外診斷行業）公司交談，他們根本無法招聘到英語流利、能夠進入東盟國家市場的優秀人才。
現在，香港對他們來說是建立區域總部的完美地點，同時也能擴充套件到海外，吸引人才。我看到他們越來越將香港作為研究中心，因為香港有越來越多的大學，生命科學園也有專門的專案。
所以，我認為這裡有很多機會，而且我們才剛剛開始。
問題4
亞洲的傳統銀行仍然是這一地區主要的信貸提供者。你怎麼看待亞洲的信貸或私募信貸的前景？
張磊：是的，我認為銀行在亞洲仍將扮演關鍵角色。
即使是在私募信貸或公共信貸領域，銀行仍然會發揮促進者的作用，因為很多時候信貸本質上是商業關係的一種體現。
在這一點上，我們是否可以把信貸看作是另一種表達商業關係的方式？
在這方面，銀行在所有這些商業關係中都已經深深紮根。但我認為，銀行非常擅長提供與貿易或交易相關的融資解決方案。而要讓銀行對任何一方的信貸質量做出多年的投資判斷，我認為這是很難的。
這恰恰是我們這些投資者的技能所在。
我們會說：「好吧，這是一個長期的投資，我們認為它會成功，或者不會。」
我看到，越來越多的銀行成為我們的合作伙伴，因為它們在交易中充當促進者，繼續提供營運資金。
銀行對私募信貸投資組合中的公司更有信心，因為我們在選定這些公司時，已經進行了充分的稽核和驗證，而我們作為投資者會不斷地對這些公司進行持續管理，確保其表現。
我認為，任何需要做長期投資決策、超越單純擁有真實資產的情況，投資者在這方面都佔據上風。
投資者也樂於與銀行合作，提供我所稱的「真正的全資本解決方案」，支援實體經濟的發展。
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