2025.07.17
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作者 | 第一財經 齊琦
金價狂飆，金礦股業績大增。
截至7月17日，8家金礦上市公司披露了上半年業績預告，且均實現預增。
據Wind資料統計，已披露業績預告的8家公司淨利潤同比增幅均超過50%，其中3家淨利潤同比增幅超100%。
今年上半年，關稅風險推動金價迭創新高，倫敦金一度站上3500美元/盎司，年內漲幅約26%。基於此，黃金股的"業績牛"行情再度上演。
當前黃金在經歷了投機炒作後，步入區間震盪階段，二季度以來，金價整體處於盤整狀態。金價上行預期分化下，這場由"金價紅利"驅動的業績盛宴還能延續多久？
上半年黃金股大賺，頭部企業貢獻近九成利潤
據Wind統計，已披露業績預告的8家金礦股，上半年淨利潤合計317.613億元～328.063億元。其中，頭部企業的規模優勢進一步放大。
紫金礦業（601899.SH）7月14日披露，預計上半年實現淨利潤232億元，同比增長54%，半年盈利已超越2023年全年。
中金黃金（600489.SH）、和山東黃金（600547.SH）則緊隨其後，兩家公司淨利潤額相當。
其中，中金黃金預計今年上半年淨利潤為26.14億元～28.75億元，同比增加50%～65%。山東黃金預計上半年淨利潤為25.5億元～30.5億元，同比增加84.3%～120.5%。
截至目前，上述三家行業頭部企業合計實現淨利潤至少283.64億元，約佔行業淨利潤總額的89%。
行業預期火熱背景下，金礦公司大舉增產。
根據紫金礦業披露，該公司今年上半年的礦產金為41萬噸，同比增加17%。剔除新納入的碳酸鋰主產品，礦產金也是紫金礦業旗下原有礦產品中產量增加最多的品種。
山東黃金加速擴張產能，該公司4月份披露，將推動甘肅地區金礦專案的開發建設。該專案可供開發利用的金資源量合計達80餘噸，達成後年產黃金5噸～6噸。
"金價高位是金礦股業績增長的核心驅動力。"一位行業人士指出，2025年上半年，國際現貨黃金屢次刷新歷史高位，一度衝上3500美元/盎司高位。2025年下半年若金價漲幅收窄，企業盈利增速或面臨"斜率放緩"壓力。
金價震盪壓制股價預期
在業績"高歌猛進"的同時，二級市場上黃金股股價開始出現疲軟趨勢。
尤其是近期關稅訊息反覆擾動，金價在3300美元/盎司上下震盪。截至7月17日，多隻金礦股近一個月股價下跌，其中赤峰黃金跌幅最大，近一個月累計下跌約16%。此外，西部黃金、山金國際同期分別累計下跌11%、8%。
“黃金股業績高增的核心原因主要是金價上漲和產量增加帶來的量價齊升，同時高增的業績進一步攤薄金礦公司PE估值。”永贏黃金股ET基金經理劉庭宇對第一財經分析稱，若按近期3250美元/盎司的金價進行測算，主要金礦公司的平均PE僅13.5倍，歷史上金礦公司估值中樞約20倍，因此當前黃金股估值存在修復空間。
上述行業人士稱短期內，國際金價近期陷入高位震盪，黃金股股價也隨之震盪。短期看，黃金股股價與金價的聯動性仍較強，但長期需關注企業的資源儲備、成本控制及併購能力。
花旗此前釋出報告提示短期波動風險，市場對美聯儲降息的預期已經提前反映在金價中，甚至可能過度反應。因此，隨著降息預期逐漸兌現，黃金的上漲動力將減弱，價格可能回落。預計第三季度金價將在3100至3500美元/盎司盤整。
中長期看，劉庭宇認為，黃金和黃金股都具備進一步上行的空間。隨著美國關稅不確定性和赤字率上行進一步侵蝕美元和美債信用，全球“去美元化”趨勢加劇，中國、印度等新興市場央行黃金儲備佔比顯著低於全球平均水平，各市場參與方都更有動力持續增加黃金資產的配置。
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