金礦公司悶聲發財，誰在提前佈局？

2025-04-21 02:14 財經雜誌


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金價屢創新高之際，黃金採礦公司業績持續增長，黃金飾品公司業績則出現分化
文｜《財經》記者 張建鋒 王穎
編輯｜陸玲
近日，國際金價屢創新高。2025年2月11日，COMEX黃金、倫敦金現盤中分別升至2968.5美元/盎司、2942.71美元/盎司高點，雙雙再創歷史新高。國內市場，同日上海黃金交易所現貨AU9999盤中升至692元/克，也創下歷史新高。
黃金價格強勢表現下，A股黃金礦業公司2024年業績備受關注。截至2025年2月12日，八家金礦公司披露年度業績預告，七家公司淨利潤預增。其中，五家公司2024年預測歸母淨利潤資料創上市以來新高，成為黃金牛市中的贏家。
“金價持續上漲、金礦開採量提升、降本增效、行業集中度提升，是2024年金礦公司業績普漲的主要因素。”乳酪基金投資經理李忠亮告訴《財經》，國內現貨黃金價格上漲，是金礦公司業績增長的直接原因，而金礦企業透過技術創新、最佳化生產流程和資源整合，提升黃金產量，亦促使營收實現增長。
中國黃金協會資料顯示，2024年倫敦現貨黃金全年均價同比上漲22.97%至2386.2美元/盎司，上海黃金交易所Au9999黃金全年加權平均價格同比上漲22.14%至548.49元/克。
業績提升疊加金價持續上漲，讓前期回撥的黃金板塊再次普漲。截至2月12日，2025年以來A股12家金礦公司股價漲幅均超8%，兩家公司股價漲幅超兩成，黃金飾品公司中多家公司股價亦出現上漲；港股市場中，黃金飾品公司老鋪黃金（6181.HK）更是以超七成的漲幅，驚豔市場。
金價上漲的背後，是交易量的提升。
2024年，中國黃金市場呈現快速發展勢頭。據中國黃金協會資料，當期上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量雙邊、成交額雙邊，分別為6.23萬噸、34.65萬億元，同比增幅分別為49.9%、86.65%；上海期貨交易所全部黃金品種累計成交量雙邊、成交額雙邊同比增速，分別超四成、超七成。
同期，中國黃金ETF（交易型開放式基金）持倉規模呈快速增長。截至2024年底，中國國內黃金ETF持有量為114.73噸，同比增長超八成。
多家國際投行上調黃金目標價。花旗將2025年黃金平均預測從2800美元/盎司上調至2900美元/盎司，瑞銀則將未來12個月的黃金預測價格上調至3000美元/盎司。
也有機構提示，短期內黃金價格存回撥風險。華泰證券指出，隨著黃金的逼倉行情告一段落，短期黃金價格可能面臨震盪。
資金加碼黃金股
隨著金價突破歷史新高，A股黃金板塊掀起新一輪熱潮。截至2月12日，2025年以來Wind黃金指數（882415.WI）上漲13.78%，2024年全年上漲17.2%。
2月10日，特朗普簽署行政命令，宣佈對所有進口至美國的鋼鐵和鋁徵收25%關稅。受此訊息影響，市場避險情緒升溫，金價繼續上漲。
2月11日，倫敦金現盤中刷新歷史新高至2942.71美元/盎司，A股多隻黃金股走強。當日，12家金礦公司中，10家公司股價上漲，2家公司股價漲幅超4%；黃金飾品公司中，菜百股份（605599.SH）、萊紳通靈（603900.SH）、中國黃金（600916.SH）股價漲停。
同日，跟蹤上金所黃金現貨合約的黃金ETF基金（159937.SZ）跳空高開，最高價格報6.634元。黃金股ETF（159562.SZ）近期漲幅明顯，2月5日漲超4%，年內漲幅達15.9%。
不過，近期上海黃金交易所也釋出公告，提示投資者做好風險防範，合理控制倉位，理性投資。國盛證券研報也提示，金價或將震盪上行，短期內不宜追高。
受益於金價持續上漲，截至2月12日，12家A股金礦公司自2025年以來股價漲幅均超8%，赤峰黃金（600988.SH）、曉程科技（300139.SZ）分別以27%、24%的漲幅位居行業前兩位。港股市場，招金礦業（1818.HK）年內股價漲幅為29%。
同期，黃金飾品上市公司表現分化，中國黃金等股價上漲，老鳳祥（600612.SH）等股價下跌；港股市場，老鋪黃金股價漲幅超七成，高居黃金飾品股漲幅榜首位，而六福集團（0590.HK）股價則出現下滑。
從機構持股來看，社保基金、保險資金在2024年三季度提前入局黃金股。全國社保基金四一四組合增持中金黃金（600489.SH）超600萬股至3113.68萬股，全國社保基金一一二組合增持山東黃金（600547.SH）90萬股至2749萬股。
同期，險資方面，工銀安盛人壽保險有限公司增持赤峰黃金（600988.SH）超180萬股至1636.68萬股，太平資產管理有限公司增持中金黃金443萬股至3613萬股，新華人壽旗下兩個產品增持山金國際（000975.SZ）股份均超400萬股。
也有部分基金在2024年四季度入局黃金股。以中國黃金舉例，截至2024年年底，有六隻基金重倉持有中國黃金流通股，持股總量達到647.83萬股，而2024年三季報這一資料只有16.3萬股，也就是說，多數持股為去年四季度買入；菜百股份被11只基金重倉持有，持股總量達到607.54萬股，其中九成持股由四季度新買入。
截至2024年底，最受公募基金青睞的重倉黃金股是紫金礦業（601899.SH），被781只基金重倉，持股總量為20.29億股。山金國際被108只基金重倉，持股總量為1.59億股。
滬深港通持股方面，2024年全年，北向資金增持了2571.87萬股中金黃金、4314.67萬股赤峰黃金、1530.29萬股山東黃金。另一方面，由於黃金2024年內漲勢較好，部分北向資金也選擇落袋為安。2024年，北向資金減持了1.76億股紫金礦業。
業績普創新高
隨著金價屢創新高，多家金礦公司預告2024年淨利潤創上市以來新高，成為黃金牛市中的贏家。
截至2025年2月12日，12家A股金礦公司中，8家公司釋出2024年業績預告，7家公司預計歸母淨利潤同比增長，多家公司預計該資料增幅超五成。

資料來源：萬得。

赤峰黃金預計2024年實現歸母淨利潤17.3億元-18億元，同比增加115.19%-123.9%；實現扣非後歸母淨利潤16.7億元到17.4億元，同比增幅為92.79%-100.87%。公司表示，2024年業績增長，主要系黃金產銷量、銷售價格上漲以及公司持續採取降本控費措施，生產成本得到有效控制所致。
作為中國十大產金企業之一，湖南黃金（002155.SZ）預計2024年歸母淨利潤7.83億元-9.29億元，同比增幅為60%-90%，原因是公司金、銻產品銷售價格同比上漲。
湖南黃金2024年半年報顯示，公司擁有100噸/年黃金生產線，公司子公司辰州礦業是上海黃金交易所綜合類會員，黃金產品直接透過上海黃金交易所進行銷售。當期，黃金收入佔公司營業收入比例超九成。
中國礦業龍頭紫金礦業預計，2024年歸母淨利潤約320億元，同比增長約51.5%；扣非後歸母淨利潤約314億元，同比增長約45.3%。公司歸母淨利潤首次突破300億元大關。
紫金礦業解釋稱，2024年業績增長，主要原因如下：公司主營金屬礦產品量價齊升；成本上升勢頭得到有效遏制；境外權屬企業運營能力提升。
2024年前三季度，紫金礦業的礦山產金產品中，金錠、金精礦銷量分別為28.72噸、22.2噸，同比增幅分別約為21%、-13%；銷售單價分別為516.83元/克、485.88元/克 ，同比漲幅分別約為20%、30%；毛利率分別為44.57%、68.09%，同比提升均超9個百分點。
紫金礦業公告顯示，公司生產的紫金牌金錠是上海黃金交易所、上海期貨交易所註冊交割品牌，且其黃金冶煉公司是倫敦金銀市場協會黃金合格交割商。公司擁有境內、境外兩套銷售支撐體系，境內透過上海黃金交易所直接銷售，境外由全資子公司金山香港負責銷售，統籌交易渠道、交易頭寸管理。
銀河證券認為，紫金礦業持續激發科技創新動能，依託研究、設計、建設強大系統整合能力，發揮全環節自主技術與管理優勢，成本上升趨勢得到有效遏制，預計2024年四季度主要礦產品維持前三季度的降本趨勢。
此外，山東黃金、山金國際預計2024年歸母淨利潤均超20億元。
2024年前三季度，上述12家金礦公司中，9家公司歸母淨利潤同比實現增長，6家公司歸母淨利潤同比增幅超五成。
萬得（Wind）資料顯示，上述已釋出2024年業績預告的八家金礦公司中，湖南黃金、紫金礦業、山東黃金、山金國際、赤峰黃金五家公司，2024年預測歸母淨利潤資料，均為各公司上市以來該資料新高。
其中，山東黃金預計2024年度實現歸母淨利潤為27億元-32億元，同比增幅為15.98%-37.46%。萬得資料顯示，自2003年上市以來，山東黃金歸母淨利潤曾在2012年、2020年、2023年歸母淨利潤超20億元，其中最高為2023年的23.28億元。
公司2024年半年報顯示，山東黃金是國內唯一擁有四座累計產金突破百噸礦山的公司，焦家金礦、三山島金礦、新城金礦多年位列“中國黃金生產產量前十大礦山”榜單。
2024年前三季度，上述12家金礦公司中，約8家公司歸母淨利潤創上市以來同期新高，佔比超六成。
除金價上漲，黃金產量增加，也是2024年金礦公司業績普漲的主要因素之一。
2024年紫金礦業的礦產金產量為73噸，相對於2023年的68噸，同比增幅約為7%。同期，山東黃金、湖南黃金計劃黃金產量分別不低於47噸、49.7噸，相對於2023年均有所增長。
A股黃金飾品上市公司業績呈現分化。已釋出年度業績預告的三家公司中，萊紳通靈、豫園股份（600655.SH）預計2024年歸母淨利潤同比均出現下滑，萃華珠寶（002731.SZ）預計該資料同比增長。
2024年前三季度，A股八家黃金飾品公司中，五家公司歸母淨利潤同比下滑，三家公司該資料同比增長。
有何投資機會？
2025年以來，金價持續上漲，多家機構仍看好黃金長期表現。有機構表示，經過大幅調整之後，黃金板塊配置吸引力正在增強，黃金業務佔營收比例高、產量存在增量預期標的金礦公司，可重點關注。
金價走勢與金礦公司業績及相關投資機會息息相關。短期來看，機構對金價走勢有不同觀點。
有券商指出，展望2025年，多重因素支援黃金再度走牛，一季度存在較好的佈局視窗。“為增加美國製造業崗位，特朗普第二任期內可能會積極尋求美元貶值，預計美元指數將於2025年一季度見頂。”
亦有機構提示，短期內黃金價格或有回撥風險。
“如若特朗普當前的政策反覆只是試探行政能力極限的行為，‘朝令夕改’可能只是暫時性的。”中信證券指出，如若後續關稅政策塵埃落定，不再修改，市場預期穩定，則黃金的上行行情可能告一段落，需要關注2025年內後續的投資機會。
長期來看，多家機構依然看多2025年金價表現。
“美聯儲貨幣寬鬆的節奏以及通脹路徑的演繹，仍將牽引黃金的交易節奏，美債利率對金價仍產生影響，但或延續2023年-2024年‘跟漲不跟跌，漲多跌少’的交易新規律。”中信建投表示，中長期視角下，金價中樞仍將受益於以央行購金為代表的避險買盤的支撐。
2024年11月，中國央行時隔半年重啟購金，11月、12月、2025年1月央行連續三個月擴大黃金儲備。有機構指出，覆盤中國央行購金和金價走勢，中國央行大幅購金時點均對應金價階段性低點，央行增持抬升金價中樞。
值得注意的是，險資獲批開展投資黃金業務試點，被認為將對黃金市場產生積極影響。
2月7日，金融監督管理總局釋出《關於開展保險資金投資黃金業務試點的通知》，批覆同意人保財險、中國人壽、太平人壽、平安財險等十家保險公司開展保險資金投資黃金業務試點，旨在拓寬保險資金運用渠道，最佳化保險資產配置結構。
東吳證券根據十家試點保險公司最新報告期的總資產（約19.95萬億元）測算，可投資黃金的上限約為2000億元。
2025年，黃金資產投資機會如何？
國泰中證滬深港黃金產業股票ETF發起聯接基金，在其2024年四季報中指出，中長期來看，逆全球化背景下，經濟復甦前景不確定性加大，各國央行紛紛加快去美元化程序，黃金在資產配置中的重要性更加凸顯。
華泰柏瑞遠見智選混合則表示，2024年四季度以來黃金板塊調整比較多，股價調整幅度顯然超過了基本面邊際變化，會存在反彈機會，將會擇機進一步兌現。
中金公司表示，經過大幅調整之後，黃金板塊配置吸引力正在增強。“一方面，成本控制成效漸顯，國內金企礦產金克金毛利有望走闊；另一方面，黃金板塊大幅調整之後，估值吸引力正在上升。”
其進一步指出，考慮到國內黃金上市公司在國內增儲上產和海外礦業併購方面具備較強成長性，2025年-2026年相關礦企的增量專案有望漸次投產，黃金板塊的估值吸引力正在上升。
《財經》注意到，在金價持續創新高的過程中，有金礦公司表示後續增加黃金產量，也有公司透過收購增加黃金儲備。
根據紫金礦業主要礦產品產量計劃，公司2025年礦產金85噸，較2024年資料增幅約16%。
根據山金國際公告公司收購Osino100%股權事項，已於2024年8月完成交割，完成對Osino的私有化。山金國際稱，本次收購將新增公司黃金資源量約127.2噸，擴大了資產規模，提高未來盈利能力，符合公司的戰略目標。
此外，招金礦業收購象牙海岸的阿布賈金礦股權，間接控股獅子山的科馬洪金礦；紫金礦業擬收購迦納阿基姆金礦專案、泛美白銀旗下秘魯拉阿雷納銅金礦專案。
據中國黃金協會最新統計資料顯示，2024年中國共生產黃金（包括國內原料產金和進口原料產金）534.1噸，同比增長2.85%。同期，中國大型黃金集團境外礦山實現礦產金產量71.94噸，同比增長19.14%。
責編｜秦李欣

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