泡泡瑪特勁敵，要IPO了

2025-06-24 23:39 投資人說

IP玩具裡面的大生意。
來源 | 投中網
作者 | 魯智高
不做“泡泡瑪特第二”，這家想成為“中國版萬代”的北京公司要上市了。
近日，52TOYS申請在港上市。
在陳威和黃今的帶領下，這家IP玩具公司擁有蠟筆小新、貓和老鼠等授權IP產品，以及猛獸匣變形機甲系列、胖噠幼（Panda Roll）熊貓系列和Sleep系列等自有IP產品。
隨著他們踏上IPO之路，再加上已經在港上市並持續爆火的泡泡瑪特和布魯可，以及不久前繼續選擇在港交所遞交招股書的卡遊，“穀子經濟”正在眾人的看好中變得越發火熱。
01

兩位“玩咖”，要做“中國版萬代”

因為非常熱愛“玩”，沒打過工的陳威和黃今最終選擇一起創業。
大學畢業後，學習設計的陳威於1999年在北京鼓樓附近開了一家遊戲店，並將自己珍藏的各種手辦擺在店裡。
發現買東西的顧客對手辦更感興趣，於是他選擇去做衍生品生意，成為國內最早涉足這個行業的玩家。
在將日本萬代、美國麥克法蘭等國際知名收藏玩具品牌引入國內的同時，陳威還做起了廣告、影視、網咖、餐飲等相關的生意。
意識到給品牌做代理的價值不高後，他逐漸萌生了做一家涵蓋潮玩、盲盒、手辦、機甲、拼裝模型等在內的收藏玩具公司的念頭。
那個時候，陳威認為自己已經給很多國外玩具品牌當過“月嫂”（代理商），所以相信如果“生娃”（創業）也有足夠的經驗做好。
最終，他和桌面遊戲《三國殺》的聯合創始人黃今一起踏上創業之路，於2015年5月在北京成立52TOYS，決心成為“中國版萬代”。
由於從收藏玩具裡獲得了快樂和滿足，他們也希望52TOYS能讓更多人的生活變得有趣一點。
再加上消費者透過產品獲得快樂後才願意付費，所以他們每天會以“玩”的狀態去研究玩具、電影、文創等相關產品。
一路走來，除了推出包括蠟筆小新、貓和老鼠等在內的授權IP熱門產品，52TOYS還上線了猛獸匣變形機甲系列、胖噠幼（Panda Roll）熊貓系列以及Sleep系列等自有IP產品，最終擁有超過100個自有及授權IP。
在深耕國內的同時，這家公司也在加大出海力度。
2024年底的時候，他們成功擴充套件到東南亞、日本、韓國及北美等市場，並擁有90家海外經銷商和16家海外授權品牌門店。
按照規劃，52TOYS未來幾年還會在中國開設100多家品牌門店。
經過十年發展，52TOYS已經形成了靜態玩偶、可動玩偶、發條玩具、變形機甲及拼裝玩具、毛絨玩具及衍生周邊等多品類不同形態產品，並且最終來到港交所門前。
02

公司估值超42億元

雖然52TOYS在上市前融到了C+輪，但在2015年開始融資時卻困難重重。
那個時候，雖然衍生品在美國和日本是一個很成熟的產業，但由於國內文娛產業還處於早期發展階段，所以不少投資人並沒有搞清楚這家成立沒多久的公司要做的事情及蘊藏的潛力。
不過澳銀資本倒是很早便發現了52TOYS，並於2015年7月獨家投資了他們1500萬元。
當時，在這家投資機構看來，隨著二次元人群的增加和消費習慣的養成，IP衍生品市場越來越大。
但其中的變現模式並未完全明晰，蘊藏著諸多機會。
2018年，啟明創投、巨鯨財富、盛景嘉成、知春資本、弘道資本投資了這家公司。
作為領投方，啟明創投認為52TOYS在IP衍生品領域擁有出色能力和領先地位——
“隨著國內生活水平和消費能力不斷提高，國內消費者對文化娛樂類產品的需求也在快速增長，中國IP衍生品消費市場已經進入飛速增長階段。”
在2019年3月的時候，啟明創投又聯合三千資本一起投資了這家公司2250萬元。
差不多一年後，他們又完成5000萬元B輪融資，投資方為新瞳資本、清流資本和清晗基金。
到了2020年12月，中金資本、前海母基金、浙商創新、國中資本、籃球明星易建聯等透過買老股成為52TOYS的股東。
不到一年的時間，國中資本、前海母基金、新瞳資本、中金資本、兼固資本等投資這家公司2.5億元。
前海母基金直言，收藏玩具在中國潛力空間巨大，52TOYS則是國內為數不多擁有多品類產品設計和研發能力的行業領軍企業。
在國中資本看來，收藏玩具正成為年輕群體日常購買的新消費品。
“2017年我們初次接觸52TOYS專案時，創始團隊便展現出了專業性以及對行業的熱愛。”
當時間來到2025年5月，萬達電影子公司影時光及關聯方儒意星辰不僅投資了52TOYS，同時還準備與他們在IP玩具產品的開發及售賣、市場營銷和其他相關領域展開戰略合作。
隨著C+輪融資完成，這家公司的估值也超過了42億元。
按照42億元的估值粗略計算，陳威和黃今的身價分別超過7億元和4億元。
與此同時，啟明創投、中金資本、前海母基金和國中資本的持股價值分別約為4.48億元、4.47億元、3.74億元和3.04億元。
03

“穀子經濟”火爆

他們不做泡泡瑪特第二

隨著52TOYS開始衝刺上市，本就火爆的“穀子經濟”也在繼續升溫。
時間回到2025年1月，“中國版樂高”布魯可成功登陸港股。
當時，這家中國最大的拼搭角色類玩具企業凍結資金超過8774億港元——
相當於獲得超額認購超過6000倍，足見投資者的瘋狂程度。
上市以來，他們的股價漲幅超過180%，市值則超過420億。
這也意味著，陪伴這家公司成長的君聯資本、雲鋒基金、高榕創投、原始碼資本、金億投資等投資者，也將獲得異常豐厚的回報。
在布魯可上市三個月後，有著“卡牌界泡泡瑪特”之稱的卡遊，再次選擇朝著港股衝去。
2021年6月的時候，這家公司便獲得紅杉中國和騰訊的投資。
這唯一的一輪融資，直接讓他們的估值達到9億美元。
此後，卡遊在浙江衢州人李奇斌和妻子齊燕的帶領下，將奧特曼、小馬寶莉、變形金剛、火影忍者、斗羅大陸、名偵探柯南等IP做成卡牌；
並透過“抽盲盒”的形式迅速成為孩子們的社交貨幣之一。
2024年，他們的收入突破百億，同時經調整淨利潤超過44億元。
最值得關注的玩家還得是泡泡瑪特。
在陳威給收藏玩具品牌做代理近十年後，85後創業者王寧與大學好友于2010年創辦了潮流玩具公司泡泡瑪特。
這個時間，比52TOYS的成立還早了五年。
在紅杉中國、啟賦資本、蜂巧資本、黑蟻資本、正心谷資本、華興新經濟基金等投資者的支援下，這家公司於2020年12月在港上市，首日市值一度衝破千億港元。
如今，他們的市值更是超過3300億港元，成為不少人追捧的物件。
與此同時，王寧也以1467億元身家成為河南新首富。
更為關鍵的是，市值飆升的泡泡瑪特給投資人帶來的豐厚回報，反過來又增加了外界對他們及行業的關注度。
不久前，蜂巧資本因為人民幣一期基金即將到期，於是選擇透過大宗交易分三次集中出清了所有在上市前買入的泡泡瑪特股份，涉及資金約23億港元。
這筆豐厚的回報，堪稱“今年最亮眼的一筆退出”。
由於52TOYS和泡泡瑪特所處賽道類似，因而這兩家知名公司常常會被人拿來比較。
不過在陳威看來，兩家公司區別很大。
泡泡瑪特是“潮玩第一股”，而52TOYS要做的是“收藏玩具第一品牌”。
收藏玩具的概念和市場都比潮玩要大，並曾直言“不想做泡泡瑪特第二”。
按照灼識諮詢的說法，如果以2024年中國GMV計算，52TOYS在中國多品類IP玩具公司中排名第二，同時還是第三大中國IP玩具公司。
只是隨著時間推移，52TOYS與泡泡瑪特的差距也在不斷擴大。
伴隨著Molly、Labubu等IP玩具獲得眾多消費者喜愛，泡泡瑪特2024年的營收超過130億元，同時經調整淨利潤達到34億元。
其中，Labubu所屬的The Monsters系列同年銷售額便超過30億元。
反觀52TOYS，他們的收入從2022年的4.63億元增加到2024年的6.3億元，複合年增長率達16.7%。
此外，這家公司2024年經調整淨利潤超過3200萬元。
不過值得注意的是，泡泡瑪特和52TOYS在出海方面的表現都相當亮眼，並都選擇繼續加大海外佈局力度。
2024年，泡泡瑪特海外及港澳臺業務收入達50.7億元，同比增長375.2%。
至於52TOYS，他們2022年至2024年的海外收入，則由3540萬元升至1.47億元，複合年增長率超過100%。
為每代人創造屬於他們的收藏，同時讓收藏玩具成為更多人所熱愛的生活方式，是52TOYS長期努力的方向。
雖然這條路並不容易，但他們還是在相信玩的力量中，義無反顧地踏上了屬於自己的征程。
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