作者丨黃小貴
5月22日，泡泡瑪特股價一度漲6%報229港元，再創歷史新高。今年以來，泡泡瑪特最高市值突破3000億港元。
所有人都想知道，港股還會誕生第二家泡泡瑪特嗎？
就在同一天，IP玩具公司北京樂自天成文化發展股份有限公司（下稱52TOYS）向港交所遞交了招股書。
跟泡泡瑪特類似，52TOYS的核心產品也是潮玩。目前，52TOYS已擁有超過100個自有及授權IP。其IP玩具具有不同形態，包括靜態玩偶、可動玩偶、發條玩具、變形機甲和拼裝玩具、毛絨玩具及衍生周邊。
52TOYS最大特點，是定位收藏玩具。
根據灼識諮詢，按2024年中國GMV計，樂自天成是第三大中國IP玩具公司，在中國多品類IP玩具公司中排名第二。
52TOYS創辦於2015年，創始人是陳威和黃今。
陳威是玩具行業的老兵，對IP類玩具很熟悉。早在2003年，他成為日本萬代（BANDAI）玩具事業部在中國的總代理，代理了《聖鬥士星矢》《海賊王》《火影忍者》《七龍珠》等熱門IP的產品。
然而，他發現自己做的事情沒有積累，一旦IP代理權結束，自己沒有任何價值，純粹是幫這些IP在中國打開了市場。儘管能賺錢，但他仍在2012年賣掉了自己的幾家公司，結束了IP代理生意。
黃今在遊戲和玩具行業非常知名，參與創辦了《三國殺》的母公司北京遊卡桌遊，並擔任營運長。在推動《三國殺》的運營和推廣中積累了豐富的經驗。這段經歷激發了他打造中國原創玩具和IP的信念。
2015年，陳威和黃今共同創立了52TOYS。
陳威和黃今希望將52TOYS打造成中國的“萬代”，不僅專注於產品的設計和開發，還積極構建以原創IP為核心的內容生態。
52TOYS要求設計師把70%的精力放在迎合市場，去開發產品；20%是讓設計師對未來兩到三年儲備前瞻性設計產能；還有10%，公司會留出一部分的預算，滿足設計師們一些天馬行空的設計。
在原創IP方面，52TOYS有猛獸匣等系列。在授權IP方面，52TOYS有來自蠟筆小新、迪士尼、華納兄弟、哆啦A夢、流浪地球2等品牌的知名IP形象。拿到IP授權後，52TOYS經常會考慮如何將其做成更有可玩性的商品，而不是單純的擺件。截至2024年末，52TOYS已擁有自有IP35個，授權IP80個。
這對創始人組合形成了一個互補格局：一人掌舵供應鏈與產業資源，另一人主打內容與使用者邏輯。在他們的主導下，52TOYS不僅推出了一系列兼具設計感與變形機制的收藏玩具，還在“猛獸匣”等自有IP上嘗試擴充套件小說、動畫、展會等內容矩陣，試圖將玩具推向文化消費的上游位置。
陳威堅信，這個行業最核心的競爭力就是產品，不屬於“渠道為王”的行業，“產品為王”才能取勝。
52TOYS獲得過多輪融資，最近一輪是今年5月，獲得來自萬達電影旗下影時光與儒意星辰共同投資，投資金額為1.44億元人民幣，投資方合計持股7%，本輪融資後52TOYS估值超過40億元。據“雷報”報道，上市前夕，陳威及其合夥人共計套現近6000萬元。
財務方面2022年、2023年及2024年，52TOYS的收入為4.63億元、4.82億元及6.30億元，複合年增長率達16.7%。
淨虧損為170.8萬元、7193.4萬元及1.22億元，經調整淨利潤（非國際會計準則）為-5675.4萬元、1910.3萬元及3201.3萬元。
52TOYS的收入模式也不復雜，主要來自三塊：原創IP和授權IP的產品銷售收入、委託經營的若干第三方品牌、自有IP授權和廣告收入。
其中，原創IP和授權IP的產品銷售收入是核心。而這部分收入中，授權IP的產品收入比重稍高。2022年、2023年及2024年，52TOYS來自授權IP的收入分別為2.33億元、2.86億元及4.06億元。2024年，來自授權IP的收入比例為64.5%。
跟卡遊一樣，52TOYS的風險之一也是授權IP到期，而續約成本可能水漲船高，高昂授權費用壓縮毛利，對利潤構成壓力。
業界很關心的是，52TOYS能不能成為下一個泡泡瑪特？
首先，兩者都是IP公司。王寧曾把泡泡瑪特形容為一家唱片公司，它為IP提供展示的平臺，爭取每年有新的“頭部藝人”在這個平臺誕生。而且泡泡瑪特的IP生命力很旺盛。今年是LABUBU第十年，明年是MOLLY二十週年，並且被全球搶購。52TOYS的想要成為第二個泡泡瑪特，需要時間，讓IP具有持續的生命力。
然而，泡泡瑪特以及從盲盒銷售進化為IP為基礎的樂園，泡泡瑪特的線下業態可以沉浸式體驗很久。換句話說，已經在輸出文化了。52TOYS也需要從現階段依託經銷商的IP玩具商逐步升級，讓人可以長時間停留。
讓人長時間停留，不要小看這幾個字，是泡泡瑪特區別其他IP運營商的生命力所在。
本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。封面圖由AI創作。本文還參考、了雷報、第一財經Yi雜誌、36氪財經、全天候科技等報道，一併致謝。
鉛筆道近期推出了一款爆炸產品——媒體VIP會員，核心亮點是：以一頓午餐的價錢，聘鉛筆道為你的年度媒體顧問，1年6次專屬顧問時間，做你媒體圈的貼身朋友。詳情可以檢視連結
歡｜迎｜聯｜系
想獲得調研，請聯絡：pencil-news
想商務合作，請聯絡：renguozhou2019
想加入創業社群，請聯絡：Pencil-news
想進行市場合作，請聯絡：Pencil-news
文章轉載，請聯絡：Pencil-news
推｜薦｜閱｜讀
關｜注｜我｜們