週四（2月27日）亞洲交易時段，國際現貨黃金跌破每盎司2900美元，進一步從歷史高點回落。
分析人士認為，此輪迴調是獲利回吐週期的一部分，長期看漲因素未發生變化。High Ridge Futures金屬交易負責人戴維·梅格爾(David Meger)說：“黃金價格總體仍呈上漲趨勢，我們認為價格回撥是因為投資者的獲利了結操作，而非市場情緒發生了變化。”
黃金的上漲讓人難以忽視，一系列因素可能會推動價格繼續上漲。
過去12個月，黃金期貨價格回報率為42%，是標普500指數19%的回報率（包括股息再投資）的兩倍多。對於一種在實際生活中用途不多、不產生收益和利息的商品來說，黃金的表現相當不錯。此外，黃金上漲的原因看似互相矛盾，它被認為是一種防禦型資產，卻隨著股市和經濟一道上漲；以美元計價的黃金的走勢本應和美元走勢相反，卻也違背了這一規律；黃金通常被認為是一種通脹對沖工具，但金價的大幅上漲恰逢通脹上升速度放慢之際。
然而，投資者不應該僅僅因為上漲原因互相矛盾而急著拋售。倫敦Premier Miton投資組合經理大衛·簡(David Jane)說：“黃金只是我的寵物石而已，但我不會賣掉它。”簡管理的10億美元資金有5%配置給了黃金，他說：“你無法確定它的價格，我不會急著賣掉。”
歷史上黃金一直被認為是一種價值儲存手段。世界黃金協會(World Gold Council)的資料顯示，把世界上所有已開採的黃金融化後得到的是一個邊長為25碼的立方體，大約相當於一棟辦公樓的一層樓的體積，此外，就算礦工們盡最大努力開採黃金，每年產量也只能增加1%到2%。如果說供應是相對固定的，那麼價格的變化就完全取決於需求。
需求已大幅增長。為實現儲備資產多元化的各國央行一直在買入黃金，世界黃金協會的資料顯示，2024年央行黃金購買量連續第三年超過1000噸，過去幾年，中國和印度的黃金購買量尤為顯著。
諮詢公司Metals Focus的創始合夥人菲利普·紐曼(Philip Newman)說，各國央行在買入時不可能完全忽視價格，不過，隨著它們持有的黃金價值上升，這意味著它們可以更放心地買入更多，尤其是在金價下跌的時候。紐曼說：“黃金價格的支撐位很強勁而且正在上升。”
全球各地對黃金的零售需求相當可觀。世界黃金協會的資料顯示，去年黃金首飾消費增長了9%。在中國，已有一些保險公司開始試點投資黃金，普通家庭對黃金的需求也非常旺盛。其他爭相買入黃金的人可能認為，特朗普給世界秩序帶來的不確定性有望推動黃金上漲，即便是在股市和經濟表現依然不錯的情況下。
世界黃金協會分析師克里尚·戈保羅(Krishan Gopaul)說：“當全球局勢緊張時，黃金會有出色表現。”
黃金的大幅上漲可能也受到了其他因素的影響。關於美國可能在不久的將來對黃金進口徵稅的預期推高了實物交割黃金的價格，進而推高了借入黃金的價格。Gavekal Research指出，這造成了一種“空頭擠壓”，任何押注金價下跌的人都不得不突然改變押注，從而進一步推高金價。Gavekal Research的路易-樊尚·加夫(Louis-Vincent Gave)在一份報告中寫道，“這意味著黃金牛市的基本面依然強勁，技術面也堅如磐石。”
Premier Miton的簡認為，黃金的上漲還可能受益於人們手裡有太多錢可以投入，這創造了一種不會停止的勢頭。簡說：“我認為黃金和股票之間的正相關關係表明，全球過剩的流動性被黃金吸走了，就像這些流動性被美國大盤股和其他任何目前看起來有吸引力的東西吸走一樣。這其中體現的是投機，而不是恐懼。”
這種勢頭有望持續下去。3000美元可能將成為一個重要心理價位，不過，許多分析師預計金價會漲得更高。今年2月，高盛(Goldman Sachs)和瑞銀(UBS)分別將2025年金價預期上調至3100美元和3200美元，與此同時，美國銀行(Bank of America)分析師邁克爾·威德默(Michael Widmer)認為，如果投資需求增長10%，金價有可能觸及3500美元，他在一份報告中寫道，“這個一個相當高的價位，但並非不可能達到。”世界黃金協會的資料顯示，在歐洲需求的推動下，1月全球範圍內的黃金ETF獲得了30億美元的資金流入，上年同期為淨流出。
投資者可以透過以下ETF參與黃金的上漲
來源：晨星
買黃金很容易，你可以去家附近的Costco或者沃爾瑪買金條或者金幣，不過，它們更像紀念品而不算投資，而且很難賣掉。更好的選擇是買黃金ETF，比如資管規模為850億美元、費率為0.4%的SPDR Gold Shares ETF，或者資管規模為380億美元、費率為0.25%的iShares Gold Trust。
金礦股是參與黃金上漲的另一個選擇。金礦公司的利潤本應或多或少隨著黃金上漲而增長，但過去三年它們的股票跑輸黃金，這意味著金礦股該奮起直追了。資管規模為140億美元的VanEck Gold Miners ETF納入了紐蒙特(NEM)和巴里克黃金(GOLD)等跨國金礦公司，這隻ETF的費率為0.51%，今年包括股息再投資的回報率為19%，SPDR Gold ETF的回報率為11%。資管規模為50億美元、費率為0.52%的VanEck Junior Gold Miners ETF的回報率為17%。
個股方面，Institutional View分析師安德魯·艾迪生(Andrew Addison)指出，在澳大利亞、迦納、秘魯和南非開展業務的Gold Fields (GFI)今年上漲了44%，有望突破30年交易區間，他在研報中寫道，“不要錯過這隻股票”，因為它的底部是所有金礦股裡最大的。”艾迪生同時建議投資者在股價從最近的19美元回落至18美元時買入，預計股價將上漲至20美元以上。
擔心黃金在上漲後失去動力的投資者可以選擇白銀。白銀的工業用途比黃金多，但這兩種金屬的價格走勢相似。由於中國製造業的白銀需求減少，今年白銀期貨僅上漲6.8%，而黃金期貨上漲了10%，如果中國經濟繼續復甦，白銀期貨可能還有更大的上漲空間。投資者可以考慮資管規模為140億美元、費率為0.5%的iShares Silver Trust。
Metals Focus的紐曼說：“投資者不太關注白銀，不過，如果金價達到3000美元，投資者可能會開始追逐白銀。”
文 | 布萊恩·斯文特
編輯 | 郭力群
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