2025年美股先跌為敬？別慌，牛市將在春季擴張

我們仍然預計標普500指數今年將再接再厲，上升19.0%，達到7000點。只不過，今年的漲勢可能會比近幾年更跌宕，尤其是接下來幾個月。

新年之初，人們都會彼此祝福快樂健康，恭喜發財。過去兩年，恭喜發財的祝福無意在美股投資者身上應驗了。2023年，美國標普500指數上升24.2%，隨後於2024年再度上升23.3%。

這波升勢完全收復了2022年19.4%的失地。過去三年，美國標普500指數年均上升9.4%，符合長期增長率7.2%。如果算上股息，實際回報遠高於價格走勢。

標準普爾500指數

美股連續三年回報超過兩位數很少見，不過我們仍然預計標普500指數今年將再接再厲，上升19.0%，達到7000點。只不過，今年的漲勢可能會比近幾年更跌宕，尤其是接下來幾個月。美聯儲官員於日後幾周可能不會那麼鴿派。此外，不明朗的財政、貿易和移民政策前景可能會繼續給債券收益率帶來上行壓力。

接下來我們仔細看看一些資產的業績競賽：

去年美股的漲幅主要受「七巨頭」推動，這些股票集體飆升了62.7%，目前佔標普500指數市值的32%（見圖表）。它們可能會在年初繼續領跑。我們還認為，納斯達克指數將在2025年表現優異。然而，我們認為新年伊始美股可能大幅回撥，不過隨著貨幣和財政政策逐漸明朗，我們預計牛市將從春季開始再次擴大。

美國股市指數表現

2024年，標普1500指數中表現最優異的股票板塊以大型成長股為主，特別是七巨頭（見圖表）。不過，標普500金融股和標普400公用事業股還是跑贏了標普500指數。我們不看好小盤股，它們幾年來一直表現不佳。問題在於，其中最優秀的公司往往會在成長為下一個微軟(NASDAQ:MSFT)之前就被收購。此外，自2022年以來，標普400和標普600的預期收益一直停滯不前。

標普1500指數板塊

自2022年10月12日以來的牛市是全面的，很多指數的升幅都超過了25%（見圖表）。只是因為少數大型股表現異常突出，才顯得牛市較為狹窄。

2022年10月12日至2024年12月31日美國股指表現

自2022年10月12日牛市開始以來，美國MSCI股票價格指數（US MSCI stock price index）是為數不多能夠擊敗全球所有國家MSCI指數（All-Country World MSCI）（以美元計）的指數之一（見圖表）。我們預計美國MSCI股票價格指數將在2025年繼續領跑。我們還預計，新興市場MSCI指數（Emerging Markets MSCI）將繼續表現不佳。