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五一假期前一週，A股各上市遊戲公司全部交出2024年報和一季報，為“財報季”填補上了最後一塊拼圖。
近期公佈年報的廠商中，有兩位悲情角色：一是因產品表現不達預期，鉅虧20.8億的港股上市公司中手遊，另一家則是A股上市公司裡比較引人關注的完美世界。
根據2024年度報告，完美世界營收 55.7 億元，同比下降 28.5%；歸屬於上市公司股東的淨虧損12.88 億元，同比減少361.98%——這家端遊大廠走入了近幾年來的低谷期，狀態令人擔憂。
去年，整個市場發生了結構性變化，包括完美世界過去最具競爭力的MMO賽道也集體遇冷。面對如此嚴峻市場環境和業績挑戰，根據財報，完美世界積極做出了重大調整。
比如減員接近三分之一：根據年報，完美世界去年減員1849 人，同比下降 32%，意味著每三名員工就有一人離開。對公司員工來說，2024年是告別完美世界的一年。
同時，多個在研專案直接終止開發，認定虧損；部分新遊戲海外測試不達預期，也被直接砍掉；多家投資公司也進行了商譽減值；影視業務也進入了低谷期，出現了4.02億的歸屬於上市公司股東淨虧損。
過去一年，完美世界還出售了旗下兩項資產：一是影視方面，向ACA World出售美國環球影業片單資產；另一個是遊戲方面，Scopely打包出售了乘風工作室。此外，還有公司高管的人事調整，以及對辦公廠商進行集約化整合縮減……一系列猛烈操作下，完美世界迎來了最動盪的一年。
隨著完美世界同期釋出了一季報，進入2025年後，公司一季度營業收入20.23億元，同比增長52.22%，歸屬於上市公司股東的淨利潤3.02億元——完美世界終於在一季度淨利潤回正，實現了1115.29%的同比增長。
透過兩份財報，我們得以看清完美世界是如何熬過低谷期，走出這漫長的一年。
國內手遊業務疲軟，完美世界開始大刀闊斧調整
根據年報來看，可以很明顯地發現，完美世界問題出現在佔大頭的國內市場和手遊業務上。
按行業來看，影視業務不達預期，出現了高達66.17%的下滑，但業務佔比僅6.28%；佔比93%的遊戲業務去年營收51.81億，也出現了22.32%的同比減幅。若分地區來看，佔比超九成的國內市場同比減幅嚴重，下滑29.9%。
如果按產品分，佔比最大的是移動網路遊戲收入25.52億，同比下滑37.55%；其次是PC端網路遊戲，去年營收23.59億、卻實現了同比增長6.62%——在競爭愈發困難的手遊市場，手遊產品沒能達到預期，給完美世界帶來了重大挑戰。
這也是能解釋，為什麼去年完美世界直接砍掉了很多在研專案，或是海外表現不佳的產品。面對如此嚴峻的市場環境，如果不及時砍掉這些競爭力不足的產品，未來只能重演2024年手遊產品不達預期的結果。
過去一年手遊市場的變化，在GameLook看來，頭部產品控場是最大的問題，各大廠裡也就騰訊發揮正常，其他廠商在手遊市場的生存環境愈發困難。再加上休閒化SLG、小遊戲等其他型別的崛起，對完美世界擅長的MMO，乃至整個手遊原生市場都造成了衝擊。尤其是小遊戲，即點即玩獲量成本更低，去年的買量日消耗已經超過了APP手遊，小遊戲幾乎成為了APP手遊的平替。
今後，APP手遊產品想要在繼續在移動端保持優勢，前提是產品質量要達到、甚至是超過使用者的預期。對完美世界這樣研運一體的公司來說，研發環節的壓力變得更大。根據財報，完美世界也在拓展主機遊戲、雲遊戲、小遊戲的多端研發和發行實力，並持續深化技術+AI 變革，積極推動遊戲應用場景落地。
至於當下，還是需要先對在研產線進行大規模調整。根據公司財報，完美世界已經做出了調整，做好準備向新方向下注。
·在研專案/新遊不達預期被砍，多個投資專案計入虧損
根據財報，完美世界遊戲業務營業收入51.81億，歸屬於上市公司股東的淨虧損7.25億。2024年遊戲業務虧損主要由於：
（1）報告期內，公司定期評估在研專案，《完美新世界（Perfect New World）》《靈籠》《代號Lucking》《代號新世界》等專案預期收益不佳，審慎決定予以關停，並相應進行人員最佳化。2024 年該等專案合計虧損約 39,700 萬元，包括報告期內發生的研發費用及人員最佳化補償金支出，以及就預付 IP 方的保底分成款、團隊所屬子公司的商譽、開發支出等資產確認減值損失等。
《完美新世界》
（2）《一拳超人：世界》《乖離性百萬亞瑟王：環》報告期內於部分割槽域公測，表現不及預期。2024 年該等專案合計虧損約 34,300 萬元，包括報告期內該等專案的收入無法覆蓋其研發投入、市場營銷等支出形成的虧損，支付的人員最佳化補償金，以及就預付 IP 方的保底分成款、開發過程中形成的無形資產等確認的資產減值損失。
《乖離性百萬亞瑟王：環》
（3）為拓展產業佈局，公司投資了多家遊戲行業公司，且多為中小型企業。報告期內，受行業環境變化、被投資企業產品佈局及業務進展等因素影響，多家被投資企業業績不佳，公司基於被投資企業2024 年經營資料，綜合考量相關企業的市場競爭格局及未來發展趨勢等因素，確認對聯營企業的投資損失、長期股權投資減值損失等，上述遊戲投資相關事項確認歸屬於上市公司股東的淨虧損合計約 31,100萬元。
（4）報告期內，公司聚焦長青遊戲，重視在營遊戲長線價值，持續進行內容更新、推進精細營銷，經典端遊及電競產品流水穩定，但同時部分在營遊戲流水下滑，使得在營遊戲整體業績貢獻同比下降。
（5）重點端遊產品《誅仙世界》於 2024 年 12 月 19 日公測，市場表現良好。新遊戲上線初期集中發生的市場營銷費用於當期確認，玩家充值則在玩家生命週期或月卡期限內遞延確認為收入。由於《誅仙世界》在報告期末公測，收入與費用的確認階段性錯配，對 2024 年當期業績產生負向影響，相關業績貢獻將在後續報告期逐步釋放。
·公司高管調整，近三成人員遭裁減、低學歷更易被減員
2024年7月22日，完美世界釋出過《關於公司高階管理人員變更的議案》，提到蕭泓、魯曉寅分別辭去CEO和聯席CEO職務，辭任後仍在公司任職並擔任公司董事。董事會同意聘任顧黎明擔任公司執行長，任期自董事會審議透過之日起至本屆董事會任期屆滿時止。
根據年報，去年完美世界的人事調整不止涉及高管，還包括對整個公司人員進行的一系列裁減。
2024年末員工總人數為3905人，較 2023年末減少 1849 人，同比下降 32%。隨著最佳化舉措逐步落地，公司人員費用及租金支出相應減少，但由於同時發生人員最佳化補償金支出及退租確認的一次性損失，綜合影響下，2024 年當期降本效果尚不明顯，相關降本效果將在後續報告期體現。
其中，伴隨遊戲專案調整，完美世界也相應對研發人員進行最佳化。
報告期末，研發人員數量為2575人，同比減少 35.51%。其中，30 歲以下研發人員佔比由 44%提高至 54%，本科及以上學歷研發人員佔比由 76%提高至 80%，以更好地匹配公司未來業務發展的需要。
從另一個角度來看，完美世界內大專及以下減員最多，碩士減員比例最低，本科次之，低學歷人員率先被篩掉。儘管都在說研究生數量過剩，但從完美世界的動作來看，公司動盪期會優先保留高學歷研發人員，他們相對來說更容易得到一定的認可和優待。
·12億賣出影視業務，2.5億打包出售遊戲工作室
去年，完美世界還涉及兩單重大出售。影視業務方面，2024年2月，完美世界以11.67億的價格向ACA World出售美國環球影業片單資產。
遊戲業務方面，以3450萬美元（約合人民幣2.51億元）將乘風工作室在研遊戲相關的資產及文件、電腦等辦公裝置,以及該工作室包括核心團隊在內的大部分員工，打包賣給了美國公司Scopely。交易於2025年第一季度完成交割，對本報告期不產生財務影響。
“併購狂魔”Scopely自從2023年4月被Savvy Games Group以49億美元收購後，在沙特“380億美元打造全球遊戲重鎮”的計劃中擔當“併購規劃師”的職責，四處出擊尋找交易機會。今年3月，剛剛以35億美元的價格從Niantic手上買下包括《Pokemon Go》在內的所有遊戲業務。
據Scopely官方說法，光2024一年，他們就和超過800家公司就投資收購進行了面談。完美世界及全資子公司上海完美時空，正是在2024年12月23日與Scopely簽訂《資產購買協議》。根據協議，作為交易的一部分，該工作室包括主要核心團隊在內的大部分員工將從公司離職，另行設立一家新公司，進行新遊戲的研發，Scopely將投資該公司並持有少數股權。
Q1遊戲業務增長帶來曙光，完美集火“多端+二遊”新機會
一季度顯示，完美世界營業收入20.23億元，同比增長52.22%。報告期遊戲業務實現營業收入14.18億元，同比增長10.37%。主要系2024 年12月新國風仙俠MMORPG 端遊《誅仙世界》上線，報告期內確認收入並帶來收入同比增量——《誅仙世界》對業績提振有顯著影響。
《誅仙世界》
財報提到，端遊產品因使用者粘性較高，玩家生命週期顯著長於移動遊戲。我們也能看到，去年完美世界手遊業務出現大幅下滑的情況下，端遊業務仍然保持6.62%的同比增長。
這並非完美世界一家之言，事實上，騰訊早就提到過“端遊復興”的說法，如今的新作幾乎都是多端產品。對於上市公司，尤其是完美世界這樣有研發能力的大廠來說，多端不僅可以提高產品的利潤率，也實打實地延長了產品生命週期。
因此，儘管《誅仙世界》是純端遊產品，但在研《誅仙2》將是多端遊戲，且已經拿到移動和客戶端版號，完美世界想要繼續把“誅仙”這一優勢IP做成全平臺產品。不僅如此，包括《異環》會登陸全球PC、主機、移動端，新作《代號 Z》也是一款二次元開放世界多端產品。
自《幻塔》開始，再到《女神異聞錄：夜幕魅影》《異環》《代號 Z》，“二次元”逐漸成為完美世界繼“MMO廠商”後的又一驚喜標籤。如今，隨著從騰訊手中收回《幻塔》國際服發行，再加上《女神異聞錄：夜幕魅影》的海外運營，完美世界正在提升二遊的全球發行能力，為之後《異環》全球多平臺發行提供保障。
《異環》
·長青電競產品收入上漲，首月4億+的《誅仙世界》提振業績
財報提到，完美世界將聚焦長青遊戲，透過持續迭代的遊戲內容、精細多元的使用者運營，保持玩家活躍生態，實現長期穩定運營，應對存量市場競爭加劇。
其中，旗下兩大長青電競產品《DOTA2（刀塔）》及《CS（反恐精英：全球攻勢）》以賽事為依託，穩健發展，今年一季度收入較上年同期增長。
2024 年 12 月，完美世界成功主辦 2024 反恐精英世界錦標賽（上海 Major），這是該賽事首次在亞洲地區舉辦，賽事規模和國際化程度創歷屆 CS Major 之最。2025 年，公司將舉辦世界級賽事 CS 亞洲邀請賽（CAC 2025），繼續積極打造完整的電競生態體系，助力電競業務穩健發展。
2024 反恐精英世界錦標賽（上海 Major）
財報提到，報告期內《女神異聞錄：夜幕魅影》《誅仙世界》等遊戲順利公測，玩家反饋良好。
其中，2024 年4月《女神異聞錄：夜幕魅影》先後在中國大陸地區、中國港澳臺地區和韓國公測，玩家反饋良好。繼《幻塔》之後，該遊戲成為公司在二次元品類賽道的又一有力補充，為公司在該賽道的研發、發行與運營上進一步積累了豐富的全域經驗。目前，公司正在積極推進該遊戲在日本、歐美等海外其他區域的發行計劃。
《女神異聞錄：夜幕魅影》
年初，完美世界在一季度業績預告中提到，《誅仙世界》“公測首30天流水超4億元。如今一季報的確指出，《誅仙世界》於報告期內帶來良好業績增量。
《誅仙世界》
財報表示，根據企業會計準則相關規定，玩家充值在玩家生命週期（或月卡期限）內遞延確認為收入。端遊產品因使用者粘性較高，玩家生命週期顯著長於移動遊戲，《誅仙世界》的較多玩家充值延續至後續會計期間，確認收入併產生利潤。
·《誅仙2》走向多端，《異環》即將開啟二測+海外首測
財報提到，未來在遊戲業務方面，完美世界將以“MMO+X”與“卡牌 +X”兩大核心賽道為抓手，穩步推進《誅仙 2》等經典品類，以及《異環》、“二次元幻想題材開放世界多端遊戲”《代號 Z》等二次元品類的研發、測試及上線工作，並以小規模、輕量級投入積極探索新的發力點。
其中，誅仙 IP 正統續作 MMORPG 遊戲《誅仙 2》，自去年首曝至今，已經進行了兩輪大規模測試，並根據測試反饋進行最佳化調整。該遊戲目前已獲得移動、客戶端版號，完美世界正積極推進其上線工作。
《誅仙 2》
玩家關注度更高的《異環》，正在成為完美世界未來的另一個發力點。
遊戲於去年7月釋出首曝PV，不到一個月B站播放量光速衝破800萬（目前已經980萬+），首周全球全平臺預約衝破280萬。等到11月開啟首測後，光是招募PV的B站播放量迅速被刷到460萬+，這群激動的二次元甚至“衝”了完美世界股吧，頻繁發言表示對於遊戲首測的支援。
《異環》
財報指出，目前專案組正在根據“最佳化清單”與未來規劃積極研發中，預計近期將在國內開啟新一輪測試，並啟動海外區域首次測試。依託專案組及公司中臺在《幻塔》專案積累的豐富經驗，《異環》有望在二次元品類突破、拓寬使用者群體、全球化出海等方面，為公司遊戲業務開啟新局面。
結語
去年，國內手遊市場的失利，讓完美世界遭遇了重大的業績震盪，陷入低谷期。但身處谷底，怎麼走都是向上。更何況，完美世界並沒有甘於認命，而是對在研專案和新遊進行系統性調整，關停預期收益不佳、缺乏市場競爭力的專案，將資源集中到更具確定性的優勢專案上。
效果也很明顯：從一季度長青電競產品的同比增長，到端遊《誅仙世界》使用者高粘性帶來的業績增量，都很好地刺激遊戲業務的增長，帶動公司淨利潤扭虧為盈。也讓過去一年業績承壓、不斷做出業務調整的完美世界，久違地看到了一絲曙光。
我們也能看到，依託於多端一體化的自研精品遊戲，以及探索全球自主發行的道路，完美世界正在積極開拓全球遊戲市場，從一季度的利潤回正開始，正為公司遊戲業務開啟了更有希望的一年。
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