本期導讀：
作者丨範譯陽
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當下，金融行業面臨的問題之一就是過去金融的繁榮，使得就業者暴增。
如今行業面臨壓力，募資難、退出堵，當熟悉的路徑紛紛失效，VC/PE行業精英們正經歷一場“上山下鄉”運動。但此“下鄉”，非彼下鄉，核心是轉哪行，轉去哪兒？
為什麼要下鄉
這場遷徙，並非一時興起。理解“為什麼下鄉”，是看清未來方向的前提。
1、GP虹吸效應
國資大基金的虹吸效應，已匯聚天量資金。
典型如某核心城市國資平臺，近年密集發起設立並運營多隻聚焦戰略性新興產業的市級引導基金，總規模達千億級別。這類基金普遍採取Co-GP管理模式，與國內頭部或產業投資機構深度繫結，重點投向人工智慧、醫藥健康、機器人、資訊產業、綠色能源與低碳、新材料、商業航天和低空經濟、先進製造與智慧裝備等前沿領域，精準扶持“專精特新”與“隱形冠軍”企業的成長與進階。
此外，一線城市及重點省會城市亦不甘落後，紛紛組建百億量級的地方國資大基金。
2、二與九十八定律
截止5月末，今年存續的私募股權、創業投資基金管理人11835家。其中百億規模的管理機構有200多家，佔比2%。成立時間集中在2015—2017年，註冊地主要分佈在全國20多個省市自治區，上述百億基金管理人的註冊地和辦公地大多集中在北上廣深。所以，不是二八定律，而是二與九十八定律。
3、過度競爭與隱形冠軍
2025年1月釋出的《全國統一大市場建設指引（試行）》提出，防止出臺或實施妨礙公平競爭的政策措施。進一步規範地方招商引資等行為。
檔案強調“需破除地方保護與市場分割，打通市場準入退出、要素配置等制約經濟迴圈的關鍵堵點等。避免‘價格戰’‘爭賽道’‘搶人才’……非理性競爭模式。”
2014年10月，時任浙江省長李強在考察雲棲小鎮時首次提出“特色小鎮”概念，這一理念引發全國範圍內特色小鎮建設熱潮，其發展模式聚焦“生產 + 生活 + 生態”功能融合，形成產城鄉一體化集聚區，採用政府引導、企業主體、社會協同的創新治理機制。
我一直在思考，為什麼很多年前提出的特色小鎮，沒有多少能發展好呢？一方面早期存在一定程度的房地產化傾向，擠佔了特色產業培育的空間；另一方面，部分割槽域受階段性考核機制影響，在產業根基尚未夯實之際，對小鎮的長效發展機制和可持續特色產業路徑探索有待深化。
資料顯示，我國現有19391個鎮，若每個鎮能培育成為細分領域的隱形冠軍，那麼叢集效應將遠超德國（1307 家）、美國（366 家）、日本（220 家）的現有規模。
而所謂的隱形冠軍是指全球市場佔有率第一或第二、年營收低於50億歐元、鮮為大眾所知的高度專注細分領域、國際化程度高的企業。比如伍爾特（螺絲）、漢臣（液壓缸）、辛恩（特種表）、柳屋（蟹肉棒裝置）、日本電子公司（實驗室電子顯微鏡）。
目前，全國特色小鎮數量已超 4500 個，其中文旅類佔比 35.7%，東部地區以長三角為核心貢獻58%的優質專案。典型案例如浙江餘杭夢想小鎮，構建了覆蓋天使投資到 IPO 的網際網路創業生態鏈，年產值突破 120 億元；蘇州智慧製造小鎮透過數字孿生技術最佳化生產流程，推動特色小鎮市場規模向 1.4 萬億元邁進。
但發展中仍存在突出問題：國家發改委累計清理427個 "房地產化" 問題小鎮，部分西部文旅專案商鋪空置率達 73%，暴露出運營能力不足的短板。
“下鄉”才有機會
當傳統路徑擁擠不堪，增長空間日益逼仄。當“向上”突圍之路荊棘密佈，“向下”尋找結構性機遇便成為破局的關鍵。
下哪個鄉？下三四線城市與中西部地區的鄉。
1、三四線與中西部的差距
中西部如青海、寧夏、甘肅等省份管理人數量不足10家，基金規模多低於50億元。
三四線城市投資管理人才的吸引與留存上面臨顯著挑戰。
機構的合夥人及核心投資團隊難以長期駐留，往往頻繁往返，導致時間與資金成本高企，難以在當地穩定開展業務。中西部地區及三四線城市的地方政府雖有強烈的經濟發展訴求，但往往因為專案篩選、產業鏈不具備優勢等多方因素，難以真正匯入。
一方面，東部發達地區的優質 GP 對中西部及三四線城市的專案興趣有限；另一方面，本土 GP 在專業能力、資源整合等方面與先進地區存在差距，導致地方政府投入的財政資金面臨低效配置風險。
這種 "外部機構不願下沉、本土機構能力不足" 的矛盾局面，雖然顯示了區域投資生態的結構性問題，但同時也催生了市場機遇。
部分在北上廣等一線城市發展受限或處於成長階段的機構，開始將業務重心轉向中西部及三四線地區，核心業務聚焦於招商引資，把好資源引入當地。
2.下鄉找機會
我國當前發展的核心矛盾，在於人民日益增長的美好生活需要與不平衡不充分發展之間的差距。資料顯示，東部沿海地區人均GDP超過中西部地區2倍以上，農村居民收入僅為城鎮居民的37%，這種顯著的城鄉與區域發展差異，正為經濟增長提供了結構性最佳化空間。
從股權投資市場生態看，募資端呈現顯著分化特徵：市場化程度較低的機構，無論管理規模體量大小，均面臨募資困境；而真正具備優質專案儲備的機構，能夠透過地方各級國資體系的協同募集，實現資金端的有效對接。
退出方面，A 股市場有名額限制，而中西部部分割槽域憑藉差異化政策支援，形成了相對靈活的退出通道優勢。
企業融資層面，中西部及三四線地區展現出更強的資本配置意願——相較於東部地區在專案篩選中更為謹慎、配資金額相對有限的狀況，這些區域對優質專案的支援力度更為突出。
“這輪‘上山下鄉’，遠不止於GP的轉型。也是產業人才的流動、東部產能向中西部的梯度轉移，這將是有一次的下鄉運動。
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*本文僅代表作者個人觀點。
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