文丨金融八卦女作者：月月
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一場資本盛宴即將來襲？
前段時間，滴普科技向港交所遞交招股書，衝刺“企業級大模型AI應用第一股”，擬主機板掛牌上市，聯席保薦人為中信證券、民銀資本、國泰君安國際、浦銀國際和交銀國際。
作為一家以TO B業務為主的企業，普通投資者知道的或許寥寥無幾，但其實在這家企業背後，隱藏著行業大佬和明星資本的身影。
比如滴普科技背後的創始人——趙傑輝和楊磊，兩人出身華為、阿里，技術背景過硬。
再比如除了中信證券外，另外四個聯席保薦人都曾參與過滴普科技的融資。此外，站在這家公司背後的早期投資方還有IDG資本、高瓴資本、初心資本、晨興資本、BAI資本、光源資本等一眾明星資本。
對於這些手持股份的創始人和資本方而言，如果滴普科技能順利上市，意味著或將收穫豐厚的回報。
1.
/ 華為、阿里大佬創業，
IDG、高瓴搶著投調 /
先來聊聊滴普科技背後的兩個行業大佬：趙傑輝和楊磊。
趙傑輝是滴普科技的創始人及CEO，第一份工作是華為核心技術專家，全程參與了華為路由器的研發，2015年從華為離職後加入阿里雲，先後擔任高階技術專家、企業事業部總經理等多個重要職務。
作為一名擁有超過20年資訊科技行業經驗的老兵，趙傑輝從2018年走上了創業之路，和另一位聯合創始人楊磊，共同創立了滴普科技。
楊磊是趙傑輝在華為的老同事，也是一員行業老兵，2004年12月至2012年12月的八年期間，在華為擔任高階產品經理及高階工程師，2016年開始自己創業，後來又成了滴普科技的聯合創始人。
IPO前，趙傑輝持有滴普科技16.49的股份，擁有64.17%的投票權；楊磊持有3.9%的股份。
由於兩位創始人的技術派背景，疊加頂尖大廠的履歷光環，讓滴普科技自誕生起就成了一眾明星資本的寵兒。
具體來看，根據招股書內容，滴普科技拿到過9輪融資，總共融了差不多20億元，高瓴、IDG、上海AI基金、興業資管和交銀國際這些明星資本先後現身融資過程中。
2022年5月的B2輪後，滴普科技的融資後估值約為9.354億美元，成為企業級AI賽道中的準獨角獸企業。
值得一提的是，由於外部融資方較多，滴普科技的股份較為分散。比如高瓴，從A2輪開始多次參與滴普科技融資，持有約5.78%的股份；還有五源資本，從A1輪開始投資，持有約5.90%的股份等。
近三年來，滴普科技沒有再傳出融資的訊息，但是因為講出了AI的新故事，估值持續走高，2024年其優先股公允價值變動絕對值達11.55億。
但眾所周知，相比較商業落地，現階段的AI依然處於燒錢拓荒的階段，尤其在研發方面，幾乎所有押注AI的企業都在真金白銀的投入研發。
但作為一家企業級大模型AI應用解決方案提供商，滴普科技在研發方面的投入卻讓人乍一看有些摸不清頭腦。
比如從2022年至2024年，滴普科技的研發開支分別為9416.8萬元、8234.2萬元及8139.9萬元，不僅沒有增加反而有所減少，研發開支佔營收的比例也從93.7%、63.8%大幅度減少至33.5%。
其中，2022年至2024年僱員福利開支分別為8063.8萬元、5692.5萬元、3825.4萬元，三年連續下滑，而出現這種情況大機率就兩種可能，要麼是降本增效，要麼就是研發人員流失。
此外，從研發人員和銷售人員的平均年薪上，可以看出滴普科技或許存在“重銷售、輕研發”的傾向。
具體來看，研發人員數量為143人，平均年薪約26.75萬元；銷售及營銷人員數量49人，平均年薪高達48.23萬元，幾乎是研發人員的兩倍。
2.
/ 三年虧損超24億元，
急需IPO“回血”？ /
AI賽道的公司，除了燒錢研發，今年更受關注的一個點是——商業變現。
在融資階段，因為一眾明星資本搶著“送錢”，滴普科技一定程度上來說並不差錢；但如果從商業化程序來看，目前的情況並不樂觀，從成立至今，滴普科技尚未實現盈利。
從2022年至2024年，營業收入分別為1.005億元、1.29億元、2.43億元。其中，2024年的收入同比增幅更是高達88.3%；毛利率從29.4%穩步提升至51.9%。
可以看出，滴普科技的營收在三年內實現了穩步增長，特別是去年，盈利能力也有所增強。
而這主要得益於AI的商業化落地，從2023年12月開始，AI產品開始為滴普科技貢獻收入，實現“從0到1”的突破。
2024年，AI營收為9039.6萬元，收入佔比達到了37.2%，毛利率高達49.1%，正式成為滴普科技的第二盈利增長曲線。
但營收增長的同時，滴普科技的虧損也在進一步擴大。
2022年、2023年的年內虧損分別為6.55億元、5.03億元，到了2024年，年內虧損進一步同比擴大148%至12.5億元。
八妹簡單算了一下，短短三年時間，滴普科技的累計虧損就超過了24億，這個燒錢速度還是非常驚人的。
而且由於深陷虧損泥潭，滴普科技的財務狀況也揭示了一個緊迫的現實：現金流正在持續“失血”，債務負擔極其沉重。
從負債情況來看，2022年、2023年負債淨額分別為20.14億元、24.24億元，到了2024年負債淨額增長到了36.7億元。截至2024年末，滴普科技的資產負債率為965.3%，債務負擔極其沉重，處於嚴重資不抵債的狀態
從經營活動所用的現金流情況來看，2022年至2024年分別為-2.57億元、-1.95億元、-1.18億元。
而2022年至2024年，滴普科技的現金運營成本分別為2.73億元、2.27億元、2.21億元，平均現金運營成本保持在2億元以上。
按照這個燒錢速度，目前賬面上2.08億元的年末現金及現金等價物，或許剛能勉為其難覆蓋一年的運營成本。
這麼看來，也難怪滴普科技加速推進IPO程序，畢竟靠上市融資可以緊急來一波“回血”了。
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