三度衝擊上市的曹操出行，終於登上港股市場。
6 月 25 日，曹操出行在港交所主機板掛牌上市。截至發稿，曹操出行股價為 35.15 港幣，相較發行價下跌 16.19%，總市值為 191.28 億港幣。
隨著今天上市的鐘聲敲響，曹操出行也成為了汽車界大佬、吉利集團創始人李書福的第 11 家上市公司。沒錯，就是那個收購了沃爾沃，孵化出極氪的吉利！
提到網約車，你腦子裡第一個跳出來的名字是不是「滴滴」？沒錯，如今的網約車市場，就是個典型的「一超多強」格局。滴滴就像是「學霸」，一個人就佔了超過 70% 的市場份額。曹操出行，雖然背靠吉利這棵「大樹」，也只能算是二線高手，市場份額只有 5.4%。
網約車這個行業，曾經被資本瘋狂追捧，但如今似乎正「退燒」。滴滴至今還在美國粉單市場徘徊，2024 年下半年登陸港股的嘀嗒出行和如祺出行，股價已經從最高點跌去了近 80%。截至發稿，這兩家市值分別僅剩約 11.6 億和 19 億港元。
明知山有虎，曹操出行為何偏向虎山行？它到底經歷了什麼？未來又將面臨怎樣的挑戰？
01
不想只做車企
在講今天的主角「曹操出行」之前，我們得先把時間倒回 10 年前，那是一個風起雲湧的「大亂鬥」時代。
當時，滴滴、快的、還有來自美國的 Uber 等玩家，為了搶奪使用者和司機，展開了瘋狂的「燒錢」補貼大戰。這種簡單粗暴的方式，迅速讓全中國人都知道了「網約車」是啥，使用者數量暴漲。
就在戰況最激烈的時候，2015 年 2 月，滴滴和快的，這兩個打得最兇的對手，突然宣佈合併。合併後的新公司，成了佔據市場 90% 份額的「巨無霸」。
就當所有人以為「遊戲結束」時，一群意想不到的「跨界玩家」開始悄悄集結。2015 年 5 月，吉利控股悄悄孵化了「曹操專車」（也就是後來的曹操出行）。
這就奇怪了，明明已經錯過了先發優勢，為啥像吉利這樣的車企，非要來趟這趟渾水呢？
這背後，是吉利對未來的焦慮和一場「自救」。曹操出行的創始人劉金良曾表示，未來汽車的趨勢是「新四化」——電動化、智慧化、網聯化、共享化。如果吉利三十年後還想活著，就不能只把自己當成一個「造鐵殼子的」，必須轉型成為「出行服務解決方案提供商」。簡單說，未來賣的不是車，而是「讓你從 A 點到 B 點」的服務！
吉利不只是造車，更想成為出行服務解決方案提供商 | 圖片來源：視覺中國
與此同時，另一個更迫切的危機擺在吉利眼前——車，賣不動了！2015 年，中國汽車銷量為 2459.76 萬輛，同比增長 4.68%，增速創下了三年來的新低。
吉利則更慘！就在吉利孵化曹操專車的前一年（2014 年），它的汽車銷量僅為 41.79 萬輛，同比暴跌了 24%。
如果你是老闆，工廠生產出來的車堆在倉庫裡賣不掉，你慌不慌？這時成立曹操出行，對吉利來說，簡直是一箭三雕：既可以消化新能源產能，也可以透過運營收集資料迭代研發，更可以推動向出行服務商轉型。
吉利這波操作，也點醒了其他正在焦慮的車企。於是，2018 年，上汽集團推出了「享道出行」；2019 年，長安、一汽、東風三大央企巨頭聯合搞了個「T3 出行」；2019 年，廣汽集團也推出了「如祺出行」……一個車企主導的「網約車第二戰場」就此全面開打。
02
走與滴滴不同的路
當曹操出行衝進網約車市場，在當時很多人看來，這簡直就是一個業餘選手，闖進了世界盃決賽圈——純屬湊熱鬧，註定要出局。畢竟，吉利一個造車的，懂什麼網際網路？
但曹操出行偏不信邪，它沒有正面硬剛，而是選擇了另闢蹊徑。當時的主流玩法是 C2C 模式，滴滴這類平臺，像一個巨大的「資訊中介」。它連線的是社會上的私家車主和乘客。車是司機自己的，平臺只負責撮合生意。
但曹操出行從一開始就沒這麼玩，而是採用了「笨」辦法（B2C 模式）。這是一條更「重」的路，車是由曹操出行統一提供吉利造的新能源汽車；司機是專職招聘，統一培訓，有底薪有管理。
曹操出行的無障礙專車 | 圖片來源：視覺中國
這在當時看起來非常「笨重」且燒錢。但正是這個「笨」辦法，奠定了曹操出行日後立足的本錢。
光有統一的車和服務還不夠，曹操出行還憋了一個大招：「定製車」。想象一下，我們平時坐的網約車，其實就是普通的家用車，它並沒有為「高強度運營」和「乘客體驗」做過特殊最佳化。
目前，曹操出行的定製車車隊主要由第一代定製車楓葉 80V 和第二代定製車曹操 60 構成。其中，曹操 60 從設計之初就考慮的是：如何讓司機開著更省錢？如何讓乘客坐著更舒服？如何讓車輛維修更方便？
規模方面，截至 2023 年底，曹操出行在全國部署了 3.1 萬輛定製車，這是全中國最大的定製車隊。而且，這些定製車已經佔到了它整個車隊的 50.7%。
同時，曹操定製車的 TCO（車輛總持有成本 = 買車錢 + 用車成本 + 維修費），比市面上主流的純電網約車要低 32% 到 40%。每跑一公里，我的成本就比你低三四成。這就是曹操出行的最大底氣。
看到這裡你可能會覺得，曹操出行這牌打得不錯啊。有吉利撐腰，有定製車省錢，有差異化服務，一定賺翻了吧？
但現實是殘酷的。根據招股書，從 2021 年到 2024 年，曹操出行已連虧四年，淨虧損累計超 82 億元。
這期間，曹操出行一共經歷過 3 輪融資。最近的一次，是 2021 年獲得吉利控股、相城金控等公司在內的 38 億元 B 輪融資，估值高達 170 億元，這也是當時網約車出行企業獲得的國內最大額度單筆融資。
就算引入了外部投資，曹操出行的大部分股權依然掌握在吉利創始人李書福手中，持股比例高達 83.9%。這說明，曹操出行至今依然是李書福和吉利集團的一個「親兒子」，是他們佈局未來出行的最重要棋子。
03
下一站：Robotaxi
但是，上市從來不是通關，而是開啟了無盡遊戲的另一個「副本」。前方，還有兩個「大 Boss」在等著它。
目前，網約車市場早已經是一片紅海。曹操出行面臨的競爭，是 360 度無死角的立體戰爭。滴滴，作為網約車市場的「一超」，憑藉巨大的使用者規模和網路效應，依舊是所有人頭頂那片揮之不去的烏雲，佔據著市場的絕對主導地位。
同時，T3、享道等同樣有車企背景的「兄弟們」，打法和曹操出行類似，正在快速發展。再有，高德、百度、美團等聚合平臺，憑藉平臺和流量優勢，正在侵蝕自營網約車平臺的份額。
其中，曹操出行目前最棘手的問題是，越來越多的依賴聚合平臺。我們來看一組觸目驚心的資料：2022 年：曹操出行的訂單，大概是「五五開」。一半來自自己的 App，一半來自聚合平臺。
但到了 2024 年，曹操出行的訂單結構變成了令人咋舌的「二八開」。超過 85% 的訂單都來自聚合平臺，自己平臺的使用者只剩不到 15%。這意味著你不僅失去了自己的客戶，還要給平臺交一大筆「中介費」。曹操出行付給聚合平臺的佣金，從 2022 年的 3.22 億元，暴增至 2024 年的 10.46 億元，三年增長超兩倍。
這種「為平臺打工」的模式，不僅讓曹操出行賺不到錢，更讓它失去了品牌的「靈魂」和流量的「主權」。這是懸在曹操頭頂的一把劍。
如果說前面的競爭都是「常規賽」，那麼自動駕駛（Robotaxi），就是決定生死的「總決賽」。
目前，自動駕駛賽道上的玩家分為三類：第一類是有自動駕駛技術，還能自己造車，比如特斯拉；第二類是技術大神，手握頂尖的演算法和資料，比如小馬智行、文遠知行；第三類是擁有海量的使用者和出行資料的平臺玩家，比如滴滴出行、曹操出行。
特斯拉 Robotaxi 上路，定向邀請、30 元一次 | 圖片來源：視覺中國
這場競賽已經進入白熱化！6 月 22 日，特斯拉的 Robotaxi 在美國得州首府奧斯汀市正式開啟服務；文遠知行、蘿蔔快跑、小馬智行、Momenta、滴滴等也都陸續釋出 2025 年有關 Robotaxi 的量產計劃。
曹操出行在哪？它也在拼命追趕。2025 年 2 月，曹操出行提出了「定製車+自動駕駛技術+出行平臺」的全域自研方案，並計劃在蘇州、杭州試點，預計 2026 年底推出 L4 級別的自動駕駛車型。
但現實是，相比那些專攻技術的「科技大神」，曹操在技術和資料積累上仍有差距。這場關乎未來的終局之戰，它必須跑得更快、更準才行。
從曹操出行的故事可以看出，在一個紅海市場裡，與其跟在別人後面模仿，不如另闢蹊徑，去解決行業最根本的痛點。這條路雖然難走，但或許，這才是通向未來的真正賽道。
上市，為這條艱難的路續上了寶貴的燃料。但能否翻越眼前這兩座大山，將是曹操出行接下來面臨的真正大考。
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