當地時間4月2日，美國總統簽署行政令，宣佈將對所有貿易伙伴實施對等關稅。具體而言，美國將於4月5日對所有進口商品徵收10%的全面關稅。同時，將於9日對美國存在較大貿易逆差的國家和地區徵收更高稅率關稅。其中，中國將被額外加徵34%的關稅，其餘包括歐盟20%、日本24%、韓國25%、越南46%等。不過，墨西哥和加拿大在USMCA框架下繼續享受豁免，未受此次額外對等關稅影響。
對於此次加徵對等關稅，我們有六點評論：❶ 此次對等關稅遠超市場和各國政府預期。❷ 此次加徵關稅充分體現美國新政府關稅政策的“三條腿”特徵。❸ 關稅政策對美國經濟的負面影響將超過對貿易伙伴的衝擊。❹ 各國將對關稅政策產生不同反應，全球貿易摩擦存在螺旋上升風險。❺ 金融市場波動或難以制約美國政策，政策轉向或在其經濟資料走弱之後。❻ 美國當下的政策選擇將在中期對美元構成重大利空。
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超預期“對等關稅”將反噬美國
但子彈還要再飛一陣
文 | 中國金融四十人研究院
當地時間4月2日，美國總統簽署行政令，宣佈將對所有貿易伙伴實施對等關稅。具體而言：
美國將對所有進口商品徵收10%的全面關稅，這一決定將於4月5日生效。同時，美國存在較大貿易逆差的國家和地區將面臨更高稅率。其中，中國將被額外加徵34%的關稅，其餘包括歐盟20%、日本24%、韓國25%、越南46%等，這一決定將於4月9日生效。不過，墨西哥和加拿大在USMCA框架下繼續享受豁免，未受此次額外對等關稅影響。
根據美國貿易代表辦公室（USTR）公佈的計算方法，對等關稅稅率主要由各貿易伙伴與美國的貨物貿易差額及美國對其進口額決定。例如，2024年美國對華貿易逆差佔同期美國從中國進口的67%。美國將對此徵收一半的對等關稅，即為34%。同時，若這一計算結果下的對等關稅稅率低於10%，則美國將統一徵收10%的關稅稅率。
此外，特朗普同日簽署行政令，取消800美元以下小包裹關稅豁免，自5月2日起徵收30%或每件25美元的關稅（6月1日後增至每件50美元）。
對於此次加徵對等關稅，我們有以下六點評論：
第一，此次對等關稅遠超市場和各國政府預期。
美國政府此前表示，對等關稅徵收將基於關稅稅率，並將增值稅、行業補貼、准入門檻等非關稅政策納入考量範圍，其中增值稅被視為優先解決的關鍵稅種。對此，市場根據關稅和增值稅推測了對等關稅可能帶來的漲幅，並預期美國政府對重點經濟體徵收的對等關稅稅率將不超過15%，最高也將在20%左右，且此前已被額外加徵關稅的經濟體或將不是本輪重點針對的物件。
然而，當下基於貿易差額計算的“對等關稅”稅率明顯高於原有測算，且廣泛加徵高額關稅的結果遠遠超出市場和各國政府的預期。
第二，此次加徵關稅充分體現美國新政府關稅政策的“三條腿”特徵。
我們近期多次指出，美國新政府關稅政策有三大目的（即美國財長指出的關稅三條腿）：增加財政收入、糾正美國所認為的貿易不公平行為和用作談判工具。本次加徵關稅結果與之高度契合——
為增加財政收入，美國對所有國家加徵10%基礎關稅；為糾正所謂的貿易不公，美國對貿易逆差較大國家徵收更高關稅；同時，美國政府明確表示歡迎就關稅問題同其談判，當下的稅率存在降低甚至取消的可能。而當下處於談判中的加拿大和墨西哥也獲得了一定程度的“豁免”。這凸顯了美國政府將關稅作為談判工具的定位。
第三，關稅政策對美國經濟的負面影響將超過對貿易伙伴的衝擊。
首先，高額關稅政策將直接導致其進口商品價格上漲，推高整體通脹水平，同時因貿易萎縮引發相關行業就業下滑，顯著提高美國經濟陷入衰退的機率。
其次，關稅政策引發的市場波動將對美國及全球金融體系造成衝擊，增加資本流動性風險和金融穩定隱憂。
最後，此次對等關稅政策實質上使美國同時對抗全球所有貿易伙伴。儘管美國經濟體量佔全球GDP約四分之一，但當前對等關稅政策使其面臨總量約為自身三倍的經濟體的潛在反制。在此背景下，美國政府試圖透過極限施壓迫使各國讓步的策略很可能適得其反，最終對自身經濟執行造成的損害可能遠超其貿易伙伴。
第四，各國將對關稅政策產生不同反應，全球貿易摩擦存在螺旋上升風險。
對美國而言，促使各國開展談判是其預期目標。美國財長貝森特明確表示，若不進行反制，當前關稅可能是最高水平。然而，作為受影響的經濟體中對美貿易順差最大的兩個經濟體，中國和歐盟均明確表態將採取反制措施。中歐兩個經濟體佔據了全球經濟總量的近40%，疊加其他國家可能採取的反制措施，全球範圍內的貿易摩擦規模在短期記憶體在進一步螺旋上升的風險。
我們在CF40研究·簡報《估算美國加徵關稅的影響》中指出，面對20%關稅增幅時，我國對美直接出口預計下降20%。若線性外推，疊加額外34%稅率將使我國對美直接出口下降過半。同時，對東南亞國家徵收的高額關稅將嚴重衝擊轉口貿易，可能導致全球貿易顯著收縮。
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版面編輯：宥朗｜責任編輯：宥朗
視覺：李盼 東子
