2025.06.24
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作者 | 第一財經 齊琦
鈷價上演“過山車”行情。
6月24日，鈷均價單日暴跌6000元至25萬元/噸。而剛果（金）日前的出口禁令延長，引發的上漲預期僅維持可一日。截至收盤，A股中的騰遠鈷業（301219.SZ）收跌3.5%，華友鈷業（603799.SH）、寒銳鈷業（300618.SZ）跟跌。前一交易日，騰遠鈷業漲超15%，寒銳鈷業漲超9%。
一位礦業人士對第一財經分析稱，鈷價上演“過山車”行情，這一劇烈波動背後，是市場對政策預期透支與高庫存壓力的集中釋放。
早前的2月24日，剛果（金）首次暫停鈷出口四個月，鈷價從約16萬元/噸一路上漲至目前的25萬元/噸。而在近期，該國又將禁令將延長至7個月。行業對此的共識是，出口禁令只能帶來階段性的供給收縮。
全球第一大鈷生產商洛陽鉬業24日對第一財經稱，該公司TFM及KFM礦區生產運營活動正常進行，預計該臨時禁令的延長不會對經營業績產生重大影響，並認為穩定、健康的市場環境，是所有利益相關方共同的願望，有利於行業長遠可持續發展以及鈷產品需求的持續增長。
禁令延期衝擊波，全球鈷市持續震盪
鈷作為電動車電池的關鍵原材料，在高科技產業、新能源、航空航天等領域具有重要應用價值。
作為佔全球鈷產量76%的剛果（金），透過政策手段持續收緊資源出口抬升價格，導致全球鈷市震盪。供需結構上，一直以來，作為銅礦的伴生品，產量隨剛果（金）銅鈷礦專案以及印尼鎳鈷礦專案的投建而大幅擴張，市場長期處於過剩狀態。
上述礦業從業人士對記者說："鈷是銅的副產品，和銅金屬一起採出來再分開冶煉的。但長期來看，剛果（金）現在的做法，肯定會讓大家思考其營商環境，不排除會加大印尼的市場份額。"
根據USGS資料，2024年全球鈷礦產量29萬噸，剛果（金）為22萬噸，佔比高達76%，同比增長25%；其次為印尼2.8萬噸，佔比10%，同比增長47%。
中信證券分析，國內由於前期庫存積累較多，疊加後續政策不明朗，鈷廠商選擇高位拋貨，導致鈷價一度回落至23萬元/噸。
中信證券認為，剛果（金）延長出口禁令將大幅提高市場對鈷價的預期，可能引發上游惜售情緒，導致鈷行業出現實質性的供應短缺。該機構預測，鈷價有望開啟第二波漲勢。禁令或影響剛果（金）2025年12.8萬噸的鈷出口量，將使得2025年全球鈷行業由供應過剩5萬噸，轉為短缺7.8萬噸。
產業鏈利潤分化，上游惜售、下游觀望
“由於剛果（金）到中國的船期是3個月左右，所以今年2月暫停出口後，對國內原料的供應影響需要到6月才會逐步體現。”中信證券在研報中稱。
據SMM統計，2025年1月～5月，中國進口鈷溼法冶煉中間品數量為24.8萬噸實物量，其中從剛果（金）進口的鈷溼法冶煉中間品數量為24.5萬噸，僅小幅下滑6.8%。中信證券預計，6月～12月份，剛果（金）鈷溼法冶煉中間品進口受限，國內鈷冶煉企業原料供應風險增加。
資金面上，多頭獲利了結趨勢明顯，長江有色金屬分析，COMEX鈷期貨未平倉合約較峰值下降22%，投機資金加速撤離。但當前價格已觸及國內鈷鹽廠完全成本線（約22萬元/噸），若跌破24萬元/噸關口，可能觸發高成本礦企減產，進而形成新的支撐。
不過，目前價格上漲還集中在產業鏈上游，暫未向其下游鈷酸鋰等電池材料環節傳導。
百川盈孚資料顯示，鈷酸鋰企業成本支撐雖走強，但市場交投氛圍清淡，採購需求不足。鈷酸鋰市場價格保持穩定，企業普遍“按需採購”，下游電池廠商拒絕全額承擔成本上漲。
動力電池領域，磷酸鐵鋰電池對三元材料的替代持續加速。2024年磷酸鐵鋰電池裝機量佔比達72%，擠壓鈷需求增長空間。包括特斯拉、寧德時代等下游巨頭都在加速推進無鈷電池產業化（預計2026年裝車），市場對遠期鈷需求的悲觀預期形成負反饋。
從小金屬板塊的業績來看，近年來普遍受到價格下行的影響。如寒銳鈷業，2022年～2023年淨利潤持續下滑，分別為2.12億元、1.55億元，同比分別下降68%、27%。2024年則有所回暖。3月底剛果（金）實施禁令後，該公司一季度淨利潤同比增長50%。
華友鈷業2025年一季度淨增長更為明顯，實現淨利潤17.36億元，同比增長194%。而在2023年，該公司淨利潤為45.05億元，同比下降21%，2024年前三季度，該公司淨利潤為37.84億元，同比繼續下降6.5%
“鈷的總體產量相對較小，且缺乏主流期貨品種。這導致鈷價格波動較大，對相關上市公司的業績影響也更為明顯。”上述礦業人士對第一財經稱。與基本金屬相比，小金屬體量較小且供需集中度高，所以價格彈性更大，投機屬性也相對較強，投資者對相關品種及對應股票需謹慎看待。
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