2025.07.10
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作者 | 第一財經 樊志菁
北京時間週四（10日）凌晨，美聯儲公佈今年6月聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀要。
紀要顯示，大多數政策制定者仍擔心美國總統特朗普利用關稅政策重塑全球貿易將帶來通脹壓力，但相信今年晚些時候會降息。
何時降息之爭
上月，聯邦公開市場委員會FOMC一致投票決定將聯邦基金利率維持在4.25%-4.5%之間，這是自2024年12月以來的水平。
會議紀要稱：“與會者普遍認為，鑑於經濟增長和勞動力市場仍然穩健，當前的貨幣政策適度或適度限制，委員會完全有能力等待通脹和經濟活動前景的進一步明朗。”
因此，美聯儲對改變貨幣政策持謹慎態度。“與會者同意……在調整貨幣政策時採取謹慎的態度仍然是恰當的。”與上一份紀要類似，與會者還指出，如果通脹上升被證明更加持續，而就業前景減弱，他們可能會面臨艱難的權衡。在這種情況下，他們表示，在制定政策時，他們將衡量哪一方離目標更遠。
會議紀要顯示，美聯儲19名政策制定者對短期內降低借貸成本的支援率很低，“一些”政策制定者認為根本不需要降息。此外，“幾位”政策制定者認為，目前的政策利率“可能不會遠高於”中性水平，這一觀點與特朗普呼籲的大幅降息不一致。
會議紀要稱，美聯儲會議的“大多數與會者”確實預計，今年晚些時候降息是合適的，關稅帶來的任何價格衝擊預計都是“暫時的或適度的”。“許多與會者指出，如果貿易協議很快達成，如果企業能夠迅速調整其供應鏈，或者如果企業能夠利用其他調整幅度來減少其受到關稅影響的風險，關稅對通貨膨脹的最終影響可能會更加有限。”
與會者對前景存在廣泛分歧。“一些與會者……認為通脹上升的風險仍然更加突出。一些參與者認為勞動力市場的風險已經變得占主導地位。”在6月會議後釋出的預測中，七位政策制定者預計今年不會降息。
特朗普再施壓
美國總統特朗普週三呼籲美聯儲將聯邦基準利率下調至少3個百分點，以幫助降低償還國家債務的成本。“我們的美聯儲利率至少高出3個百分點，每年使美國損失3600億美元的再融資成本。沒有通貨膨脹，降低利率！！！”特朗普寫道。
不過面對施壓，美聯儲主席鮑威爾近期在各種場合一再表示，在制定貨幣政策時，他不會屈服於政治壓力。他堅稱，在經濟強勁和通脹不確定性的情況下，美聯儲處於有利地位，可以在獲得更多資訊之前保持耐心。
在美聯儲內部，特朗普提名的理事沃勒（Christopher Waller）和美聯儲監管副主席鮑曼（Michelle Bowman）上月曾表示，他們認為利率可能會在7月下降，但最近一份強於預期的就業報告導致投資者將即將降息的可能性降至接近零。
聯邦基金利率期貨顯示，投資者預計美聯儲9月將重啟寬鬆，然後在12月再次行動。
根據紐約聯儲本週公佈一項調查，6月消費者的長期通脹預期穩定在適度水平，這一跡象可能讓美聯儲內部在考慮今年晚些時候降息時有所信心。在月度調查中，消費者表示，他們預計12個月後通貨膨脹率將從5月份的3.2%降至3%，3年期通貨膨脹率為3%，與上月相比保持穩定。
美聯儲官員一直在密切關注長期通脹預期，以尋找任何跡象表明消費者認為新關稅的價格上漲可能會在長期內推高通脹。如果這種信念深入人心，一些經濟學家認為，這可能會引發一個自我強化的通貨膨脹週期，在這個週期中，企業可以更自由地提高價格，工人要求更高的工資增長。
從通脹預期的變化上看，未來關稅戰的走向變得越發重要。本週，特朗普在暫停談判截止日到期前再次揮舞起關稅大棒，以迫使美國在批准進一步延期之前仍在談判的國家作出足夠的讓步。摩根大通經濟學家公佈了新的平均關稅稅率預估，該稅率涵蓋了特朗普總統本週宣佈的將於8月1日對14個國家徵收的關稅。這些關稅生效後，美國平均關稅稅率將從之前的13.4%升至14.6%。
牛津經濟研究院高階經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經記者採訪時表示，最新資料顯示，5月份有效關稅率有所上升，今年剩餘時間關稅風險向上傾斜。如今就業足夠強勁，使美聯儲能夠在接下來一段時間內保持政策不變。他預計，關稅的通脹影響將在第四季度達到峰值，美聯儲可能要到12月開始降息。
機構Nationwide Financial首席經濟學家博斯特揚基奇表示，未來兩個月將有大量資料影響美聯儲的決定。背後的關鍵因素是勞動力市場將走弱，但美聯儲官員面臨的問題是，通脹可能同時上升。
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