今天《華爾街日報》報道，特朗普混亂加徵關稅令美聯儲陷入兩難：若降息恐刺激通脹，若維持高利率又壓制經濟增長，政策選擇面臨巨大挑戰。下面是文章正文，立場不同，僅供參考借鑑，請注意甄別。
美聯儲陷入“兩難”：面對特朗普關稅衝擊，是抗通脹還是救經濟？
在特朗普關稅政策混亂推進之際，美聯儲面臨一個棘手局面：是選擇遏制通脹、維持高利率，還是應對經濟放緩、轉而降息？無論如何選擇，結果都可能代價高昂。
美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾必須應對關於美聯儲將如何回應的微妙討論。 照片： 何塞·路易斯·馬迦納/美聯社
這場“政策困境”將成為本週為期兩天的美聯儲政策會議的核心議題。主席鮑威爾及其同僚大機率將延續“觀望”態度，不急於降息，但也在為潛在政策轉向做準備。美聯儲當前的“耐心”體現了其繼續遏制通脹的決心。
問題的核心在於，美聯儲如同守門員面臨選擇——“向右跳”意味著繼續維持高利率來壓制通脹，而“向左跳”則是降息以應對經濟放緩。“我們必須做出一個無疑非常艱難的判斷，”鮑威爾上月坦言。
如果過早降息，美聯儲可能加劇因關稅引發的物價上漲；如果等待資料進一步惡化再行動，又可能導致經濟陷入更深衰退。
前副主席、現任Pimco高階顧問克拉裡達表示：“這不會是一個美聯儲預判性降息的週期，他們需要在勞動力市場和實際資料中看到切實下滑。”
另一位前副主席佈雷納德（後為拜登高階經濟顧問）指出，美聯儲一貫“等到非常確認資料再迅速行動”，一旦失業惡化，她預計美聯儲會迅速做出反應。
此前，美聯儲在2023年降息，是因為通脹已顯著緩解。但2022-2023年時期的加息，則是以犧牲增長為代價遏制高通脹。如今，特朗普的關稅可能再次迫使美聯儲走上“不得不防”的路徑。
關稅將抬高進口價格，而它們造成的不確定性又可能拖慢經濟活動，引發類似“滯漲”的局面。在短期物價上升和經濟放緩之間，美聯儲可能會先選擇“穩物價”，擔心一旦放鬆，短期通脹演變為長期問題。
伊利諾伊州奈爾斯一家酒類商店的購物者。進口稅在短期內可能會推高價格。 照片： NAM Y. HUH/ASSOCIATED PRESS
如果未來幾個月勞動力市場明顯轉弱，降息的壓力將大大增強。但此時，另一個關鍵問題就會浮現：由於近期高通脹的“記憶猶新”，公眾的通脹預期是否仍然穩定？
除了利率如何設定，美聯儲還面臨一個微妙挑戰：如何向市場溝通？如果言辭偏“鴿派”，可能被解讀為軟弱，無法真正預防經濟放緩；如果言辭偏“鷹派”，則可能進一步助推物價與工資的上漲預期。
前美聯儲副主席萊爾·佈雷納德表示，她認為如果勞動力市場出現“顯著惡化”，美聯儲會考慮降息。 照片： 塞繆爾·科拉姆/彭博新聞社
美聯儲理事克里斯托弗·沃勒表示，他認為關稅不會產生持續的價格壓力。 照片： 肖恩·史密斯為華爾街日報拍攝
前達拉斯聯儲主席卡普蘭表示，即使美聯儲傾向於降息，也應該“口風偏鷹”，以保持公眾通脹預期不變。
前副主席佈雷納德也強調，在就業走弱時是否降息，將取決於通脹實際漲了多少。在經歷過去幾年“通脹失錨”的痛苦後，聯儲對穩定通脹預期更加警惕。
美聯儲內部對於通脹壓力的可持續性分歧明顯。現任理事沃勒是少數公開主張提前降息的官員。他認為，關稅推高的只是“一次性”價格漲幅，不會演變為全面通脹。與2021年那場疫情後全面供需失衡不同，目前並沒有系統性推動通脹持續上漲的條件。
但克利夫蘭聯儲新任行長哈馬克持保守立場：“我寧願慢一點走對方向，也不想快一步走錯方向。”
集裝箱在費城的一個海運碼頭從船上卸下。突然實施關稅可能會減緩經濟活動。 照片： HANNAH BEIER/BLOOMBERG NEWS
卡普蘭則提醒，供給中斷與成本疊加，使得當前形勢難以預測，“我們無法確定最終需求下滑是否足以抵消成本上漲。”
前波士頓聯儲主席羅森格倫指出，低利率有助於刺激需求，但對供應鏈中斷無能為力。如果美聯儲過早降息，可能反而推高物價，而無法真正緩解經濟壓力。他預測美聯儲可能連續數次會議按兵不動，只有當需求明顯放緩時，才會採取更激進的降息措施，甚至可能一次降息50個基點。
2019年，時任波士頓聯邦儲備銀行主席埃裡克·羅森格倫和鮑威爾。 BRENDAN MCDERMID/路透社
如果不是特朗普加徵關稅導致短期物價大漲，美聯儲本可以更有底氣地開始降息週期。但眼下，它被困在兩難境地：不降息，經濟可能陷入深度下滑；降息，又怕通脹重新抬頭。
卡普蘭表示：“美聯儲有時候確實會慢一拍，但在當前情況下，保持耐心、哪怕冒點‘動作遲緩’的風險，是更穩妥的策略。”
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