1、人們常常會低估長期重倉持有一個股票的難度。很多人說，自己選對了公司，但沒有拿住。
段永平：學會選對和拿住這兩門課，再加上一點小小的運氣，在股市上賺錢就沒有那麼難了。
不過，人性確實讓第二條更難一些。
因此我以為，你要拿出至少一半精力去搞懂老巴講的第二門課程（注：巴菲特說，投資需要掌握兩門課 ， 一是如何對企業估值 ， 二是如何應對市場波動 ）。搞懂了，拿住，就不難了。
個人體會，能“拿住”的幾個要素：
1.沒有過高的期望回報。
2.對股市執行規律有一定了解，這點非常重要。不然，為啥你總能逆向思考？並且大部分都對呢？
3.盯住比賽，而不是記分牌，但絕大部分人不是如此。
4.儘量讓自己遠離市場，不要天天看K線。
5.將評估投資回報的時間調整為5年以上。
6.並不覺得自己比別人更聰明。
2、有人開玩笑說，選對公司、買完之後，乾脆就封倉10年不看了？
段永平：封倉10年是個很好的思路，選股時就該這麼想。但我不知道我會不會持有蘋果10年或以上。
實際上，我買股票時還真沒有想過要拿多少年。我一般會給我買的股票定個大概價錢，比如買GE時我就認為GE至少值20塊，但我確實沒想過要多少年才會到。
價格合理的股票不一定非買不可。我的觀點是隻有價格不太合理的時候才是機會。有時候可能會等得很難受，尤其是大牛市的時候。Buffett說過，最難的事是什麼都不做。他都覺得難，我們覺得難也就很正常了。
3、你做的每筆投資，都會設定預期回報？
段永平：第一，其實我從來不預設回報預期，因為投資回報本來就和預期無關。
我對投資的認識是，過程比結果重要，謀事在人，成事在天，只要過程對了，結果自然會好。
第二，長期而言，跑過銀行存款應該是最基本的要求，不然就是啥忙了。
第三，從保值角度看，長期投資回報至少要做到能保住購買力不變才叫不虧，無論如何，不該選跑不過國債利率的，但能跑過黃金的（大約10%上下）就非常理想了。
經常看到人們對平均每年15%+的回報非常不屑，我不是很理解，似乎他們一齣手就應該是5倍10倍的。
市場裡經常說平常年景應該怎麼樣，這個說法很有趣，對我而言，每年都是平常年景。
4、預期回報率跟資金規模大小有關係嗎？
段永平：人們很喜歡用一年的回報率來衡量，但大資金的年回報率是沒機會特別高的，比如巴菲特的伯克希爾。
但小資金卻往往有機會有高比例回報，比如，周圍朋友中經常會有某個人當年回報據說有40%、50%甚至更高的。
就像一起去賭場的朋友中，第一天出來時，總有個別人是興高采烈的一樣，千萬別以為這些人已經比巴菲特厲害了。
5、你在投資時覺得困難的是什麼時候？
段永平：滿倉的時候我知道怎麼辦，但是我不知道空倉的時候該怎麼辦。我後來研究巴菲特，發現巴菲特也說過，最難的時候，是手上有很多錢，但是沒有可投的專案。
實際上，巴菲特長期都處於這樣的狀態，沒有發現可投的專案，就等待。這是做投資最困難的時候。
6、如果手頭有閒置現金又找不到合適股票買入，又擔心錢會貶值，你會怎麼辦？
段永平：我會著急，但是，著急時儘量不要決策。決策要建立在理性的基礎上。
對所謂價值投資者而言，沒有合適的東西就不買了，有合適的再買，就和一般人逛商場一樣。我想，每個人逛商場時，一定不會把花光身上所有錢作為目標吧。我的建議就是慢慢來。慢就是快。
7、巴菲特總會留有現金，我們平時手中是否要一直留有現金，給自己留有餘地？
段永平：老巴經常有現金，原因和他的生意模式有關。僅就投資而言，如果有好公司好價錢，你為什麼要留現金？
當我看到想買的公司在合適價錢時，想不出留現金的理由。
做投資，光整天看是不夠的，要實踐。投資開始的越早越好，不要想著馬上賺大錢，一定要記得老巴那句話：“慢慢地變富”。
偶爾會聽到有人說某隻股票至少會漲10倍，所以計劃放10%進去等等。如果他真相信這隻股票會漲10倍，什麼理由他讓只放10%呢？要麼就是你覺得這是投機，所以只放5-10%？
8、要集中在少數能看懂的公司上。
段永平：我從頭到尾真正投資過的公司最多五六家，賣掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。我不怕集中，我不是一般的集中，我是絕對的集中。
巴菲特的哈撒韋一千多億美元市值，也才投十來家。
巴菲特說過，他一生當中有很多次很集中，甚至達到100%。碰上一個是一個，反正賺錢也不需要有很多目標，巴菲特講，一年一個主意就夠了。
我知道的東西少的可憐，我就知道巴菲特這條路很好，肯定可以到羅馬，老是有一堆朋友問我索羅斯那條怎麼樣，還不許我說我不知道，我是真的不知道。
總的來講，看準了出手就要狠。似懂非懂很難下手狠。耐心等待總是有機會的。
9、什麼時候該賣出股票？
段永平：我也不知道啥時候賣好。
當我買一隻股票時，一定會有個買的理由，同時也要看到負面的東西。當買的理由消失了，或重要的負面東西增加到我不能接受的時候，我就會離場。
理性面對市場波動，仔細地檢查每一個自己的投資理由及其變化是非常重要的。買的時候認為至少值得價錢，到了以後應該很認真地再研究一下。
太貴了，有時也會成為離場的理由。一般來講，“市場形勢”很好時，大概就是賣股票的時候了。
不過，如果真是特別好的公司，稍微貴一點未必應該賣，不然往往買不回來，機會成本大。
我賣的都是因為對公司還不夠了解。創維我們賺到不錯利潤，是因為不太好賣，漲的還挺快。
我們買創維時，創維的市值好像還不到20億，也可能20億多一點，不太記得了，我怎麼想都覺得便宜，就買了。我們是買到差一萬股到5%的時候停的。
因為再買就要公告了，所以很想在公告前和黃宏生溝通一下，怕人家以為我要去搶人家那一畝三分地。結果當時由於不太方便，我們就沒有再買。後來才和黃老闆通了個電話，道個謝，問個好。
對創維而言，我並沒有一個很清楚的到底值多少錢的概念，對他們現在的業務情況瞭解的也不細，所以漲上來以後就一直在陸陸續續減持。
當達到基本目標價以後，對其價值的判斷還是挺重要的。
比如，我對網易後來的發展花了很多時間，不然，沒可能大部分拿到120-140倍才賣，0.8美元買網易股票的不單是我一個人，但堅持持有到100美元的就不多。
10、持有還是賣出，是否還要考慮時間成本？
段永平：股票或公司是有時間價值的，這就是“折現”的魅力。
比如我覺得蘋果早晚是1000塊的股票，但可能需要3年，如果今天有人願意800塊買，我可能就願意賣了。
但如果當年我覺得，網易在10年以內是個50塊以上甚至100塊的股票，如果有人出10塊錢買，即便當時市值是5塊，我也是不肯賣的。
未來現金流的“折現”，你把“折現”兩字忽略掉那意思就完全不一樣了。比如，我告訴你蘋果有一天會到每股10萬塊，但要一萬年，你買不？
我的判斷標準就是價值。我最早買網易大概平均價在1塊左右，大部分賣的價錢大約在30-35左右。
以前網易每一次到目標後，我都認真重新評估一次。在持有的這8年到9年當中，我可能每天都會被賣價所誘惑，我就是用這個道理抵抗住誘惑的。
其實中間也買賣過一些，但是很小一部分。我賣的理由是需要換GE和Yahoo。我會一直保留一些網易的股票的。
萬科到了基本價以後，沒有重新評估就賣了，少賺了很多。
股票掉的時候，也是一個動力去重新評估自己持有的股票，看看買的理由是不是有變化，比如買過UNG，認真看過後發現買錯了，就斬倉了，不然的話，留到今天要多虧幾千萬。
11、投資人經常說，賣比買更難，會賣的是師傅。
段永平：所謂價值投資者的買賣，都是和價值有關，和成本是無關的。無論什麼時候，賣都不要和買的成本聯絡起來。
該賣的理由可能有很多，唯一不該用的就是“我已經賺錢了”。不然，很容易把好不容易找到的好公司，在便宜的價錢就賣了，也會在虧錢時，該賣的不賣。
買也一樣，買的理由可以有很多，但這隻股票曾經到過什麼價位，最好不要作為你買的理由。
會賣的是師傅，骨子裡實際上考慮的是市場價和成本之間的關係，想這麼做的人，關注的是市場對這個股票的態度，而不是專注在企業的生意上。
真正理解的公司，買和賣的決定，其實是差不多難度的。
比如，我曾賺過鬆下股票的錢，7塊錢買的，漲到20多塊賣了，放了大概有兩三年的時間。
因為我是做這行，我做企業的很多理念來自於松下，我也拜訪過他們公司，也知道他們的缺點和優點，覺得這個公司不可能再低於7塊了，而20塊讓我覺得可買可不買、可賣可不賣。
所以，你做的投資，都跟你過去的經歷有很大關係，跟你能搞懂的東西有很大關係。
你的判斷跟市場主流判斷沒有關係，兩者可能有很大的時間差。我判斷的是它的未來，而市場是要等企業情況好了才會把價格體現出來。
12、 巴菲特說，永遠不用考慮賣出一家真正偉大的公司。
段永平：他確實說過，可他老人家到現在為止，沒賣過的公司也是極少的。
我覺得巴菲特說這話的潛臺詞是，對於偉大的公司，市場往往不會給一個瘋狂的價錢，如果你僅僅是因為有一點點高估就賣出，可能會失去買回來的機會。而且，在美國，賣出要交很高的稅，不合算。
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