2025.07.14
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作者 | 第一財經 祝嫣然
受關稅政策擾動等因素的影響，二季度經濟增速或將較一季度放緩，但仍有望實現5%以上的增長。
國家統計局將於7月15日釋出二季度宏觀經濟資料。目前釋出的多項高頻資料和先行指標顯示，工業生產、消費、投資、企業經營等多領域繼續改善。
第一財經研究院釋出的最新一期“第一財經首席經濟學家信心指數”為49.9，稍低於50榮枯線。經濟學家們認為，我國經濟面臨國內外的諸多挑戰，但發展韌性和潛力仍存，景氣度將延續修復態勢。他們對2025年第二季度GDP同比增速的預測均值為5.07%。
國家發改委13日釋出的訊息稱，發改委主任鄭柵潔日前赴河北省雄安新區、石家莊和靈壽縣等地調研，並主持召開經濟形勢座談會。鄭柵潔表示，面對複雜嚴峻的外部形勢，一系列穩就業穩經濟的政策舉措接續發力，高質量發展紮實推進，新質生產力發展步伐加快，社會大局保持穩定。大家一定要牢固樹立發展信心。要不斷健全與企業、地方高效的溝通協調機制，著力推動解決經濟執行中的突出矛盾和問題，共同推動全年目標任務圓滿完成。
二季度以來，外部衝擊明顯加大，國內經濟頂住壓力平穩增長。
畢馬威中國經濟研究院院長蔡偉在參與第一財經首席調研時表示，在短期搶出口、基建逆週期調節和“兩新”政策等共同支撐下，上半年經濟增長無虞。預計二季度GDP增速略低於一季度，但仍能維持在5%以上。上半年的較快增長，將為實現全年經濟增長目標打下堅實基礎。
華創證券首席宏觀分析師張瑜預計，二季度實際GDP同比增速在5.3%左右。她認為，受益於“兩新”政策、出口維持韌性等因素，二季度工業生產維持偏強態勢；在“以舊換新”政策的拉動下，消費增速繼續回升，預計二季度批發零售業增加值增速高於一季度；資訊業與租賃服務業可能維持高增長。
廣開首席產業研究院院長連平表示，上半年實際GDP或同比增長5.2%，高於5%的增長目標。展望下半年，我國商業週期尚處於去庫存階段，通縮壓力持續，經濟增長依然面臨諸多困難，要達成預期經濟發展目標仍須努力。考慮到季節性特徵以及外部需求放緩滯後性等因素，預計三季度經濟增速可能會低於5%，四季度有望在增量政策推動下再度回升，全年實際GDP同比增長5%左右。
值得一提的是，近期多家外資機構近期紛紛上調了中國經濟增長預期。比如，高盛日前在北京舉行宏觀和股票策略分享會時表示，中國經濟短期增長韌性仍足，預計今年上半年中國GDP增速有望達到5.2%，且仍有上行空間。高盛在今年5月中旬上調了二季度和下半年的中國GDP環比增速預測，並將2025年全年GDP增速預測上調了0.6個百分點。
從6月當月看，部分經濟指標資料或出現回落。參與第一財經首席調研的經濟學家對6月工業增加值同比增速預測均值為5.7%，稍低於上月5.8%的公佈資料。
從先行指標來看，國家統計局最新發布的6月份製造業PMI為49.7%，比上月上升0.2個百分點，連續兩個月回升，製造業景氣水平繼續改善。非製造業商務活動指數為50.5%，比上月上升0.2個百分點。
北京大學國民經濟研究中心釋出的報告顯示，在“穩增長”政策延續的背景下，基數效應、基建投資和內需刺激將支撐2025年6月工業增加值增速保持相對穩定。然而，中美貿易摩擦、原材料價格波動和企業利潤下降對工業生產形成一定抑制。預計2025年6月規模以上工業增加值同比增長5.6%，較上期略有回落。
民生銀行首席經濟學家溫彬的預測更為樂觀。他認為，6月官方製造業PMI回升0.2個百分點至49.7%，好於季節性，景氣度繼續恢復。從高頻指標來看，6月汽車輪胎半鋼胎、全鋼胎開工率均較上月回升，高爐開工率下行，化工品中，甲醇、PTA、PX開工率較上月回升，滌綸長絲開工率回落。綜合來看，預計6月工業增加值環比增速反彈，同比增速由5月的5.8%回升至6%左右。
近期多項高頻資料顯示二季度我國工業生產總體穩定，創新動能加速釋放。國家資訊中心資料顯示，工業園區生產熱度指數平穩上行，二季度同比增長21.2%，上半年同比增長15.8%。其中6月同比增長22.2%，生產活力維持在高位。用工熱度溫和上升，基於代表性工業城市招工資料構建的工價指數二季度同比增長1.9%，其中6月同比增長4.0%。
五一、端午假期需求集中釋放後，6月社會消費品零售總額增速將有所放緩。參與第一財經首席調研的經濟學家對6月社會消費品零售總額同比增速預測均值為5.66%，低於上月6.4%的公佈資料。
中金公司宏觀團隊稱，在消費品“以舊換新”政策支援，疊加“618”網路促銷活動提前的雙重提振下，5月社零同比增速達到6.4%，但這兩個因素的提振作用可能在6月減弱，預計社零增速放緩至5.0%。
消費依然是拉動消費增長的重要引擎。國家資訊中心資料顯示，二季度線下消費熱度指數同比增長25.5%。生活服務消費熱度指數同比增長13.2%，其中休閒娛樂業、餐飲業、住宿業同比分別增長28.1%、9.5%、7.3%。上半年，生活服務消費熱度指數同比增長15.7%，其中休閒娛樂業、餐飲業、住宿業同比分別增長47.4%、12.0%、5.5%。
國家發展改革委國家資訊中心大資料發展部大資料分析處處長楊道玲介紹，今年以來，在“國補”加持下，家電等消費品“以舊換新”掀起熱潮，對增強消費活力發揮了關鍵作用。據監測，在“以舊換新”帶動下，二季度主要家電品類網路零售額同比上升28.0%，上半年同比增長14.9%，其中6月更是同比增長36.1%，延續了今年以來快速增長的良好勢頭。
中國汽車工業協會發布的資料顯示，2025年上半年我國汽車產銷量首次雙超1500萬輛，均同比實現兩位數增長，汽車產業活力持續釋放。其中，新能源汽車產銷量分別為696.8萬輛和693.7萬輛，同比分別增長41.4%和40.3%。新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的44.3%。
連平表示，上半年，消費復甦步伐明顯加快。展望下半年，消費需求有望延續上半年的增長態勢，邊際效益可能略有減弱。下半年將繼續落實“兩新”政策，穩步擴大服務領域開放，繼續落實提振消費專項行動，深入實施新型城鎮化建設，帶動消費增長。預計全年社會消費品零售總額同比增長約6%，增速較上半年擴大1個百分點。
參與第一財經首席調研的經濟學家們對6月固定資產投資增速的預測均值為3.65%，稍低於上月3.7%的公佈資料。
興業銀行首席經濟學家魯政委表示，基建投資方面，5月財政資料中基建類支出同比有所回落，或指向6月基建投資增速放緩。房地產投資方面，6月30城商品房銷售面積同比降幅再度擴大，跌幅為10.7%，土地成交錄得近年最低水平，房地產投資仍拖累整體投資增速。製造業投資方面，工企盈利回落等因素或影響企業投資擴產意願。
中金宏觀預計，1-6月固定資產投資增速或為3.7%。關稅不確定性對企業投資意願可能有所壓制，而大規模裝置更新改造政策持續推進，整體制造業投資增速或有所放緩。6月新增專項債的發行節奏先慢後快，6月第4周發行額高達4223億元，不過這距離形成基建實物量尚有一段時間；從主要建材開工率來看，6月水泥磨機開工率表現一般，瀝青產量同比改善。預計1-6月廣義基建投資同比增速持平或小幅低於1-5月的10.4%。
國家資訊中心監測分析招中標資料顯示，1月至6月，全國專案中標金額同比增長23.3%，其中二季度全國專案中標金額環比增長23.4%，同比增長37.7%。經濟大省繼續發揮“挑大樑”作用，二季度江蘇、廣東、浙江、山東、四川等省的專案中標金額佔比合計超四成。
重點領域投資加快推進，國鐵集團7月13日釋出的資料顯示，今年上半年全國鐵路完成固定資產投資3559億元，同比增長5.5%，累計投產新線301公里。一大批鐵路重點專案取得積極進展。
隨著投資專案不斷擴充，下半年基建投資增速有望回升。國家發改委近日安排超3000億元支援2025年第三批“兩重”建設專案。至此，今年8000億元“兩重”建設專案清單已全部下達完畢。
連平表示，下半年，超長期特別國債的發行將推動國家級鐵路、水利和安全等重點領域基礎設施投資規模有效增長；在中央財政轉移支付和大規模地方政府化債的資金推動下，地方新基建投資有望擴大建設，各地將適度提前佈局數字經濟基礎設施投資，疊加城中村改造計劃和鄉村基礎設施建設向農村延伸，預計全年基礎設施建設投資增速有望擴大至6%。
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