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來源:36氪財經
作者:黃繹達
3月10日~14日,A股大盤震盪上行,上證指數在周內上漲1.39%,於3月14日收盤報收3420點;萬得全A指數本週上漲1.49%。
板塊方面,申萬31個一級行業在本週28個上漲,3個下跌,其中美容護理、食品飲料、煤炭、紡服、社服等板塊漲幅居前,計算機、機械裝置、電子這三個板塊在本週下跌。
從風格來看,紅利板塊相對佔優,科技股相對落寞。反映到風格指數、寬基指數的表現上,中證紅利指數、富時中國A50、上證50、深證紅利等指數漲幅居前,科創50、科創100、科創綜指、科創創業50、科創200等指數同期漲跌幅居後。
港股大盤在上週震盪下跌,恒生指數週內下跌1.12%;恒生科技指數在本週下跌2.59%。板塊方面,12個恒生行業指數中,5個板塊上漲,7個下跌,必選消費、原材料、能源等板塊領漲,綜合、資訊科技、非必選消費等板塊領跌。
海外大類資產方面,美股三大指數在本週均大幅收跌,歐洲各國股市有明顯分化,西歐除義大利外主要股指大都收跌,東歐主要股指大都收漲;亞太地區除日經外主要股指大都收跌。商品方面,原油在本週收漲;基本金屬表現分化,銅漲、鋼鋁跌;貴金屬在本週上漲較多,黃金再創歷史新高;農產品中除玉米、大豆下跌外,其他品種大都收漲。美元指數在本週整體小幅下跌。

圖:全球主要大類資產周漲跌幅;資料來源:wind,36氪

圖:中證紅利指數近年來周K;資料來源:wind,36氪
02
自今年春節以來,市場的交易主線一個是科技,一個是消費,科技的核心主線是由DeepSeek引發的AI投資熱潮,消費則主要由相關的刺激政策驅動。相比去年,A股的交易主線包含了一個很大的邊際變化,那就是存在上述強勢交易主題的情況下,疊加傳統的春季躁動,市場情緒明顯樂觀,在投資中似乎已經忽略了對經濟基本面的影響。
然而,從經濟週期的節奏來看,金融、通脹、社消等高頻資料都顯示,目前我國經濟依然處於弱復甦中、築底的過程並未結束,同時還要關注來自外部的衝擊,可能會對經濟復甦的程序產生一定的擾動,屆時隨著投資邏輯的切換,情緒面的邊際變化、外資的交易行為等多重因素均會導致過去舊的投資邏輯再次成為主導的可能。
因此,在投資方向上,宏觀層面的不確定性,疊加目前弱復甦的現實,以及與債券的比價關係,紅利策略依然可以作為長期配置的主線,尤其是在經歷了前期的調整後,隨著股息率的被動抬升,配置的價效比也有一定程度的提升。
短期來看,無論是賺錢效應,還是參考外部因素,特別是從估值去看,以AI為代表的科技目前尚未被明顯高估,所以依然會是近一段時間的投資主線,細分領域上則主要圍繞AI應用、算力、機器人等熱門主題。消費方面,短期的看點是相關促消費的政策,比如近期的鼓勵生育;交易層面上,消費本身的擁擠程度不高,讓交易也具有了一定的持續性,具體方向上,市場普遍看好家電、消費電子、商貿零售、社服等行業板塊。
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