在經濟下行的大環境中，多數行業在低迷中掙扎，業績增長困難重重。但保險行業卻表現突出，不少保險公司業績逆勢上揚，與銀行業績下滑形成鮮明反差。
這種差異背後隱藏著怎樣的經濟邏輯？有沒有什麼貓膩？又預示著行業怎樣的未來走向？讓我們深入探究。
經濟下行週期中的保險業“暖春”
截至2025 年 3 月 31 日，A 股五家上市險企 —— 中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險均完成 2024 年業績披露。資料顯示，這五家險企 2024 年合計營業收入達 27161.08 億元，較去年增長 19.79%；合計獲得歸母淨利潤 3476 億元，較去年增長 77.72%。其中，中國人壽、中國太保、新華保險淨利潤均創歷史新高，中國人壽以 1069.35 億元淨利潤首次突破千億大關，新華保險則以 201.07% 的增速領先行業。
從具體公司資料來看，2024 年中國平安營業收入最高，達 10289.25 億元，同比增長 12.60%；新華保險營業收入相對較低，為 1325.55 億元，但同比增長幅度最大，達 85.27%。在歸母淨利潤方面，五家上市險企均實現兩位數以上同比增長，新華保險、中國人壽更是實現三位數同比增長。得益於各險企的增長，五家上市險企合計歸母淨利潤大幅增長 77.72%。
2025年一季度，中國GDP增速放緩至4.1%，創近十年新低。然而，保險行業卻逆勢綻放——五大上市險企2024年總保費收入突破2.8萬億元，同比增長5.3%，淨利潤平均增幅超50%。其中，中國人壽以1069.35億元淨利潤領跑，同比增速高達108.9%；中國平安、中國人保、中國太保淨利潤分別增長47.8%、88.2%、64.9%，新華保險更是以201%的增速實現利潤翻番。相比之下，銀行業淨息差收窄至1.35%，股份制銀行淨利潤增速普遍滑入負區間。
資料對比：銀行保險冰火兩重天
– 保費收入：中國人壽總保費達6714.57億元，首年期交保費1190.77億元，創歷史新高；中國平安以8581億元保費規模穩居行業第一，增速7.2%；新華保險健康險保費逆勢增長4.5%，展現韌性。
– 銀行困境：上市銀行淨息差收窄至1.35%，信用卡不良率攀升至2.8%，中間業務收入同比下降9%。
– 資本市場聯動：保險板塊2024年漲幅38.95%，遠超滬深300指數的12.4%，中國人壽股價年內漲幅超60%，成為資本“避風港”。
這一現象看似矛盾，實則暗含經濟週期與金融業態的深層邏輯：當經濟“冷風”吹散高收益資產泡沫，保險業的“安全資產”屬性正成為資金遷徙的新大陸。
保險公司在投資端有獨特優勢。其資金來源穩定、期限長，可進行長期投資。經濟下行時，保險公司調整投資策略，最佳化資產配置，提高投資收益。一方面，加大對債券、銀行存款等固定收益類資產的投資比例，確保資金安全穩定；另一方面，抓住資本市場機遇，適度增加權益類資產投資。如 2024 年資本市場回暖，多家上市險企投資業績顯著提升。
中國人壽在三季度股票市場低位震盪後快速反彈，公司總投資收益同比大幅提升。2024 年，五家上市險企總投資收益率均超 5%。新會計準則下，金融資產公允價值波動直接計入當期損益，放大了權益市場表現對利潤表的影響。
保險業逆勢增長的三大引擎:
1. 風險焦慮催生“安全資產荒”
經濟下行週期中，居民風險偏好急劇收縮。銀行存款利率降至1.5%，理財剛兌打破，房地產預期逆轉，迫使資金尋找新出口。保險產品的“三重屬性”——收益穩定性、風險保障性、長期鎖利性——恰好填補這一真空。
– 儲蓄型險種爆發：增額終身壽險新單保費增長45%，分紅險佔比提升至38%；中國人壽分紅險新單佔比超30%，平安壽險儲蓄類產品貢獻超60%保費。
– 保障需求升級：健康險保費同比增長12%，中國人保大病保險覆蓋2.7億農村人口，太保壽險“保險+基因檢測”模式賠付率下降5%。
案例點睛：一位北京銀行客戶經理坦言：“客戶不再問‘收益多少’，而是問‘本金安全嗎’？年金險幾乎成了存款替代品。”
2. 負債端革新：從規模競賽到價值深耕
監管“報行合一”政策全面落地，倒逼行業轉向高價值業務。預定利率從3.5%下調至2.5%，推動產品結構最佳化：
– 分紅險崛起：平安分紅險佔比突破50%，新華保險計劃2025年分紅險新單佔比超30%；
– 渠道效率革命：中國人壽個險渠道人均產能提升15%，銀保渠道期交保費佔比增至65%；太保產險數字化核保效率提升26%，反欺詐識別率達95%。
資料透視：2025年“開門紅”期間，頭部險企透過“快返年金+分紅險”組合實現標保增速超20%，而中小險企新單暴跌80%，市場加速分化。
3. 投資端破局：權益配置開啟收益天花板
低利率倒逼險資加碼權益市場。2024年行業權益投資佔比提升至14.2%，總投資收益同比增長78%：
– 戰術配置：中國人壽全年淨加倉A股超1000億元，新華保險投資收益率突破5.8%；
– 戰略轉型：平安搭建“科技+醫療+金融”生態圈，非標資產佔比降至12%；中國人壽投資實體經濟超4.6萬億元，綠色資產配置佔比提升至15%。
資本聯動效應：險資成為A股穩定器，2024年險企持有上市公司股票市值超4.8萬億元，佔流通市值比重達7.3%。
對比銀行：為何保險能穿越週期？
銀行盈利主要依靠存貸利差和中間業務收入。經濟下行時，央行為刺激經濟，常採取寬鬆貨幣政策，降低利率，導致銀行淨息差收窄。例如，2023 年第四季度商業銀行淨息差環比下降 4 個基點至 1.69%，跌破 1.7%，創下 2010 年有統計資料以來的最低紀錄。同時，企業經營困難，信貸風險上升，銀行不得不收緊信貸政策。
Y情以來，貸款需求指數波動大且不穩定，進一步影響銀行信貸業務收入。資本市場波動和客戶投資意願降低，也衝擊了銀行的投資銀行、財富管理等中間業務。
核心差異：保險透過“長週期負債+多元化資產”實現跨週期平衡，而銀行受制於短負債、長資產的期限錯配，在經濟下行中首當其衝。
暗流湧動：繁榮背後的三重隱憂
1. 利差損幽靈再現
10年期國債收益率跌破1.7%，部分險企存量保單利差損缺口達200BP。若利率長期低位執行，2025年行業淨利潤增速或驟降至1.49%。中國人壽核心償付能力充足率已從2023年的158.19%降至153.34%，壓力初顯。
2. 渠道變革陣痛
個險代理人數量較峰值減少40%，銀保渠道費用戰死灰復燃。中小險企科技投入佔比不足1%，數字化轉型陷入“強者恆強”困局。
3. 資產荒加劇
優質非標資產稀缺，新華保險新能源車險連續三年承保虧損57億元，權益市場波動率攀升考驗險企配置能力。
未來十年：保險業將走向何方？
1. 產品革命：從“保人”到“保場景”
– 健康管理閉環：太保壽險“保險+基因檢測+慢病管理”模式賠付率下降5%；
– 養老生態融合：中國人壽聯合養老社群推出“保單入住權”，鎖定長期現金流。
2. 科技重構價值鏈
科技發展推動保險行業數字化轉型。大資料、人工智慧、區塊鏈等技術應用，使保險公司能更精準地進行風險評估、產品定價和客戶服務。利用大資料分析客戶消費行為和風險偏好，開發個性化保險產品；藉助人工智慧實現智慧客服，提高客戶服務效率和質量。未來，數字化將進一步提升保險行業運營效率和競爭力。
– 智慧核保：AI模型將核保時效從3天壓縮至10分鐘，平安“好醫生”平臺健康險轉化率提升3倍；
– 生態化獲客：中國人壽資料中臺服務超30億人次，理賠時效保持行業領先。
3.健康養老領域潛力巨大
人口老齡化加劇和人們對健康生活的追求，使健康養老領域成為保險行業重要發展方向。保險公司將加大在健康管理、養老社群、長期護理保險等方面的佈局。一些保險公司已開始建設高階養老社群，為客戶提供養老、醫療、康復一體化服務。健康險產品也將不斷創新，從單純疾病賠付向健康管理全流程服務轉變。
4. 監管新週期
行業快速發展的同時，監管部門不斷加強對保險行業的監管和規範。《2024 中國保險發展報告》指出，經濟下行和利率下行背景下，保險業面臨諸多挑戰，監管部門將進一步規範市場秩序，防範風險。這將促使保險公司加強合規經營，提升風險管理能力，推動行業健康可持續發展。
– 利差風險定價：金融監管總局擬推“利率聯動型產品”，動態調整保單收益；
– ESG投資指引：中國人壽ESG評級躍升至A級，綠色債券投資超3000億元。
在不確定中尋找確定性
當經濟週期的潮水退去，保險業憑藉“風險緩衝器”與“長期主義”特質，正書寫逆勢增長的新正規化。然而，低利率的達摩克利斯之劍高懸，數字化轉型深水區暗流湧動，這場繁榮能否持續，取決於行業能否在負債端守住底線、在資產端創造α、在生態端開啟新局。
未來已來，唯變不變。保險業的黃金時代，或許正是從學會與不確定性共舞開始。
（資料支援：國泰君安證券、民生證券、金融監管總局公開資料）
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