中國國家市場監管總局週一（12月9日）宣佈對晶片巨頭英偉達(NVDA)展開反壟斷調查後，英偉達股價大幅下挫，週一收跌2.55%。
英偉達發言人在一份宣告中回應說：“英偉達憑藉實力取勝，這一點體現在我們的業績表現和客戶價值上，客戶可以選擇任何最適合他們的解決方案。我們致力於在每個地區提供最好的產品，並在我們開展業務的每個地方履行自己的承諾。我們樂意回答監管機構針對公司業務提出的任何問題。”
在此之前，美國政府曾以“國家安全”為由對英偉達向中國銷售的產品實施了一些限制，但是，英偉達在中國市場的收入仍然相當可觀。
截至10月27日的第三財季，英偉達包括中國香港在內的中國市場營收為54.2億美元，佔總營收（350.8億美元）的15.4%。
2025財年前九個月，英偉達在中國市場的營收為115.7億美元，佔總營收的12.7%。2024財年，英偉達在中國市場的營收為103.1億美元，佔總營收的16.9%。
英偉達被調查，是中美“貿易戰”將走向何方的一個縮影，也是一系列可能被困在其中的企業的一個縮影。
12月2日，拜登政府釋出了一系列限制中國獲得用於人工智慧先進晶片的限制措施。與此同時，美國當選總統特朗普提出要對中國進口商品徵收60%的關稅，此外，特朗普的一些人事任命和提名包括對華持鷹派立場的人士，比如被提名擔任國務卿的參議員馬可·盧比奧(Marco Rubio)，以及被提名擔任貿易高階顧問的彼得·納瓦羅(Peter Navarro)。
12月3日，中國宣佈禁止向美國出口鍺和鎵等稀有金屬。此外，中國財政部公佈了一系列優先採購國產產品的政策，這是中國透過非關稅政策作回應的另一個例子。
2001年1月至2024年10月美國對華進口額變化情況
來源：美國人口普查局
在看待拜登的出口限制和特朗普對中國和墨西哥的關稅威脅時，一些投資者認為，這類強硬言論是一種談判策略，有跡象表明，這些言論已經取得了一些初步成果，加拿大總理賈斯汀·特魯多(Justin Trudeau)和特朗普舉行會面後提出了邊境計劃，墨西哥總統克勞迪婭·辛鮑姆(Claudia Sheinbaum)宣佈對芬太尼展開歷史上最大規模的搜查。
但在面對中國時，資深中國和政策觀察人士告誡投資者不要過於樂觀。TS Lombard亞洲研究主管羅裡·格林(Rory Green)認為，英偉達被調查是中國發出的一個警告。
分析人士還看到了其他表明“貿易戰”有迅速升級可能的跡象，他們指出，特朗普第一階段貿易協議的設計師、前美國貿易代表羅伯特·萊特希澤(Robert Lighthizer)沒有出現在新一屆政府官員的提名中，至少目前是這樣。
人們之前預計，萊特希澤將透過依循貿易法和貿易協定中的執行機制，推動徵收更多的關稅，但特朗普目前的人選——包括納瓦羅以及萊特希澤的副手、被提名擔任貿易代表賈米森·格里爾(Jameison Greer)和被提名擔任白宮國家經濟委員會主任的凱文·哈塞特(Kevin Hassett)——可能會徹底撕毀貿易協定。Veda Partners分析師亨麗埃塔·特雷茲(Henrietta Treyz)認為，這可能意味著在美國新一屆政府在上任頭幾天就會徵收關稅，比市場預期的要早得多。
投資者也可能低估了中國的回應力度。曾在美國國務院擔任中國政策最高官員近30年的歐亞集團(Eurasia Group)中國業務董事總經理裡克·沃特斯(Rick Waters)指出，在第一輪“貿易戰”之後，隨著拜登政府實施新的技術限制，中國的態度變得更加強硬。
沃特斯說，因此，中國不會再像過去那樣傾向於討論中美兩個經濟大國之間摩擦的核心結構性問題，中國這次對摩擦和“脫鉤”做了更充分的準備，其中包括如何在面對美國關稅時保護自己。
中國此前已暗示，如果美國兌現其關稅威脅，中國將動用防禦性工具箱，包括人民幣貶值和對關鍵材料的出口限制。中國還可能會將目標瞄準受負面影響最大的美國公司。
馬修斯亞洲(Matthews Asia)首席投資策略師安迪·羅斯曼(Andy Rothman)上週在中國與政府官員和學者舉行了會面，他說，在談到即將上任的特朗普政府時，中國官員“釋放的訊號清晰一致”。羅斯曼說：“一方面，他們對達成共識持開放態度，同時他們也釋放了這樣一個訊號，即如果特朗普上任後不打算達成共識，中國可能會予以回應和反制。”
中國觀察人士和政策觀察人士指出，一場全面“貿易戰”的潛在風險真實存在。沃特斯說：“中國不認為美國的威脅只是虛張聲勢，如果貿易戰最終打響，將是一場截然不同的貿易戰。”
特朗普的人事任命和提名，以及特朗普考慮讓佛羅里達州州長羅恩-德桑蒂斯(Ron DeSantis)取代皮特·海格塞斯(Pete Hegseth)擔任國防部長，可能會加劇緊張局勢。
Veda Partners的特雷茲說：“盧比奧和德桑蒂斯，加上納瓦羅和哈塞特的組合，意味著美國軍事部門和經濟部門對中國的雙重關注，再加上貿易代表格里爾，他不僅希望對中國實施制裁，還希望為美國新興經濟部門提供額外補貼，明年我們將看到一個極度奉行保護主義的美國政府。”
文 | 列什瑪·卡帕迪亞
編輯 | 郭力群
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