【這是在知識星球的一個問題，我覺得有啟發】
匿名使用者提問：
毛巨師好，低位的百度值得投資嗎？看pe10倍左右，也還在底部沒有怎麼漲，怎麼看都是機遇大於風險啊，請解惑。
答：
股價低有低的理由。我告訴你，百度十年前就號稱要all in AI，還聘請了全球首席的華裔科學家陸奇當總裁，結果人家早早離職了，現在文心一言被DeepSeek等各路後來者幹到了二線。自動駕駛也是百度最先投入的，深耕十幾年，現在被華為智駕遙遙領先。
你可以細數一下，百度近些年幹成過什麼事？
百度有糯米，結果被美團給幹廢了；
百度搞過電商，當然被京東阿里踢出去了；
百度音樂，沒了；
百度造車，破產了；
…………
成事不足，敗事有餘。任何新業務，李彥宏都是起個大早，趕個晚集。這就是百度在資本市場上的刻板印象。
折騰了這麼多年，核心業務依然是搜尋。守著原來的搜尋吃老本，一搜前排全是廣告，體驗一般般，口碑不咋地，當年的“魏XX事件”是永遠的恥辱烙印。
在Ai時代，傳統搜尋很容易被Ai和抖音小紅書等其他的資訊獲取方式取代。就我個人而言，這幾年生活中使用百度搜索的頻次越來越低，Ai是更強大更有效率的資訊蒐集和整合的工具。百度最新的2024年第四季度財報，營收為341億元，同比下滑2%，已經顯示疲態。
這意味著，搜尋的護城河可能被新技術擊破，長期投資價值是存疑的。現在的搜尋引擎會不會成為當年的諾基亞手機，這就是令李彥宏寢食不安的“諾基亞時刻”。
我認為，百度走到這一步，與它的企業文化有關係，而百度的企業文化應當歸因於李彥宏。李彥宏的氣質、三觀、性格特點、配偶關係，形成了公司的工作氛圍和權力架構，影響到公司的決策和執行。
《亮劍》裡李雲龍有一句話，一支軍隊的靈魂，是由它的第一任的首長決定的。同理，一個公司的企業文化，是由它的創始人決定的。
李彥宏出身山西平民家庭，是小鎮做題家的典範，妥妥的學霸，考上北大，負笈北美，然後學成歸國，創立百度。這種高材生，氣質儒雅，性格內向，脾氣溫和，但欠缺一分劉邦式的霸氣和痞氣。
所以李彥宏的學識和眼光，往往能洞察先機，Ai和無人駕駛佈局都先人一步，但穩健的性格使公司在新業務拓展中過於求穩，講平衡，難取捨，在關鍵時刻很難All in，乾坤一擲。這導致面對快速變化和內卷的市場，決策與行動不夠迅速，往往被競爭者後來居上。
他的性格也導致公司文化狼性不足，處處是養老的“大白兔”，員工將公司資源視為謀私利工具，管理層利益尋租，人情關係氾濫。例如百家號稽核不公、貼吧商業化失控等等，均暴露李彥宏對基層管理的掌控力較弱。
這種男人是好男人，但擋不住夫人干政，背後往往有個強勢的女人。李彥宏的配偶馬東敏（Melissa Ma）對公司決策的介入，進一步凸顯百度治理結構的非制度化。2017年馬以“CEO特別助理”身份迴歸，參與戰略調整，如出售百度外賣，其角色邊界模糊，權責不清，引發市場對百度“家族化”管理的質疑。
這一切，都削弱了百度的決策效率和執行力。
所以，百度成了中國網際網路公司裡極為罕見的破淨股。
要知道，網際網路公司不像重資產模式的傳統制造業，沒有工廠、裝置、庫存，是典型的輕資產行業。比較一下拼多多，PB高達4.75倍，但盈利能力極強，像一臺印鈔機，因為沒有啥淨資產，所以ROE非常高。連網際網路公司都能破淨？恐怕也只有百度能做到！
當然你要不按成長股的邏輯，學格雷厄姆撿菸蒂，百度也是一枚合格的菸蒂。
瘦死的駱駝比馬大，旗下有百度雲、網盤、搜尋、文庫、地圖、貼吧、愛奇藝，等等。其中，百度雲的競爭力還是很強的，第四季度最新財報，智慧雲營收同比增長26%，處於高速軌道。所有業務如果疊加AI智慧化後都可能重估，百度能提供的Ai應用場景還是比較多的。
百度還有自研的ASIC算力晶片崑崙芯。自動駕駛目前還在第一梯隊，蘿蔔快跑曾經一度火過，中國如果無人駕駛政策落地後，百度可能會迎來一波估值修復的機會。
因此，百度可以下注，市場對他有偏見，估值也壓得極低，股價跌破淨資產，2000多億市值，賬上趴著2000億現金。我判斷主要是一個撿菸蒂的機會，而不是一家值得長期持有的成長型公司。
百度有毒，市場有刻板印象，但對格雷厄姆來說卻可能是一頓美餐。
【我們的最後根據地】來吧，老鐵！我的私密書房，期待你的到來。