雅詩蘭黛集團最新季報：中國內地實現中個位數增長，正“戰略性減少對代購渠道的依賴”

美東時間5月1日開盤前，美國高階美妝巨頭雅詩蘭黛集團（Estée Lauder Companies Inc）公佈了截至2025年3月31日的2025財年第三季度業績資料：淨銷售額同比下降10%至35.5億美元，在有機基礎上同比下降9%，下降幅度超過預期。儘管淨銷售額下降，但在實際報告基礎上與調整後的毛利率均增長了310個基點，達到75.0%，主要得益於集團“利潤恢復與增長計劃”（Profit Recovery and Growth Plan，簡稱PRGP）帶來的淨收益。

該季度，雅詩蘭黛集團中國內地業務實現中個位數增長，但由於“戰略性減少對代購渠道的依賴”等因素，全球護膚業務和旅遊零售都出現了雙位數下滑。

雅詩蘭黛集團總裁兼執行長 Stéphane de La Faverie 表示：“在2025財年第三季度，我們達成了有機銷售增長的預期，並超出盈利預期。我們正在果斷行動，加速推動‘Beauty Reimagined’戰略願景在五大核心優先事項上的全面落地。我們的戰略市場——如美國、中國和日本——的高階美妝市場份額提升，以及線上渠道實現的中個位數有機淨銷售增長，正是這一願景落地的有力印證。”

“我們全球業務的有機銷售趨勢（不包括旅遊零售）呈現出環比改善的態勢。與此同時，我們正積極推進旅遊零售業務的戰略重塑，以更好地契合當前行業趨勢和市場環境。若近期生效的關稅問題能夠得到實質性解決，從而緩解相關潛在負面影響，我們有信心在（始於2025年7月的）2026財年重回銷售增長軌道。”

受此訊息提振，財報釋出後，集團股價在盤前交易中上漲了5%。截至5月1日收盤，雅詩蘭黛集團股價較上一交易日下跌1.78%至58.89美元/股，當前市值約為211.84億美元。

事實上，在貿易戰升級之前，雅詩蘭黛早在去年10月就撤回了業績指引，主要原因是中國市場對其產品的需求疲軟且波動，以及 De La Faverie 剛剛走馬上任。在公司於2月4日釋出第二季度財報時，管理層並未給出未來業績展望。

De La Faverie自2025年1月1日接任執行長以來，便開始著手幫助公司擺脫財務困境。公司銷售下滑主要是因為亞洲免稅渠道對其美妝產品的需求大幅萎縮，同時在美國市場的份額也有所流失，原因在於競爭對手如歐萊雅（L’Oréal SA）以及一些迅速抓住社交媒體趨勢的小品牌更加敏捷。

如今，隨著貿易戰及由此帶來的經濟不確定性持續加劇，De La Faverie所面臨的挑戰進一步升級。根據 TD Cowen分析師Oliver Chen的研究，中國消費者日益傾向於選擇本土品牌，而非雅詩蘭黛旗下的外國品牌。同時，美國消費者也對經濟前景感到悲觀，變得更加謹慎和節儉。

De La Faverie正透過擴充套件其前任制定的轉型計劃，試圖提升銷售和盈利能力，該計劃包括裁員及其他成本削減措施。

報告期內，集團運營亮點如下：

——在部分關鍵市場實現了高階美妝市場份額的增長，其中：

美國市場增長由 Clinique（倩碧）、The Ordinary和 Bumble and bumble 推動；
中國內地增長由 La Mer（海藍之謎）、Estée Lauder（雅詩蘭黛）和 Tom Ford驅動；
日本增長則得益於 Le Labo、La Mer 和 Estée Lauder的表現。

——在消費者覆蓋方面實現擴充套件，其中：

擴大香氛品類的銷售網路，在2025財年第三季度全球淨新增約10家直營門店，重點品牌包括 Le Labo 和 KILIAN PARIS；
2025年1月和2月在東南亞地區的電商平臺 Shopee 新增7家線上店鋪；
Estée Lauder於2025年1月，The Ordinary於2025年4月上線泰國TikTok Shop；
The Ordinary於2025年1月進駐亞馬遜美國高階美妝店，並於4月在土耳其上線。

截至3月31日，雅詩蘭黛集團2025財年第三季度關鍵業績資料如下：

按品類：

——護膚

護膚業務淨銷售額下降了11%，主要由於集團亞洲旅遊零售業務的下滑，進而導致了Estée Lauder（雅詩蘭黛）和La Mer（海藍之謎）品牌的下跌，具體包括以下幾個因素：

中國消費者情緒持續低迷，轉化率降低；
與去年同期相比存在高基數，公司於2024財年第三季度恢復補貨訂單；
公司戰略性減少對代購渠道的依賴；
韓國和中國內地的零售商調整策略，轉向利潤更高的免稅業務模式，導致補貨訂單減少。

護膚品的營業利潤下降，主要由於淨銷售額減少和麵向消費者的投資增加，部分被銷售成本下降所抵消。

——彩妝

彩妝淨銷售額下降了7%，主要由以下幾個方面的下滑所致：

M·A·C（魅可）由於新產品釋出的發貨時間及發貨量較去年同期不利，抵消了2025財年新品（包括M·A·C Nudes裸色系列和 MACximal Sleek Satin Lipstick）的積極影響；此外，因零售疲軟導致庫存水平上升，促使零售商主動去庫存，進一步影響了銷售；
Estée Lauder 面部彩妝子品類表現疲軟，部分原因是去年同期新產品發貨時間較有利，抵消了2025財年新推出的Double Wear Stay-in-Place 24-Hour Concealer（持妝遮瑕）所帶來的正面效果。

彩妝業務營業利潤下降，主要由於淨銷售額減少，部分被銷售成本下降所抵消。

——香水

香水品類淨銷售額下降了1%，主要由於：

Clinique（倩碧）的下滑，主要歸因於Clinique Happy產品系列；
Estée Lauder的香氛產品表現不佳，主要反映出亞太地區零售疲軟。

這些下滑被公司奢侈品牌（Luxury Brands）中低個位數增長部分抵消，其中 Le Labo表現尤為強勁，呈現兩位數增長。Le Labo的增長得益於旗下明星產品Classic Collection（經典系列）、新款Osmanthus 19（桂花）與Eucalyptus 20（尤加利）的創新，以及精準拓展的消費者覆蓋範圍。該增長部分被Jo Malone London在古龍水及家居香氛子品類的下滑所抵消，後者受發貨時間影響較大。

香水業務的營業利潤上升，主要得益於銷售成本下降，部分被面向消費者的投資增加所抵消。

——護髮

護髮品類淨銷售額下降了10%，主要由 Aveda品牌的下滑所致，反映出公司沙龍渠道和直營門店渠道持續低迷的狀態。

儘管銷售下滑，護髮品類的營業表現有所改善，得益於嚴謹的費用管理和銷售成本的下降，部分被淨銷售額下降所抵消。

按地區：

——美洲地區

淨銷售額下降了5%，主要受到北美地區中個位數百分比降幅的影響。從零售銷售的角度來看，公司的北美業務實現了低個位數百分比的增長。北美地區淨銷售額下降的主要原因包括：

某些品牌的零售疲軟持續，加上消費者信心與情緒的下降，導致部分零售商出現庫存水平上升和去庫存行為；
一些百貨零售商面臨運營挑戰以及發貨時機的問題，這進一步加大了與去年同期相比的淨銷售額壓力。

這些挑戰抵消了來自亞馬遜美國高階美妝店鋪的利好影響——該平臺上入駐品牌數量從去年同期的1個增加至9個。

營業利潤有所上升，主要得益於嚴格的費用管控，以及“利潤回正增長計劃”（PRGP）帶來的淨利好，主要體現在銷售成本方面，部分被集團內部交易活動帶來的不利影響所抵消。其中包括由於全球旅遊零售業務收入下降導致的集團內部特許權使用費收入減少1.64億美元。

——EMEA（歐洲、中東及非洲）地區

淨銷售額下降了16%，主要由於以下原因：

公司全球旅遊零售業務出現兩位數的大幅下滑，反映出：1）中國消費者情緒持續低迷，轉化率降低；2）與去年同期相比存在較高基數，公司於2024財年第三季度恢復補貨訂單；3）公司戰略性地減少對代購渠道的依賴；4）韓國和中國內地的零售商策略向更高利潤的免稅商業模式轉變，導致補貨訂單減少。
該地區市場整體出現中單位數百分比的下滑，主要原因是在英國持續面臨的挑戰，包括公司品牌的零售疲軟，導致部分零售商庫存水平上升，再加上他們為管理營運資金而主動去庫存，從而造成發貨量減少。

營業利潤下降，主要由於淨銷售額減少以及面向消費者的投資增加，部分被銷售成本下降（包括PRGP帶來的淨利好）以及集團內部交易活動同比利好影響所抵消，其中包括因全球旅遊零售業務收入下降導致集團內部特許權使用費支出減少1.64億美元。

——亞太地區

淨銷售額下降了1%，主要由香港特別行政區和韓國的兩位數降幅所致，部分被中國內地中個位數的增長所抵消。其中：

香港特別行政區的下滑反映出公司在戰略上減少對代購渠道依賴的決策；
韓國的下滑主要由於政治和社會不安的影響，導致零售人流減少、零售銷售下降，以及Dr.Jart+於2024年11月戰略性退出旅遊零售渠道。

這些下滑部分被中國內地市場的增長所抵消，該增長體現為：

2025財年春節的時間安排帶來了一個額外的重要購物時機，相較於去年春節與情人節重合，有助於高階美妝市場的穩定；
公司高階美妝市場份額的提升，歸因於消費者需求從亞洲旅遊零售和香港特別行政區向中國內地迴流的部分恢復、線上渠道的增長以及創新產品的成功，例如La Mer（海藍之謎）的夜間修復精華。

但該地區的表現仍部分受到一些零售商出貨量減少的影響，原因是零售疲軟反映了消費者情緒依然低迷，加上零售商為管理營運資金所作的努力。

營業利潤下降，主要由於淨銷售額減少和麵向消費者的投資增加，以及2025財年第二季度中國地方政府補貼政策變化所帶來的不利同比影響。

｜訊息來源：官方財報、彭博社

｜圖片來源：集團官網

｜責任編輯：LeZhi