5年期和1年期LPR利率下調，日本擬對小額包裹徵稅|財經日日評

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5年期和1年期LPR利率均下調10基點

5月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2025年5月20日貸款市場報價利率（LPR）為1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。5年期和1年期利率均下調10基點。為LPR年內首降。此前，作為政策利率的7天逆回購利率已經由1.5%下調為1.4%，本月LPR降息符合市場預期。

中國四大行工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行均釋出訊息，下調人民幣存款利率，最大降幅25個基點。其中，活期利率下調5個基點至0.05%；定期整存整取三個月期、半年期、一年期、二年期均下調15個基點，分別為0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下調25個基點，分別至1.25%和1.3%。（華爾街見聞）

｜點評｜LPR利率正式下調後，大行存款利率馬上跟隨大幅調降，中小銀行的存款利率調降預計也將很快到來。今年國內宏觀資料整體表現較有韌性，但外貿環境生變，內需修復緩慢，確實需要降息來繼續強化經濟回暖態勢。不過，今年銀行業整體的淨息差在去年創歷史新低的基礎上再次下滑，盈利空間再次被壓縮。

本次LPR下調後，不少城市的房貸利率並沒有跟隨下調，而是採取減少LPR扣點的方式，維持房貸利率在3%不變。考慮到資金成本和壞賬率等因素，3%左右的貸款利率水平幾乎是銀行貸款業務獲取盈利的底線，此前利率為2.5%左右的消費貸更像是銀行賠本賺吆喝。

上海蟬聯中小企業發展環境評估榜首

5月19日，工信部中小企業發展促進中心公佈《2024年度中小企業發展環境評估報告》。綜合得分看，副省級以上城市中，上海、北京、深圳、廣州、杭州、南京、寧波、青島、天津和武漢位列前10。東部參評城市各項一級指標得分均值領先其他區域，上海蟬聯排名第一。其他地區城市則呈現明顯追趕趨勢，武漢、成都等城市得分排名位列前15，西安創新環境排名躋身前5，合肥市場環境和融資環境均進入前10。

根據報告，目前各地均建立中小企業發展工作協調機制，累計有23個省（區市）開展了本地區中小企業發展環境評估工作。已有超過20個城市設立了中小企業發展基金，引導更多社會資源投早、投小、投長期、投硬科技。近年來，中小企業發展環境整體最佳化明顯，企業滿意度總體評分由2020年的7.46分逐年提高至2024年的8.50分。（第一財經）

｜點評｜中小企業是支撐就業市場的主力，也是科技創新的重要動力源泉。尤其在外部不確定性加劇的時期，中小企業憑藉自身的靈活性，能夠更好適應市場變化，保持競爭力，增強經濟增長的韌性。不過，中小企業也因自身體量較小、抗風險能力較弱，對於環境變化較為敏感。要充分釋放中小企業的活力，公平開放的市場環境可以說是必要條件。

對中小企業的發展環境進行評估，能夠直觀反映中小企業的生存現狀，也有助於制定更加精準的政策並監測其效果。依託新興產業崛起，中西部地區部分城市的企業營商環境明顯改善。但整體而言，中小企業發展環境依然存在區域不平衡現象，東部地區城市保持著較大領先優勢。企業及相關產業的扶持還需要因地制宜、對症下藥。

4月末全國乘用車行業庫存350萬輛

5月20日，乘聯分會秘書長崔東樹發文稱，2025年4月月末全國乘用車行業庫存350萬輛，較上月增加15萬輛，較2024年4月增12萬輛，形成2025年行業庫存持續拉昇的特徵。目前的政策啟動帶來廠商的總體樂觀，春節後的生產較高，廠家批發相對積極，行業庫存重新建立。4月達到歷年4月末的高點。

隨著5—7月的銷售逐步轉入季節性淡季，未來三個月的銷量逐步下行。因此根據2025年4月底的庫存與未來銷量綜合預估，現有庫存支撐未來銷售天數在57天，相對於2023年4月的55天、2024年4月的52天，今年4月末的總體庫存壓力稍有增大。（介面新聞）

｜點評｜4月車市產銷兩旺背後，行業的庫存壓力似乎並未得到明顯緩解。政策支援下，車企對於市場預期較為樂觀，生產普遍提速。然而，此前補貼政策已逐步釋放場內購車需求，銷售端難以完全匹配車企較為激進的生產節奏，4月行業庫存有所增加。值得一提的是，目前在市場上表現強勁的新能源自主車企，其庫存上升也較為明顯。

庫存天數反映了產品在企業庫中停留至售出的平均時間，如果庫存天數過長，也會加劇企業的資金佔用風險。尤其是汽車這樣的高價值產品，其佔用的資金規模更加顯著。如果部分車企為了沖銷量向經銷商壓貨，庫存積壓後，經銷商的壓力可想而知。補貼政策確實在一定程度上刺激車市繁榮，但也要警惕過度擴張可能為行業埋下的隱患。

至少6家稀土磁材企業出口許可獲批

5月19日訊息，釤、釓、鋱、鏑、鎦、鈧、釔等7類中重稀土相關物項實施出口管制措施滿45天，這七類中重稀土相關物項也成為第一個被明確納入出口管制的兩用物質。已經有至少6家企業拿到了商務部發放的稀土兩用物質出口許可證件，另有多家上市公司稀土出口許可證的審批流程正在不斷推進。

上海有色網（SMM）稀土分析師楊佳文表示，作為全球稀土供應鏈的主導者，中國掌握了全球約85%的冶煉產能。此次管制措施直接導致海外市場中重稀土供應缺口擴大，尤其是鏑和鋱等關鍵品種受到顯著影響。據瞭解，截至4月下旬，歐洲地區鏑、鋱的價格已經翻了2—3倍。（財聯社）

｜點評｜稀土是17種金屬元素的統稱，這些金屬在高階製造、國防軍工等領域目前是不可替代的原材料之一。中國則是全球稀土儲藏量、加工生產量最大的國家，加強稀土管制一直是中國反制貿易摩擦的重要手段。近年來，巴西等國家也在嘗試發展稀土產業，不過，稀土礦的開採面臨放射性物質輻射風險，稀土提純、加工的技術門檻較高，其他國產的稀土產業鏈暫時完全無法與中國競爭。

隨著中美貿易談判的進行，中國對稀土管制的措施有所放寬，全球稀土供應有望逐漸向迴歸常態化靠攏。中國企業正在加速自研晶片的步伐，美國企業也在試圖重建美國本土的稀土產業鏈，在自由貿易框架下，兩國企業原本可以將更多精力專注於發展自身優勢產業。畢竟，貿易衝突下，沒有贏家。

日本考慮對進口小額包裹徵稅

5月20日訊息，日本正在考慮對包括小額包裹的免稅政策進行審查，以加入包括特朗普政府在內的全球其他國家政府的行列，加強對跨境電商使用的免稅渠道的審查力度。據日本內閣府表示，一個政府稅務專家組上週就當前針對入境小額包裹免稅政策存在的問題展開了討論。他們探討了公平競爭問題，以及該渠道是否可能成為假冒商品流入日本的潛在隱患。

日本目前針對1萬日元（約500元人民幣）以下的進口商品免除關稅與消費稅。日本是全球第四大電商市場。根據日本財務省的資料顯示，去年1萬日元以下的小額包裹進口量約1.6966億件，進口值為4258億日元，這一數字在過去五年間猛增了約5倍。據悉，歐盟早些時候提議在2027年至2028年左右取消對150歐元以下包裹的免稅政策。（財聯社）

｜點評｜越來越多的國家正在計劃對小額包裹徵稅，全球跨境電商行業的發展之路將更加曲折。跨境電商尚未興起時，進口小額包裹大多數都是個人之間的非貿易往來，小額包裹本身價值偏低，加徵關稅還要增加海關工作量，所以多數國家海關都對小額包裹給予一定的免稅額度。近十年左右，跨境電商進入井噴期，進口小包裹中電商貨物佔比越來越大，很多國家對於進口小包裹的政策優惠一直在收緊。

跨境電商本身就是一種貿易，理應交納關稅，只是一些跨境電商的低價商品對平抑本國通脹有所幫助，一些國家才選擇對此睜一隻眼閉一隻眼。日本現在國內飽受通脹困擾，現在提出對進口小額包裹徵稅的設想，可能更多是希望在美日貿易談判中創造一些籌碼。

華為首款鴻蒙電腦釋出售價23999元起

5月19日，華為正式釋出兩款鴻蒙電腦：首款鴻蒙摺疊電腦華為MateBook Fold非凡大師，售價23999元起，以及華為MateBook Pro，售價7999元起，兩款電腦均搭載HarmonyOS 5系統。據悉，華為鴻蒙PC不僅從晶片到系統全棧自研，擺脫對x86架構和Windows的依賴，也標誌著華為“1+8+N”全場景戰略的最終閉環，承載著華為從裝置互聯到生態自主的宏大願景。

目前，鴻蒙電腦已實現與超1100款外設裝置的互聯互通，已有超150個專屬電腦生態應用加速適配，上架融合應用數量從300餘款攀升至1000餘款，預計年底將支援超過2000個融合生態應用。在互聯體驗上，鴻蒙電腦實現了應用接續、鍵鼠共享、跨裝置互通等一系列便捷功能。（華爾街見聞）

｜點評｜華為高度國產化的自研鴻蒙PC發售後獲得了大量關注，鴻蒙系統在手機中獲得了不錯的反饋，但能否在電腦端複製其成功，現階段還有待驗證。華為鴻蒙摺疊電腦從外觀上看更像是一款大號的摺疊平板，MateBook Pro則顯得中規中矩。兩款電腦除了搭載鴻蒙系統外，內建AI功能、系統安全性以及與華為生態的高度融合是其主要賣點。

現在僅有部分軟體適配了鴻蒙電腦生態，就連微信還在加緊適配中，只能從華為應用商店中下載應用的鴻蒙電腦在軟體適配方面明顯匱乏，能夠使用的軟體極其有限，其消費場景或將因此受到極大限制。即便是已經得到諸多應用適配的手機端中，很多鴻蒙版App的功能還都不太完善。鴻蒙生態的應用適配，是鴻蒙系統能否突圍的關鍵所在。

零跑汽車一季度營收破百億元

5月19日，零跑汽車釋出2025年一季度財報。財報顯示，一季度公司實現營收100.2億元，同比增長187.1%，環比下降25.6%；公司權益持有人應占淨虧損為1.3億元，2024年第一季度為淨虧損10.1億元，上一季度則為盈利8000萬元。毛利率創歷史新高，達到14.9%，2024年第一季度為-1.4%，2024年第四季度為13.3%。截至2025年3月31日，零跑汽車的現金及現金等價物、受限制現金、按公允價值計入損益的金融資產及銀行定期存款結餘為257億元。

銷量方面，零跑汽車是2025年一季度銷量同比增速最快的新勢力汽車品牌，並在2025年3月和4月連續位居中國新勢力品牌銷量第一名。2025年第一季度，零跑汽車交付量為8.76萬輛，同比增長162.1%。（澎湃新聞）

｜點評｜今年一季度，零跑與一汽等車企的戰略合作收入幫助零跑向市場交出了一份超預期的答卷。如果拋開這部分高毛利的收益，零跑售車業務的毛利率與上期基本持平。考慮到一季度是傳統的賣車淡季，零跑與大部分車企一樣，打折出售老款車型清庫存，能保住毛利率不回落，也是難能可貴的。

零跑的車型能夠精準把握目標使用者的需求點，與同類車型形成差異化競爭，在此基礎上做到極致價效比，是零跑能夠在一眾造車新勢力中脫穎而出的關鍵所在。不過，新能源車企們正在加大研發投入，快速迭代輔助駕駛、車機等技術，尚未實現穩定盈利的零跑在研發投入的量級上與頭部車企還有一定差距。如何在平衡業績表現的基礎上保持技術優勢，是零跑正在面臨的挑戰。

週二兩市衝高回落滬指漲0.38%

5月20日，市場全天衝高回落，三大指數小幅上漲。大小指數走勢繼續分化，北證50、微盤股指數均創歷史新高。滬深兩市全天成交額1.17萬億，較上個交易日放量832億。盤面上，市場熱點集中在消費、醫藥等方向，個股漲多跌少，全市場超3800只個股上漲。從板塊來看，大消費股再度走強，寵物經濟、美容護理、IP經濟等新消費方向表現活躍，創新藥概念股震盪走高，併購重組概念股維持強勢。下跌方面，高位股退潮集體大跌，港口、化學纖維、軍工電子、PEEK材料等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3380.48點，漲0.38%，成交額為4503億元；深成指報10249.17點，漲0.77%，成交額為7194億元；創指報2048.46點，漲0.77%，成交額為3242億元。（財聯社）

｜點評｜週二兩市延續平穩走勢，個股繼續保持活躍。從板塊上看，在“520”節日的帶動下，美容護理、培育鑽石等板塊全天領漲，作為中長期主線的消費板塊集體拉昇。部分地區新冠疫情出現反覆，生物製品板塊走高。降息預期落地，銀行板塊高開低走，券商板塊午盤前後異動拉昇，並沒有吸引到多少眼球。

指數進入震盪期後，大多數時間場內題材都較為散亂，但中長期的主線板塊依舊存在。由於在行情連續性的表現上要遜色幾分，進二退一的情況更多一些，所以場內投資者對板塊的一致性傾向不明顯，這並不妨礙板塊重心逐漸抬高，只是行情展開的時間被拉長。