納斯達克暴跌的三大原因

2025-05-21 03:01 雪球

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作者：16發財油菜君
來源：雪球
一、科技“七姐妹”估值泡沫與交易擁堵風險
估值水平創歷史新高
2025年初，美股整體前瞻市盈率及中位數均升至過去22年（除疫情泡沫期外）的最高水平，市場樂觀情緒達到極端狀態。尤其是“七姐妹”（蘋果、微軟、亞馬遜、英偉達等）的市值佔美國GDP比重接近60%，遠超合理區間，形成顯著的估值泡沫。這種高估值在美國利率較高時更顯脆弱，形成“泡沫易被戳破”的市場環境。
交易擁堵與資金集中風險
美國家庭部門直接和間接配置於股票的金融資產比例高達43.4%，創歷史新高，市場風險承受能力已達極限。資金過度集中於科技巨頭，導致市場流動性高度依賴少數公司的表現。一旦出現負面衝擊（如DeepSeek的技術突破），資金踩踏式撤離將加劇波動。
二、DeepSeek打破AI壟斷，估值溢價邏輯崩塌
技術突破顛覆行業預期
DeepSeek透過創新的MLA架構和MoE Sparse結構，將模型訓練成本降至國際巨頭的5%，且推理能力媲美GPT-4o等頂尖模型。其開源性質進一步削弱了英偉達晶片的稀缺性，直接衝擊了美股AI產業鏈的核心盈利邏輯——依賴高資本投入形成壁壘。
全球競爭格局重構
DeepSeek證明算力禁運不構成絕對壁壘，美國技術優勢被削弱。歐洲、非洲等地企業開始採用其開源模型，全球AI話語權從美國單極轉向多元競爭。這進一步動搖了美股科技巨頭的高估值基礎——壟斷溢價。
三、特朗普政策反覆放大市場不確定性
關稅與產業政策擾動
特朗普簽署針對數字稅的關稅備忘錄，並對墨西哥、加拿大加徵關稅，引發市場對全球供應鏈穩定性的擔憂。企業因政策反覆面臨成本上升和規劃困難，例如蘋果被迫承諾轉移產業鏈以避免關稅衝擊。標普500和納斯達克指數因此分別回撤6.6%和10%以上。
“美國優先”政策的矛盾性
特朗普宣稱的“重建制造業”與依賴機器人替代勞動力的現實相沖突，導致失業率上升與新增崗位結構性失衡。同時，其減稅承諾與關稅推高通脹的風險並存，美聯儲官員公開擔憂政策對物價的連鎖影響。這種矛盾使市場難以形成穩定預期，加劇避險情緒。
“星際之門”計劃受挫
特朗普力推的5000億美元AI投資計劃（Stargate）因DeepSeek的低成本路徑失去吸引力，全球資本對美國AI產業的信心下降。加之美國信用風險指標升至年內最高，投資者擔憂政策不確定性將拖累經濟基本面。
四、總結
納斯達克暴跌是多重因素共振的結果：科技巨頭估值泡沫在利率風險下本就脆弱，DeepSeek的技術突破直接瓦解了AI估值邏輯，而特朗普政策的反覆放大了市場對經濟前景的疑慮。三者疊加引發資金從高估值科技股向防禦性板塊轉移，導致系統性下跌。未來若政策不確定性和技術競爭格局未改善，納斯達克或面臨較大調整壓力。
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