一、管理層交接：巴菲特時代謝幕，阿貝爾時代開啟
94歲的巴菲特在本次大會上正式宣佈，將於2025年底卸任伯克希爾CEO，由非保險業務負責人格雷格·阿貝爾（Greg Abel）接任。儘管巴菲特仍會參與公司事務，但決策權將逐步移交。阿貝爾承諾延續伯克希爾的“投資紀律”，強調穩健的資產負債表和現金流管理，並延續過去60年的收購策略。
關鍵看點：
– 阿貝爾的戰略重心：深耕能源與基建領域，推動可再生能源轉型（伯克希爾能源業務2024年營收增長27%）。
– 家族與職業經理人共治：巴菲特子女蘇茜和霍華德將管理信託基金，與阿貝爾形成權力制衡。
二、現金儲備創紀錄：3477億美元如何佈局？
截至2025年一季度，伯克希爾現金儲備達3477億美元，創歷史新高。巴菲特強調“寧可錯過也不盲目投資”，目標是降至500億美元，但需等待“理解且合理”的機會。
三大用途解析：
1. 股票回購：2024年僅回購29億美元，為近六年最低，但未來或透過回購穩定股價。
2. 潛在併購：近期曾接近完成一筆100億美元交易，但因條件不符放棄。
3. 低風險收益：持有美債年化收益超5%，短期美債持倉半年增持1050億美元。
三、全球投資版圖：押注日本，觀望中國
巴菲特將日本視為“價值投資典範”，對三菱、三井等五大商社的投資成本138億美元，市值已升至235億美元，年股息收入8.12億美元。他明確表示“未來十年不拋售，甚至希望增持至1000億美元”。
日本策略成功邏輯：
– 套利模式：發行0.5%利率的日元債，投資股息率5%的商社股票，形成無風險收益閉環。
– 長期持有：管理層保守穩健，供應鏈網路全球化，符合“經濟護城河”標準。
中國機會：滬深300市盈率不足12倍，但制度差異或限制直接投資，可能透過港股或特殊實體間接佈局。
四、經濟與政策觀點：反對貿易戰，警告財政赤字
– 貿易保護主義批判：巴菲特稱關稅是“經濟戰爭行為”，最終由消費者買單，強調美國應專注優勢領域，推動全球繁榮。
– 財政風險預警：美國赤字“不可持續”，可能“損害文明”，但伯克希爾不會因短期波動調整貨幣配置。
市場波動態度：
– 近期美股下跌20%被巴菲特視為“微不足道”，他以伯克希爾歷史上三次腰斬為例，強調“股價跌50%是絕佳機會”。
五、科技與行業洞察：AI審慎，能源加碼
– AI觀望策略：保險業務負責人賈恩稱AI是“顛覆性工具”，但伯克希爾避免追逐風口，等待技術成熟。
– 能源基建合作：巴菲特呼籲政府與私營企業合作，類似“戰時模式”，伯克希爾計劃擴大新能源投資。
蘋果盛讚：
– 巴菲特稱庫克為“喬布斯最佳接班人”，蘋果生態系統的定價權與使用者粘性仍是核心價值。
六、投資哲學傳承：長期主義與逆向思維
– 穿越週期的智慧：60年年化收益率19.9%，遠超標普500的3.6倍，核心在於“專注能力圈”和“理性對待波動”。
– 對年輕投資者的建議：摒棄情緒化決策，堅持“與優秀企業為伍”。
大會總結：後巴菲特時代的變與不變
2025年股東大會標誌著伯克希爾從“巴菲特神話”向“阿貝爾實幹”轉型。不變的是價值投資核心——穩健現金流、長期持有、安全邊際；變的是全球化佈局深化（如日本）與能源戰略升級。投資者需關注兩點：
1. 阿貝爾的資本配置效率：如何在低利率環境下平衡現金與投資。
2. 地緣政治應對：關稅與美元風險下的全球資產再平衡。
“當潮水退去，才知道誰在裸泳。”——巴菲特用60年證明，理性剋制與長期主義仍是資本市場的終極答案。
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