算力訂單潮來臨

繼海南華鐵的公告後，藍耘科技也公告了算力大單

主機板相關的標的是杭鋼股份：阿里算力大單即將落地。杭鋼佔阿里ai算力服務1/3份額。昨晚華鐵公告37億大單，今晚藍耘宮傲37億大單，杭鋼訂單馬上也要落地。另外，杭鋼還跟藍耘有合資公司數耘智算（浙江）科技有限公司，其中杭鋼佔60%，藍耘40%。

上週這個資訊，含金量還在上升..

1、阿里相關算力訂單進入持續落地階段。海南華鐵公告與杭州某公司36.9億元算力服務合同；宏景科技已公告算力服務訂單15億，後續訂單規模預計70億+。

2、禁令背景下算力租賃模式邏輯持續強化。我們認為未來大廠會有更多開支從自建和租用IDC服務轉向算力租賃服務，一併解決高效能GPU叢集合規來源和價效比，若H20等晶片進一步被限制、邏輯將被強化。

3、H系列卡算力租賃價格上漲。產業鏈反饋，近期包括美國和亞太等全球多地區的H卡租賃價格上漲，反應算力需求持續增加。

4、潤建股份作為已經跑通的阿里算力租賃服務商後續空間巨大，落地節奏方面：去年已上架1000卡H系列，上半年上架萬卡叢集，一期6000機櫃2萬張卡容量、一二三期2萬機櫃13萬張卡容量。26臺卡特彼勒柴發在五象雲谷智算中心已蓄勢待發，目前股價仍只反應到一期階段。

關於今天另一個傳聞：ZJ上修投資預算至2500億

問了一下靠譜的人，最近有上修但幅度沒那麼1500-2500那麼大。CPU伺服器量顯著上修，GPU伺服器量略上修。

問了下火山引擎的朋友，內部口徑也不一，但提升是符合邏輯的：

1、DS霸榜後，位元組在模型本身能力的投入上更加重視，一度超過建立生態推應用的思路。位元組的影片多模態模型，預計在4.1前後釋出，為此準備更多的資本開支是必然的。

2、當前以文字為主的模型已不足以帶動長期持續的高額算力基建，影片模型變成重塑基建邏輯的核心變數，而國內能把影片模型做好的，非位元組莫屬，資本開支提升是這個變數的前奏，值得重視。

大雲廠專家交流takeways：

1、實際2000萬DAU需要約8萬張H100，遠非DS所描述2000張；

2、透過DS開源方法最佳化，可提升存量卡執行效率，理論極限可提升約2.2倍；

3、並未下調資本開支，反而在搶卡，尤其H20。擔心今年供給不足而導致資本開支完不成。

– ALI：雲的需求，春節後的合作會議數量，增長了數倍，需求全面爆發，最核心的原因就是deepseek帶來的增長。雲的收入增長，一季度開始會顯著加速。資本開支情況，在近期季報的時候已經公佈，一季度只是收入加速增長的開端。電商方面，廣告收入的增長一季度可能在8-10%左右，增長開始加速。同時AI已經開始應用於廣告的投放，效果提升明顯。

– TX：與雲計算、模型方面的負責人交流。雲的收入目標已經上調。跟ALI一樣，需求啟動。模型方面，目前主要應用都已經接入deepseek。同時，企鵝自己加速投入開發自己的混元大模型，能力在快速提升。AI已經在騰訊會議、ima、遊戲等領域開始應用並起到提升效果。

總體感受，ALI在AI方面領先TX一步，無論是模型能力，還是AI對主業收入提升上，都已經看到明顯效果。

算力調整完還有沒有機會？

只取決於一個判斷：國內算力CAPEX投還是不投。

1、為什麼調整？1）NV第一次下修CoWoS排產預期，不論什麼原因，下修這個動作是真實。2）DS 2000萬DAU只需2000張H800，引發的算力通縮恐慌。

2、調整完還有沒有機會？中國大陸第一年大規模投算力資本開支，第一年大規模採購國產算力卡，相關公司第一年釋放業績增速，行情是不會在分歧中結束的。後續只需要判斷一個事情，國內4500億資本開支投還是不投，投就會行情，不投就結束。

如何判斷：1）3月19日騰訊如何指引資本開支，經過深思熟慮充分論證後的騰訊要投，比外面所有的分析都有用；2）新的模型，多模態、V4等更新；3）搶卡缺卡。

投，就跟著走，投了才有機會。

回撥歸來，柴發的變與不變：

1、近期變化：價格突破250w、內資排期拉長。目前行業外資排產期到2027年，內資玉柴排產已經顯著改善，2025年現有產能全部排滿、新增產能也被提前鎖了部分量。濰柴已透過百度、阿里，世紀互聯等，正在積極匯入其他雲廠商，二手機正在快速消化，消化完成後價格仍有提升空間。

2、如何看待產能擴張？外資龍頭不擴或極少擴，mtu合資廠擴產幾百臺，康明斯等暫無擴產計劃。內資龍頭想擴未擴，最快明年下半年擴產完成。玉柴、菱重宣稱擴產，但菱重2mw去年剛落地，應用時間遠短於濰柴和玉柴，實際匯入和節奏可能落後明顯。考慮到需求的增長幅度和時間，柴發的交貨緊張至少會到2026年底。雲廠商使用國產會提高冗餘度來保證可靠性，進一步擴大了需求。

3、供需缺口繼續擴大、價格繼續超預期上漲。當前柴發嚴重缺貨現象依然在持續，是完全的賣方市場，下游雲廠商為了儘快鎖定貨量，賦予中游oem廠商極大的定價權。後續漲價空間巨大，參考13年前後4G基站行情，當時柴發單臺價格漲到了300萬以上。產業鏈的利潤從蛋糕分配變成蛋糕做大，估值與盈利戴維斯雙擊。

4、Z巨頭鎖定大量柴發、A巨頭在3-4月即將開啟柴發招標。近期Z巨頭鎖定大量柴發，頭部國產oem均有份額。WC預計將很快在A驗證透過，後續有望中標，核心關注點在於份額和價格。#漲價後的利潤將留在WCZJ體內。國產發動機以WC和YC兩大巨頭為主，格局穩定、其他不具備應用案例的廠商難以進入，供給短缺將至少持續至明後年。

一體機：

3月20日，華為解決方案夥伴精英峰將釋出昇騰DeepSeek一體機