起家之地：香港。
作者 | 溫世君
編輯｜孫春芳
來源 | 稜鏡
（ID：lengjing_qqfinance）
娃哈哈宗氏家族遺產糾紛鬧上香港法庭，那些曾被精心守護的秘密，如今成了爭鬥中最鋒利的武器。
前中國首富宗慶後“一妻一女一布鞋”的人設坍塌，本是“獨生子女”的宗馥莉，突然被三位自稱“同父異母”的弟妹起訴，要求凍結一個約18億美元（129億人民幣）賬戶，以追索父親生前承諾的每人7億美元信託權益。
這也讓開設該賬戶的銀行被推到輿論風口浪尖——“香港上海滙豐銀行（The Hongkong and Shanghai Banking Corporation）”，在29家全球系統重要性銀行（G-SIBs）中排名第三，且是其中唯一用中國城市命名的銀行。只是現在更常用簡稱：滙豐（HSBC）。
在香港這個自由港，在滙豐的起家之地，背靠整個大中華區的財富，幫助富豪進行全球投資，提前佈局婚姻財產風險隔離，乃至完成財富代際傳承，本就是滙豐的安身立命之處。
滙豐已經進行了一輪大清洗
在誕生地香港，滙豐是港幣的三大發鈔銀行之一（另外兩家是中國銀行和渣打銀行）。160年前，一位三十多歲的蘇格蘭人在香港創辦了滙豐，今天港島上環熱鬧的修打蘭街，就是以他命名。
在2600餘家港股上市公司中，“滙豐控股”是5號：股票程式碼0005.HK。“聖誕鍾，買匯豐”，用粵語讀起來韻律鮮明，一度也曾是這座亞洲金融中心的民間共識：聖誕前後，年終獎一發，便買入滙豐股票——投資這隻1974年就掛牌的老牌港股，股價平穩、分紅穩定，安全且有利可圖。
當然，在2008年金融危機之後，特別是隨著眾多中國新科技企業來到港股，滙豐的神話似乎不再那般突出耀眼。但仍不可小覷。最近這輪港股行情中，滙豐股價也已從2024年8月的60元港幣以下，上漲到目前的近100元港幣，總市值更是超過1.7萬億港幣——比中國銀行高出2000多億。
這背後是業績的支撐。降低成本，將資源聚焦在最賺錢的區域，提升利潤，正是滙豐近來的戰略重點。
大清洗式的“逆全球化”瘦身仍在進行：2024年到現在，滙豐出售經營性資產就包括：加拿大、俄羅斯、阿根廷銀行業務、法國零售銀行和人壽保險業務、德國私人銀行業務、南非業務……而且，仍在持續。
也有擴張，比如印度：2025年初，滙豐獲批在印度20個新城市開設分⾏。再早之前的2024年10月，印度現代汽車在孟買證交所上市，募資33億美元——這場印度歷史上最大IPO，主承銷商正是滙豐印度。
換句話說，滙豐正在收斂全球化的野心——對一家商業機構而言，全球化不過是資本向性價比最高處流動的市場選擇，無利可圖的全球化沒有意義。
“老地盤”還是基本盤，特別是香港，跳躍式領先。2024年財報顯示，香港子公司“香港上海滙豐銀⾏有限公司”全年稅前利潤204.7億美元，佔整個滙豐稅前總利潤323.09億美元（約2536億港幣）的63.4%。
英國區域的效益也不錯。根據英國金融監管零售銀行與投資銀行業務分離要求，滙豐設立的兩家英國子公司HSBC UK Bank plc和HSBC Bank plc，合併稅前利潤98.58億美元，但不及香港子公司的一半。
2025年一季度，滙豐94.84億美元的稅前利潤中，香港子公司的佔比還要更高：64.6%。再加上英國兩家子公司，三家合計貢獻了滙豐稅前總利潤的93.3%。同期其他大區，包括中東、北美的滙豐銀行和其他實體，合併貢獻稅前利潤只有14.24億美元。
顯然，雖然滙豐號稱有“3萬億美元資產規模（AUM）”，有“遍佈58個國家及地區的環球業務網路”和“全球約4100萬名客⼾”，雖然在上個世紀90年代，滙豐將控股總部遷往倫敦，原“香港上海滙豐銀行”成為子公司——但最大的利潤中心，仍在起家之地：香港。
簡化滙豐企業結構圖。圖片來源：滙豐控股， 2024年8月
44.4%利潤率背後的客戶篩選術
在銀行業，財富管理不僅不易受到經濟週期影響，而且利潤率常常要高於投資銀行。
2024年財報中，滙豐的財富管理板塊，用152.04億美元的營業支出，就收穫了121.35億美元的營業利潤，利潤率44.4%；而投資銀行板塊扣除102.31億美元的營業支出後，營業利潤為70.63億美元，利潤率40.8%。畢竟投資銀行家們，是地球上工資最高的人群之一。
不過類似這樣按業務板塊劃分的全域性盈利能力資料，在未來幾年看不到了。
2025年，滙豐調整了組織架構，將原先的財富管理、企業金融、投資銀行三大板塊拆分重組：最盈利的中國香港、英國以地理區域為界，擁有全業務——與新的“企業及機構理財板塊”（中國香港、英國之外的企業金融和投資銀行業務）、“國際財富管理及卓越理財板塊”（中國香港、英國之外的零售業務），共同構成新的四大板塊。
這樣改革，實際上就是給予業績最好的兩大區域完全的業務線和自主權。
改革的操盤者必然是期待這樣的美好場景：一位香港滙豐私人銀行的富豪客戶，非常可能也是企業家，他不僅有財富管理需求，也可能有企業貸款、上市融資的需求。原先可能要對接完全獨立的不同部門，但在新的構架下，可以一下子給他全套服務——已經上門客戶，才是最寶貴的資源。
而且對於富豪階層而言，他們的畫像往往是這樣：在全球選擇投資資產和目標，在全球多地買房買地，自己在全球多個城市穿梭，子女也在全球接受教育，他們的銀行要方便他們在全球用錢。
這就是富豪們常用“環球銀行服務”，憑一地賬戶就能在全球25地離岸開設本地賬戶、免費即時匯款，包括大中華區兩岸四地，也包括美國、英國、澳大利亞、新加坡、印度……
你有多少錢，決定了你能獲得多少“特權”。要“免費”享受金融服務，自然需要在滙豐的賬戶有更多的資產。門檻不低，比如香港滙豐次於私人銀行的“卓越理財尊尚”級別，就需日均資產780萬港幣——這在內地銀行已達私人銀行門檻。
所以非高淨值的客戶在滙豐往往感受不到那麼多友好。
例如在內地的滙豐，雖然標準降了：日均資產達到50萬人民幣，就能享受香港滙豐100萬港幣資產才能獲得的“卓越理財賬戶”待遇，包括全球開戶、同名賬戶免費轉賬等。但對於日均資產不足50萬元人民幣的客戶，會收取每月300元人民幣服務費。
這事實上將數量龐大的小額客戶“拒之門外”，目的自然是要篩選真正有“價值”的客戶。
董事會主席為何難尋接班人？
當然富豪們選擇滙豐，也仰賴於其延續一個半世紀積累的信用。特別是經歷過太多市場風浪、爾虞我詐的創業一代富豪，更是將穿越週期的老牌機構視作圭臬。
作為一家有160年曆史，上市超過50年的企業，今天滙豐已經是一個典型的職業經理人運營的企業——這要比尚未經歷過家族代際接班的純家族控制的企業，要穩健一些。
截止2024年財報，滙豐的持股結構非常分散，持股超過5%的股東有兩家：最大股東是持股9%的全球最大的資管公司貝萊德，第二大股東是持股8.37%的平安資管。
如果說華爾街“統治”著美國，貝萊德“統治”著華爾街。今年73歲的貝萊德的創始人、猶太裔CEO拉里·芬克，被認為是金融界最有權勢的人，也被稱為“華爾街之王”。
目前滙豐董事會中，就有貝萊德的影子。獨立非執行董事鮑哲鈺（Geraldine Buckingham）就曾任貝萊德亞太區主席及主管和拉里·芬克的高階顧問。
有趣的是，儘管董事會僅兩張華人面孔，其他“老外”高管卻都著三個字的中文名。
主席杜嘉祺（Mark Tucker）是英國人，CEO艾橋智（Georges Elhedery）生於黎巴嫩，首位女性財務總監郭佩瑛（Pam Kaur）是印度裔，公司秘書長戴愛蘭（Aileen Taylor）也非華裔。
其實這也很容易理解。匯理中外，若即若離，東西逢源，本就是滙豐銀行創立、存在、發展的邏輯。這些拿著高薪的銀行家們，不會不懂。
現任主席杜嘉祺自2017年任職以來，並非一帆風順。2023年，他與滙豐一家重要股東爆發意見分歧，對方在其董事連任中投出反對票——雖票數不足以使其出局，卻也是公開的抗議。此外，杜嘉祺任內曾暫停滙豐歷史悠久的慷慨分紅，且多次更換 CEO，也讓他始終伴隨爭議。
杜嘉祺選擇離開。
2025年5月，68歲的杜嘉祺宣佈將於年底前退任——據媒體報道，這令滙豐的董事們頗為意外。6月初，滙豐確認其任期到9月30日結束。與此同時，總部在香港的友邦保險（1299.HK）宣佈，10月1日起杜嘉祺將出任獨立非執行主席，接替友邦元老、87歲的謝仕榮。
杜嘉祺此次跳槽是“迴歸”。在加入滙豐之前，杜嘉祺曾任友邦保險CEO兼總裁期間，帶領友邦保險完成港交所IPO，並摒棄保險傳統的“人海戰術”，借高佣金和精英團隊實現快速增長。
2017年，杜嘉祺從友邦離職加盟滙豐。2016年，他在友邦的年薪總計1509.36萬美元（約1.08億人民幣）。而滙豐給他開出的薪酬只有150萬英鎊，以及30萬英鎊的一次性搬家費——從香港搬到倫敦。彼時他降薪九成跳槽，是為了多陪伴在倫敦讀中學的一對兒女。
滙豐八年之後，杜嘉祺又回到友邦“舒適區”。只是壓力給到了滙豐。
距9月30日已經近，但滙豐“獵頭”進展並不順利。據報道，雖然有100多人的意向名單，也接洽了包括蘇黎世保險、高盛等機構的高管。但有人直接拒絕，有人則在接到錄用後婉言謝絕。滙豐已不得不在用人標準上“妥協”，最近開始重新聯絡首輪沒有進入面試的候選人。
既要管理過大型金融機構，又要願意搬到倫敦，最好還要了解亞洲、特別是中國。家大業大的滙豐，要找位合適職業經理人來做一把手，也不容易。
（基於公開財務資料，本文不作為任何形式的投資建議）
