導讀

不確定性無處不在，經濟領域尤其如此。無論你是執行長、經濟學家，還是考慮孩子教育問題的父母，一旦你每天都在為生存而疲於奔波，就很容易忽視變化中的、影響巨大的經濟構造力，而這些構造力將在未來很長一段時間影響我們。也正是這些影響巨大的經濟構造力，將決定我們的努力拼搏所能獲取的最終結果。本書旨在幫助我們更清楚地思考下一個不確定的時代，併為之做好準備。

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不確定性無處不在，經濟領域尤其如此。

你是否會擔心週末的計劃被糟糕的天氣打亂？我們雖然有多款手機應用程式可以預報天氣，但沒有一款能夠真正規避不確定性。不確定性充斥著我們的生活：我的工作有保障嗎？我明年會賺更多錢嗎？我在有生之年能買得起房子嗎？現在是買房的合適時機嗎？我攢的首付款在增值嗎？股市有沒有崩盤的危險？續借貸款的利率將會是多少？選擇短期貸款還是長期貸款更加有利？我的預期壽命有多長？我的儲蓄能否滿足退休後的需求？為什麼本週汽油價格如此之高？

在新書《下一個不確定的時代》中，加拿大央行前行長斯蒂芬·波洛茲提到：

這些常見的問題涉及重要的個人生活決策，並將產生長遠影響。我們每個人都生活在“經濟”之中。

上述問題對個人來說已經相當複雜，對企業而言更是難上加難，因為後者需要考慮的因素更多。事實上，企業在這些問題上的決策水平不僅關乎企業的前景，還間接決定未來我們能否保住工作。對企業來說，想要維持業務運轉、提供穩定的就業崗位，並實現持續盈利，就必須對未來的經濟趨勢做出預測（如銷售情況、價格、利率和匯率等因素）。它們不僅需要將預測結果轉化為業務計劃，涵蓋招聘預案、原材料訂單、裝置採購和業務擴張方案等各個方面，還必須制訂相應的財務計劃，透過銀行、股票市場、債券市場融資。

由此觀之，僱員與僱主都面臨著同樣的經濟不確定性。經濟增長與衰退、通貨膨脹率（以下簡稱“通脹率”）、利率水平、匯率、股票市場、就業機會、工資水平、住房市場狀況、政府支出和稅收預期等對我們都很重要。從普通人的角度來看，雖然宏觀經濟學概念似乎很抽象，它們是我們在做出所有重大經濟決策時都要考量的因素。是否要找工作以及在什麼地方工作；居住在哪裡，租房還是買房；如果買房，那麼在何時購入；是否借貸，貸款比例是多少；企業何時招募員工、何時裁員、何時擴張業務……經濟學無處不在，它是我們呼吸的空氣，是我們遊憩的水塘。

即使沒有專業的經濟學知識，普通人也能察覺到經濟越來越不穩定了，這意味著為未來制訂計劃將變得更加困難。人們經常會問：“一切是否會恢復正常？”對此，本書給出的答案是“會”，但它可能並不是大多數人想象中的那種“正常”。簡言之，未來幾年的經濟波動只會更大，不會更小。

一個經濟波動更大的未來，意味著事情可能比我們預期的更糟或更好，可能產生的結果範圍也更廣。人們本能地討厭不確定性，即使我們明白它其實是一把既能帶來黴運，也能帶來好運的“雙刃劍”。不確定性帶給人們壓力。我們每天根據對未來的預期做出新的經濟決策，但不確定性會導致我們更容易做出錯誤的決定。

經濟不確定性增加，錯誤決策所帶來的風險也會增加。未來，影響經濟執行的力量將使就業、通貨膨脹、房價、利率和股票市場經歷更加頻繁、更加劇烈的波動。例如，在考慮購房時，我們需要考慮到失業風險，以及因失業而失去償還房貸能力的風險，而這些風險都將比過去更大。

因此，未來越不確定，我們在做日常決策時承擔的風險就越大。面對不確定性，人們是如何做出決策的？人們的決策主要基於自身過去的平均經驗，並總是期望未來會“走上正軌”。換句話說，如果事情現在看起來異乎尋常，那麼大多數人希望它會“恢復正常”。但人們對“恢復正常”又抱有多大信心？我們越是不確定，做決策時就越有壓力。當然，我們可以向家人、朋友或專家尋求建議，以緩解面對未知時產生的壓力。

專家是一個特殊的群體，他們對未來形成預期的方式與普通人不同，他們會基於更廣泛、更復雜的資訊做出預測，包括對經濟學的理解、大量的資料以及可以用於預測經濟結果的計算機模型。專家整天都在忙著從事這些工作，而普通人則忙於日常工作，只能在晚上和週末的閒暇時間試著瞭解世界。普通人透過閱讀報紙和書籍、上網搜尋或瀏覽商業新聞與各種專家接觸，瞭解世界的運作方式。不過，經濟專家的數量很龐大，他們的各類意見更是數不勝數。人們接觸到的經濟資訊過於冗雜，其中大部分資訊很花哨、過於自信且相互矛盾，而專家也並不總能做出正確的預測，很多事情專家也無從預知。

在擔任加拿大央行行長期間，我養成了誠實面對經濟前景不確定性的習慣。這一點在經濟受到重大幹擾時尤其重要，因為此時經濟模型很容易讓我們誤入歧途。一個好的例證是2008 年的全球金融危機和隨後的經濟大衰退。當時，加拿大出口銳減，加元升值使情況雪上加霜。最終，加元兌美元在2011 年跌破平價，引發了加拿大外貿企業的倒閉潮。後續幾年，美元經歷了持續貶值，經濟學家因此預計加拿大出口將迎來複蘇。遺憾的是，這種預測是錯誤的，因為許多外貿企業已經不復存在。經濟學模型根本無法解釋為什麼會發生如此大規模的破產。這一事件完美地表明，經濟預測應始終被解釋為一系列可能結果的中間值，而有時這些可能的結果之間差異巨大。經濟預測只是專家的猜測，通常由基於歷史資料的模型支援。經濟學家和科學家很像，他們接收大量資訊，然後提出經濟運作的假設模型。但是，科學家可以在實驗室裡驗證科學假設是否正確，而經濟學家和央行行長只能根據過去的事件建立模型。因此，只有當未來發生與過去類似的情況時，這些模型呈現的結果才顯得較為準確。

本書寫於新冠疫情暴發後，是一份對經濟極端不確定性的研究成果。就我個人而言，疫情下的生活狀況稱得上混亂。在2020 年春天的數週裡，不規律且接連不斷的線上會議貫穿了我一天的所有時間，我待在很少使用的家庭辦公室中，依靠穩定性堪憂的網路參會。在這種條件下金融市場計劃和貨幣政策工具都是匆忙部署的，我們大多數人只能依賴直覺而不是真實資料做出決策。

每當經濟領域有極端情況發生，經濟學家立刻就會被要求就這一情況對未來的影響發表意見。我個人對我們能否預測疫情將如何影響全球經濟信心有限；然而，像往常一樣，我依然對未來抱有樂觀的預期。絕大多數人預測將出現一場重大而持久的經濟震盪，我無法苟同。也許是我個人性格中積極的一面發揮了作用，我確實認為經濟會表現出一定的韌性。這種情況使我想起了2001 年的“9·11”事件，以及那次事件後我發表過的樂觀宣告。

“9·11”事件發生後，一些經濟學家評論道：“人們再也無法旅行了。”也有許多人認為全球經濟將出現長期的深度衰退。當時我正在擔任加拿大出口發展公司首席經濟學家一職，至今我仍記得做出預測時與不確定性做鬥爭的感覺。最終，我們意識到不確定性本身正是最具實效的洞見。我們將自己的預測更名為“不確定的新時代”，承認未來可能永遠不再如過去那般明確可測。在隨後的幾周裡，我發表了約20 次公開演講，闡述我們對未來的看法。在這一過程中，我一直隨身攜帶著約翰·肯尼思·加爾佈雷思1977 年出版的《不確定的時代》一書。我們並不認為全球經濟將會衰退，但是認為不確定性的增加會阻滯國際業務的運轉。在一個時刻存在恐怖主義風險的世界中，商業風險會變得更大，而企業會做出相應調整以適應新的形勢。事實是，“9·11”事件發生後，世界經濟並未衰退，而是實現了加速發展。

加爾佈雷思的著作寫於1973—1977 年，對當時的經濟學界來說，這一時期充滿了不確定性，“正常”這一概念正在遭到顛覆。加入全球勞動力大軍的“嬰兒潮一代”正在擾亂勞動力市場。在阿拉伯石油禁運後，飛漲的石油價格對石油進口國造成了衝擊。自第二次世界大戰結束以來所建立的國際貨幣體系逐漸崩潰（在當時的佈雷頓森林體系下，多數國家的貨幣與美元之間維持了固定匯率，而美元價值與固定重量的黃金掛鉤），全球匯率發生了劇烈波動。這些事件均對世界經濟造成了巨大沖擊，過去人們認為“正常”的情況發生了根本性轉變。受此影響，通脹率和失業率同時上漲，出現了那個時代的經濟模型從未預測出的狀況。顯然，經濟模型出了一些問題。

在接下來的十年裡，人們對這些模型進行了徹底的反思。20 世紀70 年代末，我還在讀研究生時，新一代模型出現了。正如加爾佈雷思的觀點：經濟學一直在從一個重大的新觀念發展到另一個觀念，再到另一個觀念，每一次新觀念的支持者都帶著絕對但不合理的信念宣揚它。

對經濟學家的批評並非始於加爾佈雷思。他引用了約翰·梅納德·凱恩斯1936 年的著作《就業、利息和貨幣通論》中的最後一段話：

“經濟學家以及政治哲學家之思想，其力量之大，往往出乎常人意料。事實上統治世界者，就只是這些思想而已。許多實行者自以為不受任何學理之影響，卻往往當了某個已故經濟學家之奴隸。”

每當世界發生變化，經濟理論也必須隨之變化。未能適應時局變遷的經濟學家將得出錯誤的結論，所有追隨他們的人也將陷入誤區。

正如馬克·吐溫所言，歷史可能並不總是重演，但它常常押韻。當金融市場在2020 年春末平靜下來時，我重新思考了過去在重要轉折點上所做的經濟預測，以及這些預測的錯誤程度。很多錯誤不是小數點上量的錯誤，而是根本的方向性錯誤。對這些錯誤預測的唯一合理解釋是，這些重大事件改變了經濟的基本因素。我們的理論已經失去了預測未來的能力。

經濟學家對經濟基本因素都有自己的判斷，那是一套關於要素和要素之間關係的概念組合，不會因時間的推移而改變。經濟執行總是受到不同事件的干擾，因此人們很少能在預設條件不變的情況下進行觀察，但是在被幹擾後，經濟情況仍將回歸到符合這些基本執行規律的狀態，經濟學家將此稱為“長期均衡”或“穩定狀態”。

經濟模型正是基於這一基本結構，試圖解釋經濟圍繞穩定狀態的波動。目前，經濟模型被用來預測經濟將如何從當下恢復到穩定狀態。鑑於新冠疫情的巨大沖擊，我想知道，在經濟中有哪些常量可以作為未來的錨，使我們在疫情過後能夠迴歸舒適區。

我很快意識到，在今天的經濟執行中可能很難找到這樣的常量。2019 年以來，我一直在思考長期力量對經濟不穩定性的影響。那一年，我有幸在雲杉牧場財富變遷圓桌會議的一次大型演講中簡單介紹了自己對這一問題的初步想法。雲杉牧場財富變遷圓桌會議每年召開一次，是商業領袖和政策制定者之間的高規格國際會議，在20 多年前由已故的羅恩·薩瑟恩發起，此後一直由薩瑟恩家族主持。在準備那次演講的過程中，我逐漸意識到，多個關鍵的基本經濟要素並非一成不變，它們實際上一直在動態演變，並且這些變化中蘊含的經濟力量將塑造我們的未來。本書就是在雲杉牧場演講的基礎上發展而來的。

在制訂未來計劃時要考慮很多長期因素，知易行難。當幾種力量同時作用於經濟，它們之間的相互作用將產生複雜的結果，引發難以解釋的經濟不穩定，甚至是經濟危機。

20 世紀70 年代，加爾佈雷思創作《不確定的時代》時，這些力量中的一部分就已開始產生影響。這是我認為我們的未來屬於“下一個”不確定的時代的原因，也是本書書名的由來，這是一個顯而易見且富含感性因素的選擇。這個書名同時意味著，“下一個”不確定的時代肯定不會是“最後一個”不確定的時代。

本書希望幫助讀者更好地瞭解日常生活中所需要承擔的風險，以便做出更好的決策。本書認為，一個正在成形的風險浪潮即將席捲每一個人，同時本書也為指引未來提供了具體建議。