作者：王鑫
來源：深藍財經（ID: shenlancaijing）
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7月22日，科創板多肽巨頭諾泰生物（688076.SH）的股票簡稱正式變更為“ST諾泰”。開盤後股價一度暴跌11%，市場用腳投票的背後，是一起涉及3000萬元營收造假的醜聞。
就在三天前的7月18日，該公司披露收到證監會《行政處罰事先告知書》，揭開了這家曾經市值近200億元的明星醫藥企業在上市首年就進行財務造假的黑幕。
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諾泰生物的造假手法堪稱“完美閉環”。2021年12月，諾泰生物向浙江華貝藥業轉讓藥品技術及上市持有許可人權益（以下簡稱技術轉讓），確認3000萬元業務收入。表面看是一筆正常交易，背後卻是精心設計的資本戲法。
證監會調查發現，浙江華貝既無支付能力，也無生產技術和銷售渠道。更離奇的是，諾泰生物當時正策劃對浙江華貝增資，後者支付的技術轉讓款，最終竟來自諾泰自身的增資款。
這場“左右手互倒”的遊戲虛增2021年營收3000萬元，虛增利潤2595萬元，佔當期利潤總額的20.64%。正是這關鍵數字粉飾，讓公司2021年業績避免了上市即變臉的尷尬。
2023年12月，諾泰生物發行4.34億元可轉債時，在募集說明書中繼續沿用虛假的2021年財務資料。直至2024年10月證監會立案調查，這場資本遊戲才被按下了停止鍵。
諷刺的是，2025年上半年諾泰生物預計淨利潤3億至3.3億元，同比增長超32%。公司稱，報告期內公司多肽原料藥等銷售收入實現較大增長。若非歷史汙點，這本是家業績亮眼的科創板藥企。如今ST帽子下，所有價值都被蒙上陰影。
證監會對諾泰生物開出了嚴厲罰單：對上市公司罰款4740萬元；實控人、時任副董事長趙德中合計罰款1300萬元（含直接負責的主管人員處罰款500萬元，實際控制人組織、指使上述行為罰款800萬元）：另一實控人趙德毅罰款500萬元；時任總經理金富強等4名高管分別被罰150萬-330萬元不等。
公司及6名高管合計被處罰7620萬元，創下近年來科創板處罰紀錄。
諾泰生物實際控制人趙德中、趙德毅兄弟的資本運作“前科”也被曝光。2016年新三板掛牌期間，就曾因收購澳賽諾時就因未披露關聯方、相關高管未迴避表決等問題被採取自律監管措施。調查發現，趙氏兄弟委託他人代持股權，以增加澳賽諾的持股比例。如今公司負債率從2021年底的不到15%飆升至2025年一季度的47.76%6，趙氏兄弟的激進資本運作終於付出代價。
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南京證券中介職能失守
作為諾泰生物2021年IPO及2024年可轉債發行的保薦機構，南京證券（601990.SH）在此次事件中難辭其咎。
諷刺的是，在諾泰生物造假髮生的2021年，南京證券釋出的持續督導報告聲稱“未發現重大違規事項”，在2023年9月提交的發行保薦書中，南京證券又保證所出具檔案的真實性、準確性和完整性。
諾泰生物2021年上市募集資金8.3億元，南京證券獲得承銷保薦費6638.54萬元；在後續4.34億元可轉債專案中，又獲得保薦費約566萬元。豐厚的保薦收入與失職的督導形成刺眼對比。
作為資本市場的“看門人”，南京證券未能識破諾泰生物財務造假，暴露出其投行業務的薄弱根基。
事實上，南京證券近10年的保薦專案可謂“劣跡斑斑”。其保薦的公司中，奧聯電子因董事長履歷造假收證監會罰單，新開普定增因未及時披露一致行動關係收警示函，昊志機電因高管操縱股市、信披違規屢遭處罰，神霧節能財務造假被行政處罰。
南京證券自身也深陷泥潭。2024年12月，公司原董事長步國旬因涉嫌嚴重違紀違法被查。過去一年，公司及其控股子公司、分支機構多次受到的行政處罰。內控漏洞與業務短板交織，讓這家老牌券商陷入“中年危機”。
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諾泰生物財務造假案發，重創一眾機構投資者。根據基金已釋出的二季報資料顯示，截至上半年末，共有包括招商、興業、國壽安保、金元順安、摩根等在內的8家基金公司近20只產品持有諾泰生物股票，合計持股市值超過3.4億元。
招商基金成為重災區，旗下10只產品合計持股733.06萬股。佔諾泰生物流通A股的比例為2.46%。更引人關注的是，華夏基金等4家機構在2025年二季度新進持倉，這些“抄底”資金不幸抄在了懸崖邊緣。
在諾泰生物7月22日“戴帽”復牌當天，招商基金便率先“補刀”，公告自7月21日起對旗下基金持有的諾泰生物股票估值價格調整為32.78元，相比停牌前40.98元的價格下調20%。
業內人士預計，隨著ST處置落地，更多基金公司將跟進下調估值，持有相關基金的普通投資者將被動承受損失。
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結語
現在投資者最關心的問題在於：諾泰生物會被退市嗎？公司表示，因虛假記載，上交所將對公司股票實施其他風險警示，但不觸及重大違法強制退市情形。
但這起案例揭示了中國資本市場的頑疾——上市即變臉、保薦不盡責、機構風控失靈的三重困局。在GLP-1減肥藥概念火爆時，諾泰生物股價曾在2024年上半年暴漲翻倍，如今ST處置落地，估值下調，若投資者損失慘重，可申請民事賠償。
監管機構雖祭出7620萬元罰單，但如何挽回投資者真金白銀的損失仍是難題。隨著註冊制深化，中介機構的“看門人”責任亟待加強，避免讓資本市場成為財務造假者的提款機。