導語
今日免費下載：2025中國餐飲產業生態白皮書
來源：餐飲O2O
隨著 2025 年茶飲行業財報陸續披露，頭部品牌間的分化愈發明顯，供應鏈升級、國際化拓展等成為行業發展的關鍵議題。
蜜雪冰城構建起龐大的 “供應鏈帝國”，霸王茶姬化身 “出海黑馬” 在國際市場嶄露頭角，奈雪的茶受直營模式所困，古茗則依靠加密策略穩固市場。
這些財報資料的背後，映射出行業正經歷結構性變革的深層邏輯。
接下來，讓我們深入覆盤古茗、奈雪的茶、蜜雪冰城、霸王茶姬、茶百道 2024 年財報，一探背後蘊藏的發展脈絡與行業趨勢。
01
直營品牌深陷“規模困局”
從財報資料來看，主打加盟業務的茶飲品牌表現相對較為出色。
首先，蜜雪冰城一超多強，呈現“碾壓式盈利”。根據財報顯示，蜜雪冰城門店突破 46479 家，營收達到 248.29 億，市值也一路飆升，達到 1618 億港元。
此外，主打加盟業務的霸王茶姬和古茗的表現也相當強勁。
一是霸王茶姬實現 GMV 與淨利率雙高增長，成行業標杆。霸王茶姬向美國證券交易委員會（SEC）提交了公開招股書，資料令人驚歎：2024 年 GMV 達 295 億元，同比增長 173%；淨利率高達 20.3%，遠超行業均值。
二是古茗可圈可點，淨利和營收穩健增長。2024 年古茗營收 87.91 億元（+14.5%），淨利潤 14.93 億元（+36.2%）。
上述茶飲品牌主打加盟模式，絕大部分營收均為加盟商貢獻。如霸王茶姬，其收入主要來自加盟店，2024 年來自加盟店的收入 116 億元，佔營收的比例為 93.8%。
而反觀始終堅持直營、曾經高階茶飲的代表奈雪的茶，卻深陷增長困境之中，不僅營收下降，還面臨不小的虧損。
財報顯示：2024 年營收 49.21 億元，同比下降 4.7%，經調整淨利潤由 2023 年的盈利 2090 萬元轉為虧損 9.19 億元。
嚴重虧損讓奈雪的茶的股價一路下跌。目前，奈雪的茶股價徘徊在 1 港元左右，較其 19.8 港元的 IPO 發行價相去甚遠。
主要虧損原因有三個方面：
閉店損失、投資虧損，以及直營的重資產、重成本的弊端。
閉店虧損。2024 年奈雪關店 121 家直營門店，導致直接損失 1.6 億。
投資損失。奈雪的茶在一些投資專案上出現了虧損，2024 年投資虧損達 3.2 億元。
直營的重資產、重成本的弊端。奈雪的茶直營模式成本高企，人力與租金佔比超 30%。成本佔比的提升，自然讓利潤空間減少。
因此，奈雪的茶陷入如此困境，有直營模式的影響，也有投資和閉店因素的疊加，才導致其營收下滑、利潤虧損。
當然，也有茶飲品牌，雖然也主打加盟模式，但表現相對平凡，營收和利潤率雙雙下跌。如茶百道在 2024 年營收和淨利潤分別下跌了 13.8%和 48.71%，不過門店規模在增長，營收和利潤仍處於盈利狀態，保證了基本盤。
02
三巨頭差異化破局
隨著國內茶飲市場競爭日趨激烈，市場增長空間逐漸觸頂，為實現可持續增長，突破增長瓶頸，出海已成為茶飲品牌的必由之路。
2018年，蜜雪冰城率先佈局海外市場；2019年，霸王茶姬緊隨其後，開始試水海外；茶百道也在積極拓展海外業務。
截至2024年12月31日，這些品牌在海外市場已開設眾多門店。其中，蜜雪冰城在中國內地以外開設了約4900家門店，霸王茶姬海外門店數量達156家，茶百道海外門店也有14家。
它們不約而同地將東南亞作為主戰場。霸王茶姬的百家門店均分佈在馬來西亞、新加坡、泰國等國家；茶百道則選擇韓國、馬來西亞、泰國等作為主要市場。
為何選擇東南亞？原因有三：
一、東南亞茶飲市場規模增速全球最快，預計將由2023年的201億美元增長至2028年的495億美元，複合年增長率為19.8%。
二、文化認同度高。東南亞國家與中國有著相似的茶文化基因，當地消費者更易接受中國新茶飲的口味。
三、氣候適宜，冷飲需求全年無休。東南亞地區氣候炎熱，為新茶飲提供了廣闊的市場空間。
在進攻東南亞市場時，茶飲品牌採取了不同的策略。
蜜雪冰城以供應鏈優勢制勝，憑藉極致價效比取勝。在東南亞國家，蜜雪冰城堅持低價策略，如越南檸檬水售價僅1.54元人民幣（當地均價15元）。
這一低價策略得益於其在當地自建的供應鏈體系，包括越南海防糖漿工廠、印尼雅加達中央廚房，以及佈局在東南亞的7個倉庫（6.9萬平方米），實現核心原料自給率80%以上。
霸王茶姬則透過文化輸出和高階定位加速全球化。其堅持“不做本土化”，強調中國茶文化的純粹性，與臺式奶茶形成差異化；
在吉隆坡雙子塔等核心商圈開設旗艦店，並與馬來西亞燕窩品牌、法國奢侈品牌聯名，提升品牌溢價。
古茗選擇聚焦華人市場，透過區域深耕和中端定位尋找市場站位。在印尼、菲律賓等華人聚集區，古茗透過衛星店模式快速滲透下沉市場；東南亞加盟費降至國內50%，並推出“咖啡機銷售+原料捆綁”模式；在東南亞建立區域分裝中心，核心原料（茶葉、糖漿）國內直供，輔料（椰果、珍珠）本地採購，以降低物流成本。
因此，2024年茶飲出海東南亞已從“野蠻拓店”進入“精耕細作”階段。蜜雪冰城憑藉供應鏈優勢鞏固下沉市場，古茗以中端定位收割區域紅利，霸王茶姬借文化溢價破局高階市場，三者形成互補的競爭格局。
03
健康化與單店價值成突圍焦點
雖然許多茶飲品牌，門店依然處於增長的狀態，但相比往期，新店增速明顯放緩。
如古茗2024 年新店增速放緩更為明顯，全年淨增門店 913 家，增速 10.1%，較 2023 年 34.98% 的增速大幅放緩。
還有茶百道和奈雪茶，其新店增速也明顯放緩。茶百道2023年新增新店1440家，2024年僅新開了594家，奈雪的茶2023年開出了587家，2024年僅開143家，新店增速斷崖式下跌。
雖然蜜雪冰城和霸王茶姬新店增速比往年多，但相對往年的直線式增長則相對平穩，相對放緩。
而造成新店增速放緩的核心原因便是，市場飽和，加盟商承壓過重。
首先，市場飽和，整體市場處於收窄狀態。全國茶飲門店總數較峰值減少 3 萬家至 62.5 萬家，三四線城市單店日均 GMV 同比下降 15%-20%。造成這種原因有兩種，
一是市場飽和度提高，競爭加劇，導致消費者被分流；二是外部消費環境變化的影響，如消費者消費能力下降或消費偏好發生改變等。
其次，加盟商承壓過重，流失率上升。如古茗2021 年 – 2023 年，古茗加盟商流失率分別為 6.2%、6.7%、8.3%，2024 年前 9 個月，一舉躍升至 11.7%。
在如此的狀況，茶飲品牌不得不調整戰略，從"跑馬圈地"進入"精耕細作"階段，單店健康度取代規模成為核心指標。
首先，深挖健康茶飲，撬動健康新增量。如奈雪推出"不加糖"系列，茶百道"小麥草系列"單款兩月消耗10萬斤原料，試圖透過產品升級提振復購。
還有霸王別姬則透過砍半咖啡因，徹底攻克 “奶茶導致失眠” 的痛點。如今年3月份在全國省會城市首發 “輕因” 系列產品，包含輕因・伯牙絕弦和輕因・伯牙鮮沏，還同步上線全國 “輕因專區”，把青青糯山、白霧紅塵等四款經典產品歸入其中。
該產品創新採用二氧化碳超臨界萃取技術 ，精準分離茶葉中的咖啡因，咖啡因含量直接砍半！
而奈雪也選擇透過跨界輕食的方式，省耕健康茶飲。如前不久，前不久，奈雪推出了全新店型 “奈雪的茶・green 輕飲輕食”。該店以 “能量碗 + 功能茶飲” 組合構建了 “輕食代餐 + 健康社交” 消費場景，
然後，迴歸 “在店經營” 的本質。如喜茶在 2025 年 2 月 10 日，率先打響反內卷第一槍。其內部郵件指出，行業的 “數字遊戲” 已到盡頭，無意義的價格戰、營收和規模內卷消耗使用者對新茶飲的喜愛。
若說 “在店經營” 較好的品牌，當屬霸王茶姬莫屬。根據招股書顯示，其單店月均 GMV 高達驚人的 51.2 萬元。
而這得益於五個方面：
一是透過 “五個線上” 系統，實現全鏈路數字化管理，提升單店運營效率與使用者復購率；
二是透過聚焦核心產品，以 “原葉鮮奶茶” 為單一品類核心，實現了規模效應，降低了邊際成本 ，並增強了消費者對品牌的認知；
三是採用高門檻與 “119N” 模式，確保加盟商質量與單店標準化複製；
四是運用了榫卯結構、青花瓷元素和戲曲臉譜 LOGO 等東方美學符號，並融入茶馬古道、漢服刺繡等文化 IP，營造出 “東方新茶鋪” 的沉浸式場景，提供品牌溢價；
五是建立自有基地，採用分倉模式，降低物流和採購成本。
呈現一超多強的態勢
根據五大茶飲品牌財報資料，蜜雪冰城以絕對優勢領先，呈現一超多強格局。
營收方面，蜜雪集團以248.3億元蟬聯行業榜首，是霸王茶姬的兩倍，奈雪的茶和茶百道的5倍左右，古茗的2.8倍。
利潤方面，蜜雪集團利潤超過44億元，增幅超四成，盈利水平超出其他四家茶飲集團淨利總和。
門店規模方面，截至2024年12月31日，蜜雪集團全球門店數超過4.6萬家，增速超兩成，遠超其他茶飲品牌。
蜜雪冰城之所以能實現這一目標，關鍵在於其透過規模效應反哺供應鏈，再借助供應鏈優勢構建競爭壁壘，形成“更多門店→更強供應鏈→更低成本→更高市佔率”的飛輪效應。
這一成就主要得益於其強大的供應鏈壁壘。財報顯示，蜜雪冰城60%原材料實現自產，核心食材（奶粉、糖漿）100%自控，採購成本較行業低0%-20%。
招股書資訊顯示，蜜雪冰城透過覆蓋全球六大洲、38個國家的採購網路降低採購成本。
就同類型、同品質的奶粉和檸檬而言，2023年其採購成本較同行業平均分別低約10%與20%以上。
目前，蜜雪冰城提供給加盟商的飲品食材約60%由自有工廠生產，且其目標為實現核心飲品食材100%自產。
自建原材料工廠和倉儲物流體系，從生產源頭到終端配送實現了成本控制。
得益於供應鏈優勢，2022年至2024年前三季度，蜜雪冰城的毛利率分別為28.3%、29.5%及32.4%，呈逐步上升趨勢。
因此，未來供應鏈的競爭仍將是主流，誰掌握完善的供應鏈體系，誰就擁有絕對的“話語權”。
近年來，頭部茶飲品牌均在加速供應鏈佈局。截至2024年9月，古茗擁有22個倉庫，超過76%的門店位於倉庫150公里範圍內，能為97%以上的門店提供兩日一配的冷鏈配送服務。
“倉到店”的平均配送成本佔GMV的比例不足1%，遠低於行業2%的平均水平。茶百道福建茶葉基地於2024年4月投產，並擁有一個包材廠。
05
資本向IPO預備軍傾斜
當蜜雪冰城以1.84萬億港元凍資額重新整理港股紀錄，霸王茶姬攜124億年營收衝刺“美股茶飲第一股”，新茶飲行業的資本戰爭已進入白熱化階段。
2024年，前五大品牌狂攬62%行業營收，超14萬家中小門店倒閉，一場由供應鏈、資本與全球化構築的“寡頭遊戲”正重塑行業格局。
2024年，現製茶飲行業已步入“萬店俱樂部”的壟斷時代。頭部品牌依託供應鏈控制力、資本優勢和規模化運營能力，築起了堅實的護城河，導致中小品牌的生存空間持續被壓縮。
弗若斯特沙利文報告顯示，2024年中國現製茶飲市場規模高達5,829億元，前五大品牌貢獻了62%的營收，而2021年這一比例僅為39%。其集中度提升速度遠超餐飲其他細分領域。
頭部品牌的擴張顯現出明顯的“馬太效應”。蜜雪冰城（46,479家門店）、古茗（9,914家門店）、茶百道（8,395家門店）三家門店總數佔行業前十的73%。霸王茶姬則以6,440家門店和167%的增速，成為中端市場的最大黑馬。
在頭部品牌的強勢擠壓下，眾多中小品牌被迫退出市場。據窄門餐眼資料，截至2024年12月15日，近一年來全國新開奶茶店12.77萬家，但同期淨增門店卻為負1.78萬家，這意味著有超過14萬家奶茶店關門停業。
頭部品牌憑藉強大的盈利能力和龐大的門店規模，吸引了大量資本的矚目。2024年，行業融資主要集中於蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗等IPO預備軍。
蜜雪冰城港股IPO認購金額創紀錄地達1.84萬億港元，超越快手成為“凍資王”；霸王茶姬赴美上市，募資用於供應鏈和海外擴張；古茗獲得騰訊、美團龍珠等基石投資7100萬美元。
截至2024年12月31日，茶百道持有的現金及現金等價物為35.6億元，較上年同期的7.16億元增長397%，主要得益於IPO募資。
然而，上市後業績卻呈現出兩極分化。蜜雪冰城市值突破1,600億港元，成為港股茶飲第一股，毛利率提升至32.5%，供應鏈成本僅為行業的三分之一。
相比之下，茶百道股價處於下行區間，2025年3月24日收盤價為9.21港元/股，市值約為136億港元，相較上市收盤時市值蒸發約53億港元。
奈雪的茶股價更是從上市首日的17.12港元跌至1.18港元，市值蒸發超90%。
小結：
2025年的新茶飲行業，已從“瘋狂擴張”轉向“價值深耕”。供應鏈效率、文化溢價與健康化創新將成為破局關鍵，而東南亞市場的精耕細作或為品牌開啟第二增長曲線。
——END——
【PS：點選詳情可檢視內容】
點選微信小程式👉："報告搜一搜"；免費下載各行業研究報告pdf和word、可視資料、學習資料。提供研究報告、市場研究報告、行業報告、行業研究報告、調研報告、市場調查報告…