珠海跑出超級隱形冠軍：年入30億，全國第一

鉛筆道作者 | 海有夢

廣東珠海跑出一個超級隱形冠軍：傑理科技，向北交所發起IPO衝刺。

這家累計賣出100億顆晶片的隱形冠軍，正站在命運的分水嶺。十五年前，創始人王藝輝帶著建榮科技的“半壁江山”集體出走，用10萬元註冊資本和一場長達六年的商業秘密訴訟，在珠海寫下晶片江湖富有爭議的創業序章；十五年後，這家公司的藍牙耳機晶片以每秒75顆的速度吞噬全球超30%的市場份額，卻因“低端”標籤四度折戟IPO。

在出貨量上，傑理科技的排名比較靠前。據潮電智庫調研，2024年9月份tws藍牙主控晶片出貨量排名中，傑理科技位列榜首，佔據36%的市場份額。

藍牙耳機晶片行業，也在發生關鍵的技術變革，比如AI大模型。2024年，搭載AI大模型的耳機銷量暴增1447%，當端側算力突破2TOPS，耳機不再是被動接收指令的“耳朵”，而進化為可自主決策的“外掛大腦”。

我們來看看，這個賽道正在發生哪些新機會？

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2003年，33歲的王藝輝加入珠海建榮積體電路科技，從工程師到副總裁，他用7年時間成為這家老牌晶片企業的關鍵人物。

然而，2010年的一場“集體出走”震驚行業——王藝輝帶著珠海建榮的研發總監李鳴、銷售副總裁王凱等核心團隊，以10萬元註冊資本創立傑理科技，並帶走了大量技術資料。這場被前東家指控為“商業秘密竊取”的創業，讓傑理科技甫一誕生便捲入長達六年的法律訴訟漩渦

面對珠海建榮的侵權指控，王藝輝堅稱技術源於自主研發，只是用同樣的知識，造了不同的船。但這場糾紛如影隨形，成為日後四次IPO折戟的“定時炸彈”。

在爭議中，傑理科技以“拼多多的價格、小米的功能、華為的效能”為武器，在藍牙音訊晶片市場撕開缺口。2014年，它推出的AC690N系列晶片，憑藉單顆1.2元的價效比，橫掃TWS耳機市場。

至2023年，其藍牙音訊晶片累計銷量突破100億顆，遠超恆玄科技、中科藍訊等五家上市公司之和。

傑理科技的技術可能不是最頂尖的，但成本控制是比較狠的：透過自研IP核、與中芯國際等本土供應鏈繫結，它將成本壓縮到國際大廠的60%。

當然，也因為其極致的價效比，傑理科技被打上了低端標籤。

2017年，傑理科技首次衝擊上交所主機板，卻因股權代持、財務不規範（如透過個人賬戶收支資金）被證監會警示。此後八年，三次IPO嘗試皆因相似問題擱淺。

歷史問題有時候像鏽跡，需要時間打磨。

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目前，傑理科技的核心業務是：SoC晶片設計，應用於藍牙音影片、智慧穿戴、智慧物聯終端等領域。

其中，收入佔比最高的產品是藍牙耳機晶片。這類晶片廣泛應用於TWS（真無線立體聲）耳機、開放式真無線耳機（OWS）等多種藍牙耳機產品。

其主要客戶包括小米、Realme、榮耀、VIVO、魅族等手機品牌，以及JBL、boAt等國際音訊品牌。

在傑理科技出現之前，這些客戶依賴於有線音訊解決方案或進口晶片。而傑理科技出現後，其藍牙音訊晶片具備高效能、低功耗、高整合度等特點，切中了客戶的痛點。

傑理科技的所屬行業是：藍牙耳機晶片，競爭激烈。國際巨頭有高通、蘋果等，國內玩家有恆玄科技、中科藍訊等。

比如，蘋果以自研H系列晶片掌控AirPods全鏈路，憑藉iOS生態閉環獨佔全球高階市場近30%份額；而高通憑藉QCC系列晶片的aptX無損傳輸技術和專利矩陣，在安卓旗艦機配套耳機市場佔據15%以上份額，單顆晶片均價高達11美元。

國產力量方面，在中高階市場，恆玄科技與華為海思組成國產突圍先鋒。恆玄BES系列晶片以“類蘋果”體驗為賣點，透過雙模藍牙、AI降噪等差異化技術，在OPPO、vivo等品牌高階機型中撕開缺口，2023年營收突破20億元。華為海思則借力麒麟A1晶片與鴻蒙生態協同，在FreeBuds系列實現100%自供，形成“晶片-終端-系統”的鐵三角。

金字塔底端是傑理科技與中科藍訊的修羅場。這裡奉行“銷量即王道”的叢林法則：傑理2023年賣出23.7億顆晶片，相當於每秒出貨75顆，以1.2元的極致單價吞噬34%的TWS晶片市場份額；中科藍訊緊隨其後，14億顆銷量背後是1元的“地板價”。這場低價絞殺如同雙刃劍：傑理2023年毛利率33.09%，不足恆玄的一半；中科藍訊更因價格戰導致應收賬款週轉天數長達98天。

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因此，在出貨量上，傑理科技的排名比較好看。據潮電智庫調研，2024年9月份tws藍牙主控晶片出貨量排名中，傑理科技位列榜首，佔據36%的市場份額；中科藍訊緊跟其後，市場份額為 34% ；蘋果、恆玄、物奇以及高通等緊隨其後。

2022年，傑理科技營業收入為22.66億元，歸母淨利潤為 3.35億元。2023年營業收入達到29.3億元，歸母淨利潤為6.22億元。

在藍牙耳機晶片領域，已有可能改變競爭格局的新技術出現，比如AI大模型。

2024年，搭載AI大模型的耳機銷量暴增1447%，這意味著，耳機可能從一個傳輸工具，變成一個智慧終端。比如，恆玄科技BES2800晶片整合NPU核心，支援本地執行豆包大模型，實現50ms內響應的即時翻譯；珠海傑理AC797N晶片內建浮點運算單元，可同時處理語音喚醒、環境降噪、心率監測等多工。

當端側算力突破2TOPS，耳機不再是被動接收指令的“耳朵”，而進化為可自主決策的“外掛大腦”。這迫使高通、蘋果等巨頭重新定義晶片架構，也給了國產廠商“彎道超車”的致命武器。

在這場無聲的晶片戰爭中，技術變數既是破局利器，也是致命毒藥。

本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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