市場分析：美元霸權真的沒了嗎？

過去一個月，美國金融市場風聲鶴唳，關稅升級、股市重挫、黃金飆升……一度讓人懷疑：美元霸權是不是走到盡頭了？今天，小編就為您深入剖析當前市場行情的來龍去脈及未來可能的走向，併為您提供一些投資理財的新思路。

重點事件

時間線

● 3月26日： 特朗普在白宮簽署行政法令，宣佈對進口汽車開徵25%關稅；

● 4月2日： 美國宣佈對所有國家徵收10%的“基準關稅”，並對與美國貿易逆差最大的國家徵收更高的“對等關稅”，此舉引發全球市場劇烈震盪，美股、美元、美債市場紛紛暴跌；

● 4月3日-11日：儘管初期有所下降，但美國國債收益率隨後大幅攀升，10年期美債收益率從約4%漲至4.5%。債券價格相應下跌，中期國債下跌2%，長期國債下跌超過5%；

● 4月7日：特朗普反擊了中國的報復性關稅；

● 4月8日： VIX 收於52.33點，創下2020年4月以來的最高水平，表明美國股市市場情緒惡化；

● 4月9日：特朗普為關稅戰按下暫停鍵，宣佈推遲部分關稅90天, 保留10%的“基準關稅”，但是對中國所有進口產品加徵關稅直至145%；美國國債收益率持續攀升，10年期國債收益率盤中一度升至4.51%，30年期國債收益率升至5.0%；

● 4月11日：10年期美債收益率升至4.49%左右。納斯達克100指數在過去的50天內下跌超過20%，其滾動回報率處於2008年金融危機以來的最差水平；。

● 4月14日：美國股市在開盤時曾因特朗普政府的關稅豁免訊息而上漲，但隨後因特朗普加大對美聯儲主席鮑威爾的攻擊而大幅下跌；

● 4月16日：美聯儲主席鮑威爾在公開講話中表示，美國政府已宣佈的關稅上調幅度遠超預期，可能令美聯儲貨幣政策制定面臨更棘手局面；而特朗普在社交媒體“炮轟”鮑威爾，要求美聯儲立即降息，並聲稱“鮑威爾越早離任越好”。

● 根據EPFR資料，截至4月16日的一週，全球固定收益共同基金和相關產品流出210億美元，為2025年首次連續兩週資金流出。美國債券基金流出117億美元，為2020年3月底以來最大單週流出；

● 4月17日： 特朗普再次在社交媒體批評鮑威爾，美股繼續下跌；

● 4月21日（本文發稿日）：美股大幅下跌，道瓊斯工業平均指數下跌超過950點，跌幅超過2%。特朗普再次抨擊美聯儲主席鮑威爾，稱其為“徹頭徹尾的失敗者”，並施壓要求立即降息，以應對其關稅政策帶來的經濟影響，加劇了投資者對央行獨立性的擔憂，同時中美貿易緊張局勢加劇也帶來負面影響；10年期美國國債收益率繼續保持高位（4.417%）；黃金價格飆升至每盎司3400美元以上的歷史新高。

市場觀察：

美元信心動搖，但地位仍在

投資者對美元資產的信心下降，轉而尋求傳統避險資產，讓我們看看市場分析都怎麼說：

穆迪上調了投機級債務的違約率預測，理由是特朗普政府不穩定的關稅政策導致企業成本上升。

穆迪首席經濟學家 Mark Zandi 認為，特朗普政府透過關稅獲得每年幾千億美元收入的說法根本不可能，能有一兩千億就很幸運了。美國國會預算辦公室（CBO）主任 Phillip Swagel 的測算也與 Zandi 相似，認為關稅可能在未來10年給美國經濟帶來8000億美元的增量，遠低於特朗普的估算，且未考慮他國反擊

摩根士丹利投資管理公司的投資組合經理Vishal Khanduja分析認為，美國關稅對美國國債市場產生雙重影響：短期利率更多關注增長下行風險，而長期利率則更擔心持續的赤字問題。他認為歐洲和日本有望吸引部分從美國流出的資金。

德意志銀行外匯研究部門全球負責人喬治·薩拉韋洛斯也警告稱，貿易衝突已經損害了美元，美元正面臨信心危機，美國政府的政策決定可能導致全球“去美元化”加劇。

Simplify Asset Management 的首席策略師 Michael Green 認為，當前的情況與疫情期間類似，不確定性嚴重擾亂了貿易，並預計最終會出現某種形式的刺激措施來抵消關稅的影響。

U.S. Bank 的高階投資策略師 Robert Haworth 認為，市場正試圖弄清方向，但由於關稅政策的不確定性，難以得出結論，如果這種不確定性持續較長時間，將對企業盈利和決策構成挑戰。

Trivariate Research 的創始人 Adam Parker 認為，儘管美國股市近期表現不佳，但這並非“美國例外論”的終結，當前的疲軟可能持續不到一年。

Morningstar 的 Christine Benz 分析了美債作為股票多元化工具的作用，認為儘管近期國債表現出現波動，但其作為股票平衡器的基本作用仍然存在，投資者應關注現金持有量、信用質量和久期。

不確定性下的

價值重估與冷思考

在當前充滿不確定性的市場環境中，我們也需要承認一些積極的訊號和潛在的穩定因素：

先回答今天大家關心的美聯儲，儘管特朗普對美聯儲主席鮑威爾的言論引發了對央行獨立性的擔憂, 但美聯儲仍強調其政策決策基於經濟資料。投資者應密切關注即將召開的FOMC會議，以判斷利率走向。

此外，儘管政治干預聲音不斷，但也有分析認為這恰恰是特朗普的一種公共關係策略，轉移公眾的視線焦點，而非真正的解僱意圖。

解鈴還須繫鈴人，美國政府這邊，特朗普已宣佈暫停實施新的“對等關稅”90天，這為全球貿易緊張局勢提供了一個緩衝期，並可能緩解由此帶來的不確定性，此外，財政部長貝森特正在積極行動，以其專業的市場理解力幫助政府穩定經濟，並在一定程度上安撫了投資者的情緒。投資者應保持理性，關注政策的後續發展和經濟資料的變化，不必過度恐慌。

同時，一些機構如仍對股市持積極看法，認為近期的回撥是牛市中的正常現象。同時，美國資本市場的短期承壓並不意味著“美國例外論”的終結，畢竟回看歷史上的美元指數，在20世紀90年代至2015年期間，美元指數曾在80上下徘徊多年，但美元並未崩潰，美國經濟也未垮掉。

在這樣的背景下，我們也觀察到一些“去美元化”的趨勢，資本正在尋求美元資產之外的替代投資。

在此，我們繼續保持我們一貫的投資理財建議：堅守長期視角，關注多元化與核心資產並重。

投資者應對策略：

多元化與避險

面對當前的市場波動，我們建議投資者保持冷靜和長遠的投資視角。

● 審慎配置避險資產：特朗普的關稅政策可能推高通脹，投資者可考慮增加對通脹敏感資產的配置，如大宗商品如黃金石油、通脹保值債券（TIPS）等；

● 多元化資產配置依然是降低風險的有效策略：投資者可以考慮在股市、債市之外分散投資，關注不同型別的資產，同時減少對長期債券的敞口。如歐元區股票、新興市場債券的配置，以分散地緣政治和政策風險；

● 提高另類投資比例，如以iCross為代表的房地產私募債：我們認為，紐約房地產市場作為全球最具韌性的市場之一，其長期需求依然穩固。iCross Fund專注於為優質的本地房地產開發專案提供貸款，這類投資與股票和債券市場的波動相關性較低，底層資產為優質建商已經開工或接近完工專案，有望提供相對穩定的收益。

儘管短期內“去美元化”聲音四起，但美元作為全球主要儲備貨幣的地位，並未根本撼動。同時，美元也正在正經歷一次策略性的“洗牌”。對於高淨值投資人來說，最明智的選擇，是在理性中識別趨勢，在波動中發現機會。

本週特別直播：

美元洗牌期，資產何去何從？

在這個充滿不確定性的週期節點，我們誠邀您鎖定美東時間本週五晚直播間，傾聽iCross x ARCFE創始人兼總裁 Lily Guo女士的深度解讀，共同探討！