放眼世界，百年未有之大變局加速演進，不確定不穩定性因素持續增多。廣大投資者如何破浪前行，掘金未來？4月16日，正值第二屆客戶服務季期間，即將邁入14週年的恆友匯加速國際化戰略佈局，啟動“探尋新加坡財富管理之道”4天3晚研學之旅，並重磅釋出《2025上半年宏觀經濟展望及全球資產配置策略指引》（簡稱：《全球指引》），旨在放眼全球，智鑑未來，幫助廣大投資者與時俱進升級資產配置策略，探尋價值投資新機遇，力爭實現資產穩中求進。
恆友匯《2025上半年宏觀經濟展望及全球資產配置策略指引》於新加坡釋出
作為恆友匯自2018年以來連續釋出的第14部指引，本次選址新加坡，標誌著恆友匯投研體系從本土走向國際化，充分彰顯了其立足亞洲、輻射全球的戰略視野，攜手廣大投資者共赴資產配置新時代，探索全球機遇的信心與決心。
中國銀行首席研究員宗良博士與恆友匯代表合影
《全球指引》系統回顧了2024年海外市場以及中國市場的多領域表現，並對全球主要經濟體2025年上半年宏觀經濟、財政政策與貨幣政策、資本市場進行展望，同時重點分析了2025年上半年投資機遇以及投資風險。就資產配置而言，《全球指引》指出，全球經濟增長面臨的不確定性因素增多，境內權益資產的預期回報或將好於境外市場，穩估值理財產品仍是較優選擇。A股大機率震盪向上，結構性行情依然是未來主要演繹方式。廣大投資者可透過N.E.X.T矩陣策略，聚焦基礎科學、應用科學和前沿科學的交叉點，捕捉科技創新領域的“下一個指數級增長機會”。
國際大勢：全球政經格局持續震盪 不確定成新常態
《全球指引》表示，展望2025年上半年，全球經濟增長面臨的不確定性因素增多，國際貨幣基金組織（IMF）預測2025年全球經濟增長3.3%左右。全球通脹回落速度趨緩，部分經濟體面臨通脹反彈風險。具體到不同經濟體，預計2025年美國經濟增速將降至2.3%左右，較2024年下降約0.5個百分點，通脹率可能攀升至2.5%左右。
歐元區經濟增速有望提升，貿易增長面臨不確定性。預計2025年歐元區實際GDP增速1.3%，較2024年上升0.5%；調和CPI增速2.1%，較2024年下降0.3%。《全球指引》指出，歐元區製造業持續疲軟影響商品貿易出口，削弱淨出口對經濟的支撐作用。
日本經濟表現面臨複雜挑戰。預計2025年日本經濟增速在1.1%左右，CPI增速在2.3%左右。新興經濟體將繼續保持穩健增長。《全球指引》指出，儘管面臨特朗普政策的不確定性、貿易緊張和保護主義加劇等挑戰。新興市場如印度和東南亞國家將繼續穩健增長，人工智慧、綠色能源和生物技術等新興行業將吸引投資並刺激生產率增長。IMF預計2025年亞洲新興經濟體的GDP增速將達到4.7%。
反觀中國經濟整體穩定，內外部政策影響下呈內升外降趨勢，預計全年GDP增長5%左右。《全球指引》解釋，從內部看，一攬子穩經濟政策的實施以及未來增量政策進一步加力的空間，將成為推動內需回升、風險化解、信心恢復的重要力量。從外部看，特朗普上臺後對華關稅政策調整或將對中國出口造成影響。
“出口上升路徑中擾動因素增多，對經濟增長的支撐作用面臨壓力。但從長期看，中國經濟有望保持恢復態勢，為人民幣資產提供基本面支撐。”宗良博士現場解讀《全球指引》並分析指出，增長動力主要有三大支撐：一是，消費在政策支援下有望實現漸進式恢復。二是，製造業與基建投資雙輪驅動，對經濟增長的貢獻提高。三大投資有望由2024年的“一快兩慢”轉變為“兩快一慢”，由製造業投資單輪驅動轉變為製造業和基建投資雙輪驅動。三是工業穩中有進，新動能抵補作用不斷增強。隨著新一輪戰略性新興產業加快佈局，新的經濟主導產業和支柱產業有望加速誕生。
貨幣政策也是全球社會各界關注的焦點，其動向直接牽動金融市場、企業投資等。展望2025年上半年，美聯儲降息步伐面臨不確定性。特朗普上臺後美國面臨再通脹風險。美聯儲或將考慮放慢降息步伐。預計2025年美聯儲降息節奏將更加謹慎，聯邦基金利率將逐步回落至3.75%-4%左右。中國貨幣政策有望從2024年的“穩健”轉為“適度寬鬆”。預計2025年央行將採用更豐富的貨幣政策工具，下調7天逆回購操作利率30-50個基點，帶動廣譜利率下行，向市場注入流動性，促進消費、投資需求增長，推動物價合理回升。
資產走勢：“冰火兩重天” 結構性行情仍是主線
2025年上半年，全球經濟持續溫和恢復，美聯儲降息持續推進，中美貨幣政策寬鬆共振可期。在此邏輯下，全球流動性邊際改善或將使權益市場受益，其中新興市場受益或更多。
具體到大類資產，分化明顯。中債收益率下行空間或將收窄。國內宏觀基本面在財政發力支撐下有望企穩，在適度寬鬆的貨幣政策基調下降準降息仍有空間，資金面有望從合理充裕轉向充裕，債市利率中樞大機率繼續下行。
大宗商品方面，重點關注結構性機會。黃金為王，銅看長線，原油迴避。2025年以來，國際金價一路高歌猛進，後續表現備受期待。《全球指引》分析指出，黃金避險功能和貨幣對沖長線邏輯繼續演繹。美聯儲降息、地緣風險、央行購金仍是支撐黃金價格維持高位調整的主要因素。雖然全球央行總體黃金需求自高點有所回落，但仍保持積極增長態勢，將對黃金價格高位盤整形成支撐。建議投資者長期持有，若價格回撥可適當增配，但需警惕降息節奏延遲帶來的短期波動。
外匯市場方面，美元延續強勢，震盪加大；人民幣波動加劇，貶值壓力有所增大。可以美元為主，人民幣靈活對沖。宗良博士指出，中國經濟基本面整體穩定，匯率調控工具充足，大幅單邊貶值機率不大。
在全球金融市場持續波動的背景下，中美股市表現各異。2025上半年，中國股市有望震盪上行。美國股市則受多重因素影響呈現複雜走勢，投資者需結合宏觀經濟、政策動向及市場情緒靈活應對。《全球指引》分析稱，中美貨幣政策有望迎來寬鬆共振，市場流動性較為充裕。從國際比較來看，A股估值處於全球窪地，疊加財政發力，配置價效比提升。受制於美聯儲政策預期與地緣風險等因素，美股震盪加劇，特別是前期整體估值水平偏高，可能限制長期增長空間。建議短期謹慎觀望，中長期重點關注科技龍頭（AI、雲計算）等。
綜上所述，整體配置建議以“權益（中國A股為主，美股適度參與）〉黃金〉債券”為優先順序方向，同時需密切關注三大關鍵變數——美聯儲降息節奏與特朗普政策對美債和美元的擾動、中國財政發力效果對A股上行空間的驗證，以及地緣衝突對黃金和原油的短期衝擊。
若全球經濟超預期復甦，可向權益（尤其是順週期板塊）和大宗商品（銅）傾斜配置；若風險事件（如地緣衝突升級、美聯儲降息暫停）引發市場波動，則需強化黃金、美元等避險資產的防禦屬性。“資產配置動態調整的核心在於平衡中長期趨勢與短期不確定性，避免單一資產過度集中風險。”宗良博士強調。
N.E.X.T矩陣：以變應變 動態捕捉下一個指數級增長機會
全球經濟冷熱不均，資本市場風雲變幻，全球政治經濟格局以及產業鏈供應鏈在市場與政府合力下加速重構，新秩序呼之欲出。廣大投資者應當如何佈局？
“在當前高速迭代的投資環境中，傳統依賴單一或多個賽道模式的投資邏輯正面臨嚴峻挑戰。”恆友匯宏觀經濟研究室表示，科技創新加速、技術迭代速度遠超賽道規劃週期，與此同時，傳統產業的邊界正日益模糊，並透過跨領域融合催生出複合型賽道。更重要的是，賽道模式無法動態響應技術滲透、產業融合和政策驅動等多變數環境。為此，《全球指引》首次提出以N.E.X.T矩陣重構投資框架。
所謂N.E.X.T矩陣，即新基礎（Necessary）、新增長 （Evolutionary）、 新融合（Xover）、新變革（Transformative）。新基礎（Necessary）是指投資基礎科學層，佈局未來10年的技術突破。《全球指引》指出，基礎研究是所有技術創新的源頭，儘管回報週期較長，但其長期價值不可忽視。提前佈局有助於搶佔未來技術高地，代表領域包括生命科學（如基因編輯技術）新材料（如石墨烯、先進半導體材料）等。
新增長（Evolutionary）主要是指聚焦應用科學層，推動技術從實驗室到市場的跨越。技術成熟度模型（TRL）表明，當技術進入中期發展階段時，商業化前景逐漸明朗，風險相對可控。廣大投資者可前瞻佈局人工智慧（如大模型在垂直行業的落地應用）新能源（如固態電池、氫能技術）商業航天（如低成本衛星發射服務）等具備規模化潛力的應用場景。
新融合（Xover）即關注前沿科學層的跨領域融合，創造全新市場機會。《全球指引》解釋，不同領域的技術疊加會產生協同效應，跨學科創新將成為未來科技突破重要來源。可以重點關注那些能夠打破傳統行業邊界的新興領域，例如：創新醫療（如AI輔助藥物研發、遠端手術機器人）智慧製造（如工業4.0中的數字孿生技術）等。
新變革（Transformative）則關注技術對社會結構和經濟格局的深遠影響。人口老齡化、城市化程序等社會變革將極大地重塑市場需求，進而帶動相關領域的快速發展。投資能引領社會轉型的專案，有望獲得長期收益。以智慧養老、個性化健康管理為代表的銀髮經濟，以國潮文化、可持續時尚為代表的新消費將是未來很長時間的佈局重點。
“N.E.X.T矩陣，不僅是投資邏輯的最佳化，更是對複雜市場環境的主動適應和長期佈局。這一升級將為股權投資決策提供更清晰的框架和更廣闊的視野。”恆友匯宏觀經濟研究室強調道，2025年是“十四五”規劃的收官之年，也是“十五五”規劃謀篇佈局的關鍵節點。N.E.X.T矩陣透過縱橫交疊精準定位的方式，將更大程度捕捉新基礎、新增長、新融合、新變革的技術發展趨勢，力爭在科技浪潮中獲得“下一個指數級增長機會”。
察勢者智，馭勢者贏。市場環境越是紛繁複雜，越需要回歸本質——以深度研究對抗市場波動，以戰略定力穿越牛熊週期。恆友匯於新加坡釋出的第14部《全球指引》，正是這一理念的實踐：透過專業分析擺脫短期不理智情緒，透過敏銳洞察探尋確定性機遇，透過智慧洞見引領財智未來。展望未來，恆友匯將繼續秉持專業制勝、智慧引領的投研理念，堅持“風險適配”“長期主義”原則，攜手廣大投資者在不確定性中構築韌性，於變局中開創新局，共赴全球資產配置新時代！