在由投中資訊、投中網主辦的“第19屆中國投資年會·年度峰會”前夕，投中網與紀源資本管理合夥人符績勳進行了一場對話：
2024年，紀源資本開始重構能力模型，比如對團隊的組織架構進行了調整，再比如開始拓展債權能力……符績勳告訴投中網，經過一年的戰略調整，初步模型已經形成，如今他們已經做好了扣動扳機的準備。
至於投向哪裡？他也有了比較清晰的思路，比如AI在各個行業的應用層，在他看來，未來兩三年將有大量應用場景被啟用，但這些機遇不一定屬於創業公司，更可能屬於那些擁有資料積累的產品公司。過去兩年，美元基金的生存環境發生了巨大變化，各家應對變化的反應也不盡相同，有人選擇離開、有人選擇躺平、有人選擇換個路徑繼續往前衝。
而符績勳選擇了“修煉內功”後重新出發。至於對機構未來的期許，符績勳希望，能夠繼續幫助創業者打造出真正有價值的公司，“至少要再出來一個‘小鵬’”。
拆分，是艱難而正確的決定
問：過去兩年你做出的最能代表你價值觀的一個決策是什麼？
符績勳：決定拆分，其實當時做出這個決定是很艱難的，但我的邏輯就是我要做對的事，所謂“對的事”，就是對投資人、對合作的企業家和創業者都要負責。當時，我覺得對的決定就是要拆，而不是放棄任何一邊。
我不知道應該怎麼理解“價值觀”這個詞，但我一直堅信，做任何決策不能只是一味地想著怎麼做好，要想著怎麼去把它做對，這需要找到一個合適的平衡。
問：獨立運營後的這一年多里，你的主要精力都集中在哪？
符績勳：去年一季度，我們對品牌進行了重塑，人民幣基金依然沿用“紀源資本”這個名字。此外，我們還進行了一些戰略調整。除了提升股權投資能力，我們也在拓展債權能力，為被投企業提供更多形式的融資工具。所以過去一年，我們在人員和產品結構上投入了大量精力，現在已經形成初步模型，未來1到2年會將這些能力釋放出來。
問：可以理解為去年都在修煉內功？
符績勳：對，我需要做一些內在調整，一方面是自身發展的需要，另一方面是應對市場環境的不確定性。過去一年市場變化非常大，尤其是AI領域從“百模大戰”到DeepSeek出現後的快速收斂，這些都讓我們對於市場方向看得不是很清晰。所以這些調整既是我們自身需求，也是對市場的應對。
美元基金重回中國是必然
問：前幾年VC的“軍備競賽”中，GGV是最讓我吃驚的，募的基金越來越大，很明顯比其他對手都高了一截，後來GGV這個品牌不再使用之後，說實話我還挺心酸的。
符績勳：我也很心酸，可能比你更心酸。（笑）
問：回過頭來看，那可能是一個關鍵節點，過去美元基金的定位其實都差不多，但現在大家各憑本事選擇了不同的路徑。在這過程中，你是如何思考的？會給自己一個時間規劃嗎，比如多長時間內要把這事想明白。
符績勳：首先，LP給我們錢肯定是希望我們能投好，我們自己也有這樣的期望。過去很長時間，我們的投資回報確實不錯，形成了規模效應。但最近兩三年市場環境複雜，地緣政治和高通脹等因素讓錢變貴了，這種情況下，我們不得不思考如何更好地使用資金，實現可持續，爭取最大化的回報。
過去一年多，我們的整體節奏開始放緩，這是團隊主動做出的選擇。在這期間，我們對團隊的組織架構進行了調整，同時也在迭代自己的產品、工具以及投資能力，現在我們已經ready，可以做更多的事了。
問：做更多的事指的是？可以理解為已經做好了扣動扳機的準備？
符績勳：是的。近半年，以中國為主的二級市場發生了顯著變化，DeepSeek的出現將大家再一次拉到了同一起跑線上，我相信未來兩三年會有很多應用層公司湧現，我們希望把握住這個機會。
問：現在大家都在關心美元基金還能不能回來，以及什麼時候回來。朱嘯虎的觀點是，恒指再漲半年就能看到美元LP比較明顯的變化，他是從市場空間的角度。你也提到了AI，那麼從產業角度，你覺得美元基金能在2025年、2026年回來嗎？
符績勳：回來多少我說不清楚，但我相信回來是必然的。只要市場有機遇，能夠提供創新空間，推動產業發展，讓公司上市並實現回報，資本自然就會迴流。
AI應用的機會不一定屬於創業公司
問：今年大家基本上都在投AI，紀源資本此前也投資了杭州“六小龍”裡的群核科技。你如何看待這波熱潮，未來又將如何佈局？
符績勳：群核科技，也就是“酷家樂”，大概是2013年，我第一次和團隊見面，創始團隊來到我們上海辦公室，後面我又去了杭州和團隊見面，聊完後我們領投了B輪。我當時覺得創始團隊這幾位年輕人很不錯，工程能力很強，多年積累下來，酷家樂也最終逐步成為家居、家裝，包括工裝行業很好的AI工具。
這是一個很好的案例，也讓近幾年大家對“AI在行業的應用”這件事有了更深的理解。從OpenAI問世到“多模大戰”，再到DeepSeek的推出，我們能夠清晰地看到模型演算法能力在不斷迭代。剛才我也提到，未來兩三年，將有大量應用場景被啟用，但這些機遇不一定屬於創業公司，更可能屬於那些擁有資料積累的產品公司。這些公司可以在原有的資料基礎之上搭建AI Agent，因為AI Agent差異化競爭的核心壁壘往往就在於底層資料資產。
問：你覺得現在這個時間點和移動網際網路風起之前的2010年、2011年有可比性嗎？
符績勳：還不太一樣，移動網際網路本質上是改變了使用者之間的互動關係——當服務遷移到手機端，徹底改變了資訊獲取方式，它把原本發生線上下的流量場景轉移到了網路端。
而AI的出現並沒有改變場景，所以它需要一個載體去沉澱和應用，現在有一撥企業試圖打造新的產品入口，其實做起來並不容易。相比之下，那些已經擁有成熟場景和穩定流量的大公司優勢明顯——他們可以基於現有基礎快速搭建介面。
問：對於人形機器人這個賽道你怎麼看？
符績勳：現在就是百花齊放，人形機器人本體也好，具身也好，會是一波浪潮，但你必須要投得準，因為它必然會收斂，所以就要看誰跑得更穩。
問：DeepSeek出來之後，很多投資人都在慶幸當初沒投“大模型六小虎”。你覺得類似的事情會發生在人形機器人賽道嗎？
符績勳：我覺得兩者不太一樣，大模型方面，像DeepSeek這樣的新技術一齣現，就幾乎顛覆了之前的積累，讓所有人重新站在同一起跑線上。但在機器人領域，無論是本體還是具身，其實都有一定的技術積累。所以關鍵還是在於，這些積累是否足夠厚實，能夠抵禦激烈的市場競爭，因為資本會持續湧入這個領域。
問：你覺得人形機器人會在哪些場景最先落地？
符績勳：最有可能實現規模化的還是工業，前幾天我還跟雷軍聊，問他小米的工廠有多少工人，其實現在很多人都不願意從事比如焊接這類重複性勞動，所以這個場景更有可能被機器人替代。
而在商業領域，這種趨勢是短暫的風潮，還是能夠持續發展成為一種長期的陪伴型產品，目前還很難判斷，因為這裡面還有很大的創新空間。
問：前兩天跟朱嘯虎聊，他說正在退出人形機器人公司，這放在當下明顯是反共識的，對此你怎麼看？
符績勳：朱總退不退是他的選擇。不過回到人形機器人的話題，我覺得我是可以看到商業化的，如果看得明白這個邏輯我們就會投。
人形機器人的泡沫可能存在，但關鍵還是在於我們如何做出選擇。當年我們投哈囉單車的時候，它還是一個後起之秀，但我相信楊磊，決定投資他，是因為我看到了哈囉潛在的場景和價值。在大模型時代，說實話我們沒看明白這個問題，所以沒有選擇投資。
問：所以你從觀念上，還是信奉“長期投資”或者“長期主義”的？
符績勳：作為創投，如果要投下去，你必然要有一個相對長期的觀念，要不然你投不出去的，因為你不知道什麼時候才能退。
“再投出一個小鵬”
問：你未來一年最重要的工作任務是什麼？
符績勳：就是持續的團隊建設，我們過去募了不少錢，接下來1到2年會加快投資節奏。具體有多快，需要從專案端和機會端自下而上地去思考。但我們確實希望在各個賽道上都能有所佈局。
問：方法上呢，是自上而下地推，還是你跑到前面去拽著團隊投？
符績勳：我必須站在前面去看。
問：去年的創投形勢大家有目共睹，募投管退的各項資料都在不同程度下滑，但進入2025年，體感上VC都變得積極起來了，你對自己的規劃和業務的看法和半年前有差別嗎？
符績勳：如果說什麼時候市場會變、政策會變，說實話我也不知道，所以我說還是需要抱著一個長期主義心態。要相信市場的規律，市場可能會有回撥，政策可能會有調整，地緣政治也可能會發生變化。
問：過去你出手最大的案子是小鵬，投了一個多億美元，你覺得自己接下來的職業生涯裡，還會有單筆投資金額超過這個數字的專案嗎？
符績勳：有可能。
問：如果讓你現在做一個預測，你認為未來3-5年有機會把基金再拉回到像以前那樣的高度嗎？
符績勳：這個我不敢說，因為我要讓市場來決定，但如果你說是否會在一個專案上更篤定，更願意下重注，我覺得我們應該能做到。
問：換個問法，假設再過5年或者10年，你要退休了，或者準備結束職業生涯。當你回顧2025年之後的這段時間，你覺得做了哪些具體的事情，會覺得挺滿意，覺得自己沒有虛度這段時間呢？
符績勳：多追求回報。
問：多掙點錢？
符績勳：多掙點錢只是回報的表現之一，最終目標是能夠幫助創業者打造出真正有價值的企業。
問：至少要再出來一個類似於小鵬汽車這樣的公司？
符績勳：我相信會有。
問：相信這兩年你對自己的看法可能多少也會有所改變。那麼，你認為在這樣的行業背景下，你最終被記住的，是那些知名的投資專案，還是在行業中所處的位置和影響力呢？
符績勳：對我來說，過去25年最大的滿足感來自於跟這些企業一起成長。從最早投資百度，到土豆和優酷的併購，再到哈囉和小鵬，這些經歷讓我收穫的不僅僅是專案上的自我價值實現和財務回報。更重要的是，這麼多年下來，我與這些企業家們成為了很好的朋友。這種友誼是非常難得的，它會一直陪伴著我，無論我什麼時候退休，這都不重要。
問：我試著理解一下，就是說符績勳這三個字實際上是一個社會身份，而社會身份就是看你和誰綁在一起，一塊兒做過什麼事，到最後你自己才會定義它，才會接受它。
符績勳：是的。
*頭圖及封面圖來源於“ivy”
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