雖然共和黨的稅收與支出法案已塵埃落定，但貿易問題仍讓市場面臨著較大不確定性。

作者｜馬丁·巴卡達克斯

編輯｜胡咖萌

本週以及整個夏季，貿易緊張局勢很可能會重新成為市場關注的焦點。特朗普聲稱，希望藉助近期在稅收和移民問題上的勝利來推動關稅談判。

儘管共和黨稅收與支出法案已獲透過，但貿易問題面臨的局面卻截然不同。重塑國際貿易體系是一項極其複雜的工程，因此與貿易談判相關的不確定性——目前尚不清楚未來數週能否達成初步協議——很可能會在今年下半年甚至更長時間內持續影響市場。

相關細節還在不斷變化之中。特朗普表示，他會在美國時間週一晚些時候開始向數十個自4月8日暫停“對等關稅”以來尚未達成協議的國家傳送說明貿易條款的信函。早在4月2日就已宣佈的這些關稅，原本計劃於本週三啟動生效。

與此同時，美國財政部長斯科特·貝森特在接受CNN《合眾為一》節目採訪時表示，美國將把談判重點放在18個國家上，這些國家約佔美國進出口貿易總量的95%。他還暗示了一個新的截止日期——8月1日。他表示，屆時尚未達成協議的國家，其關稅將重回4月2日設定的水平。

關稅收入依然是特朗普經濟戰略的關鍵支柱。上週，“大而美”法案已獲透過，考慮到其在未來十年或將讓美國債務增加約3.4萬億美元，關稅收入對美國財政健康也變得愈發重要。

要達成全面協議一直非常困難。雖然美國和英國上個月達成了框架協議，但許多重要細節仍未敲定。上週美國與越南也達成了一項廣泛的貿易協議，但具體條款尚未公佈。

今年六月底，中美也在貿易問題上達成協議，緊張關係一度有所緩和。根據協議，美國可以進口中國的稀土礦物，但這並未實質性地解決世界第一大經濟體對世界第二大經濟體的進口商品徵收55%關稅可能導致的問題。

美方官員計劃將8月12日設定為臨時截止日期，屆時需取消現行關稅並確立中美之間的基準關稅機制。

讓局勢更加複雜的是，特朗普“對等關稅”的許多法律依據仍不明確。此外，對來自加拿大和墨西哥、與打擊芬太尼走私相關的商品徵收的關稅也處於懸而未決的狀態。

聯邦法院將於7月31日聽取有關國際貿易法院五月裁定的支援和反對意見，該裁定認為這兩項關稅均屬非法。而最終裁決及可能向美國最高法院提起的上訴程式，則將持續至秋季。

無論決定如何，特朗普都將繼續擁有以國家安全為由加徵關稅的權力。這意味著未來數年內，鋼鐵、鋁以及汽車和科技行業仍有可能面臨加徵關稅的風險。

“自從特朗普再次當選以來，持續追蹤關稅威脅、實際實施情況、潛在的報復措施、臨時豁免、行業調查以及部分法院裁決，已經成了一項令人筋疲力盡的挑戰，”地緣戰略公司Arbroath Group的管理合夥人克里斯托弗·斯馬特表示。

“這種不確定性正是問題的關鍵所在，因為企業在決定下一家工廠建在哪裡、如何設計全球供應鏈時，都陷入了觀望狀態。”

到目前為止，自4月8日決定暫緩關稅，到7月9日的原定期限到來前，錯綜複雜的關稅、截止日期、貿易協定細節以及行業豁免的“組合拳”，並未對美國股市造成太大影響。

自那天以來，標普500指數已累計上漲超過26%，並於上週四創下歷史新高。

不過，儘管第一季度大型科技公司的亮眼財報推動美股在春季克服了關稅不確定性的影響，但類似的強勁反彈可能難以在夏季重現。

LSEG資料顯示，標普500指數成分股公司第二季度的整體盈利預計僅比去年同期增長5.8%，增速不到第一季度的一半。

稅收與支出法案對赤字的影響也在推動美國國債收益率上升，基準10年期國債最新收益率為4.36%。

此外，美元創下五十年來最弱表現，這也可能會推高進口成本，從而壓縮企業利潤空間。

關稅帶來的不確定性，也讓美聯儲下調利率的可能性降低，因為政策制定者正在觀望這些關稅對美國通脹的潛在影響。

不過，凱投宏觀亞太區市場主管托馬斯·馬修斯依然看好美國股市。

“我們的基本判斷依然是，關稅帶來的不確定性本身還不足以讓美國經濟陷入崩潰，”他說，“如果真是這樣，短期內投資者對美股的熱情也不會受到太大影響。”

版權宣告：

本文為Barron's原創文章。未經許可，不得轉載。英文版見2025年7月7日報道“There’s No End in Sight for Tariff Worries. What That Means for Stocks.”（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）

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