魏尚進：想用關稅解決貿易逆差，美國經濟只能走向封閉

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美國所謂“對等關稅”存在兩個致命錯誤：第一個錯誤在於其基本概念，白宮的公式認為，美國整體的貿易逆差或針對某個特定國家的雙邊貿易逆差，完全是由貿易伙伴設定的貿易壁壘或其他不公平貿易行為所致。但宏觀經濟學基本原理表明，任何國家的貿易失衡都起源於其國民儲蓄與國民投資之間的差額。

第二個錯誤在於，其假定提高關稅只會減少美國進口，而不會顯著影響出口。這一假設存在兩方面嚴重謬誤：首先，其貿易伙伴可能採取反制措施；其次，依據“勒納對稱定理”，即使其貿易伙伴不採取反制措施，美國出口仍將下滑。事實上，特朗普政府在首個任期對華加徵高關稅後，中美雙邊貿易規模明顯縮減，但美國對華貿易逆差卻未見實質性改善。

若想透過關稅“解決”貿易逆差問題，唯一方法是將稅率提升至荒謬的高位（如500%）。屆時，美國經濟將會陷入一種類似北朝鮮的封閉狀態——透過同時切斷進口與出口來實現所謂的“平衡”。

——魏尚進中國金融四十人論壇（CF40）學術顧問、哥倫比亞大學金融學教授

* 本文選自《復旦金融評論》。文章僅代表作者個人觀點，不代表CF40及作者所在機構立場。

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“對等關稅”的雙重謬誤：

一場貿易政策的荒誕劇

文 | 魏尚進

美國總統特朗普特意選在愚人節的次日正式宣佈大幅提高關稅，顯然不願讓世界認為他的“對等關稅”是個瘋狂的主意。但迄今為止，還沒有任何證據表明他成功了。

所謂“對等關稅”名不副實。比如，韓國與美國簽有自貿協定，對多數美國商品實徵零關稅，卻將面臨美國25%的關稅；中國香港地區作為WTO認定的單獨關稅區，對來自美國（以及其他地區）商品完全零關稅，如今卻被美國加徵約75%的關稅。

白宮公佈的“對等”關稅公式如下：對某國的關稅稅率取10%或“0.5×k*”中的較大值，其中k*是美國政府單方面認定的“該國對美綜合關稅率”，計算公式是該國2024年對美貿易順差佔其對美出口額的比重。

如果一國對美國存在逆差，例如英國，它就會面臨美國加徵的10%關稅。相反，如果一國對美國有很大的順差，其順差額佔到其對美出口額的60%，那麼它將會面臨美國加徵的30%關稅。

美國貿易代表公佈的“對等關稅”的解釋，透過援引學術論文來佐證關稅公式中的特定部分，特別是關於美國關稅提高將導致進口價格上漲幅度，以及既定進口價格上漲將導致進口量下降程度的論證，從而營造出一種公式科學嚴謹的假象。然而，這些討論不過是掩人耳目的幌子。“對等關稅”存在兩個致命錯誤。

該政策的第一個根本性錯誤在於其基本概念：白宮的公式認為，美國整體的貿易逆差或針對某個特定國家的雙邊貿易逆差，完全是由貿易伙伴設定的貿易壁壘或其他不公平貿易行為所致。

與此不同，宏觀經濟學基本原理表明，任何國家的貿易失衡（也就是出口與進口有區別）都起源於其國民儲蓄與國民投資之間的差額。比如，韓國對美貿易順差反映了其國民儲蓄超過國民投資；美國貿易逆差則反映其儲蓄相對於投資的不足。

事實上，許多與關稅或非關稅壁壘無關的因素，都可能改變一國的儲蓄—投資缺口，進而改變貿易逆差的值。例如，美國在得克薩斯州發現新的大型頁岩氣田，這將提升美國居民對未來財富額的預期。儘管更高的收入尚未實現，但美國民眾會立即增加消費（即減少儲蓄），同時加大對油氣行業的投資。

這種變化自然會擴大美國與多數貿易伙伴的貿易逆差。然而，按照當屆美國政府的邏輯，此類情況下貿易逆差的擴大，竟被歸咎於外國不公平貿易行為的加劇。

這一邏輯在其他方面同樣站不住腳。以服務貿易為例：美國對中國、歐洲等眾多國家或地區長期保持鉅額順差。若按美國政府的邏輯推演，這種順差理應歸咎於美國自身的大規模不公平貿易行為，而非其在現代服務業領域的顯著比較優勢。

該關稅公式的第二個錯誤在於，其假定提高關稅只會減少美國進口，而不會顯著影響出口。這一假設在兩個方面存在嚴重謬誤：首先，貿易伙伴可能採取反制措施。例如，中國已宣佈將對美國進口商品全面加徵34%的關稅，以回應美方對華商品的新關稅。這自然會消減美國今後的出口。

其次，需要注意的是，即使貿易伙伴不採取反制措施，美國出口仍將下滑——這一點顯然未被美國總統及其幕僚充分理解。鑑於當前美國失業率處於低位，其各類生產要素已被充分利用。在新關稅保護下，那些目前缺乏競爭力的企業（即那些無法與進口產品競爭的美國企業），若要擴大生產，唯一途徑就是從其他具有競爭力的美國企業（包括出口企業）爭奪人力與資金資源。其必然結果是：美國進口減少的同時，出口也將同步萎縮。

這個邏輯在國際貿易文獻中被稱為“勒納對稱定理”，它清楚揭示了為何在“解放日”實施的高關稅將導致美國進出口雙雙收縮，從而難以如公式預期那樣改善美國貿易逆差。

事實上，特朗普政府在首個任期對華加徵高關稅後，中美雙邊貿易（進口與出口）規模明顯縮減，但美國對華貿易逆差卻未見實質性改善。

特朗普堅稱實施“對等關稅”將增強美國經濟，然而股市反應卻與之相悖——在其宣佈政策後的48小時內，美股暴跌逾10%，美企市值蒸發數萬億美元。由於貿易摩擦同樣衝擊其他經濟體，東京、首爾、倫敦和法蘭克福股市應聲下跌（儘管跌幅較小）亦在預料之中。

值得注意的是，即便面臨國內經濟放緩和美國高關稅壓力的中國，其股市跌幅仍小於美國。對普通美國家庭而言，這場貿易摩擦正帶來雙重打擊：日常消費品價格上漲與養老金資產縮水。