片仔癀VS雲南白藥

2025-05-15 07:03 雪球

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：價投觀察員
來源：雪球
2025年一季度財報一齣，中藥界的兩大“頂流”——片仔癀和雲南白藥，又雙叒叕被拉出來“比美”了。一個靠“一粒藥賣760元”撐起千億市值，一個靠“牙膏賣到全國第一”穩坐日化頭把交椅。這倆活寶的財報，就像兩個性格迥異的學霸：一個悶聲發大財，一個捲到飛起。咱們今天就來扒一扒，到底誰更“能打”！

一、賺錢能力：片仔癀“摳門”但會過日子，雲南白藥“大方”但利潤狂飆

片仔癀：一季度營收31.42億元，同比下滑0.92%，但淨利潤10億元，反而漲了2.59%。這操作就像“奶茶店銷量降了，但漲價+省廣告費，利潤反而更高”——毛利率從47%降到45%，但銷售費用直接砍了38%，最終每賣100元能淨賺32元，比去年還多賺0.8元。把我驚的直呼：“這波操作，666！”
雲南白藥：營收108.41億元，同比微增0.62%，但淨利潤19.35億元，暴漲13.67%！工業毛利率飆到68.34%，工業收入同比漲7.63%。這就像“賣牙膏的突然開始賣高階護膚品”，利潤直接起飛。不過，雲南白藥也“摳”了一把：銷售費用降了13.23%，管理費用降了3.12%，但研發費用漲了4.96%——這波“降本增效+偷偷搞研發”，堪稱“悶聲發大財”的典範。

二、業務結構：片仔癀“藥+妝”雙線作戰，雲南白藥“工業+商業”兩點開花

片仔癀：核心業務：肝病用藥（比如片仔癀錠劑）扛起大旗，但成本壓力山大——牛黃兩年漲了154%，單粒藥成本飆到210元。不過，片仔癀直接提價到760元/粒，還新增了32家國藥堂，找了220個名醫坐診，醫院渠道銷量暴漲21%。
黑馬業務：化妝品一季度賣了1億元，同比暴漲41%！珍珠霜、珍珠膏在天貓、京東美妝榜排前三，復購率高達38%。這波操作，簡直是“中藥老字號玩轉美妝圈”的教科書。海外佈局：東南亞銷量漲了35%，還和泰國正大集團合作建廠，從“出口產品”變成“當地製造”。這波“出海”，直接對標雲南白藥牙膏的全球化野心。
雲南白藥：工業板塊：收入44.70億元，同比漲7.63%，毛利率68.34%。核心產品（比如雲南白藥氣霧劑、牙膏）繼續穩坐市場第一，但應收賬款同比增長10.08%。商業板塊：收入63.71億元，但毛利率只有6.21%。這就像“賣牙膏的突然接了個超市批發單”，雖然營收高，但利潤薄。AI轉型：雲南白藥直接接入DeepSeek大模型，上線數字員工“白小柒”“重小樓”，搞智慧營銷、輔助研發。這波操作，簡直是“中藥老字號玩轉AI”的先鋒。

三、現金流與風險：片仔癀“囤貨狂魔”，雲南白藥“應收賬款壓頂”

片仔癀：經營活動現金淨流入9.16億元，同比暴漲72.33%！這得益於“賣貨收現金30.4億元”+“拖供應商賬期更長”。更絕的是，片仔癀囤的牛黃足夠用到2030年，堪稱“中藥界的倉鼠”。
雲南白藥：經營性淨現金流7.14億元，同比漲35.39%，但應收賬款高達109.24億元，同比漲10.08%。這就像“賣牙膏的賒賬太多，錢暫時收不回來”——雖然利潤漲了，但資金回籠速度得提上日程。

四、分紅與估值：片仔癀“摳門”，雲南白藥“大方”

片仔癀：攤薄每股收益1.66元，但股息率不足1%，堪稱“中藥界的鐵公雞”。
雲南白藥：基本每股收益1.08元，股息率4%左右，分紅率高達90.09%！這波操作，簡直是“股東的貼心小棉襖”。

五、總結：中藥界的“茅臺”和“牙膏大佬”，誰更香？

片仔癀：靠“稀缺原料+品牌溢價+跨界美妝”撐起千億市值，但研發費用佔比僅2.5%，長期創新壓力不小。這就像“中藥界的奢侈品”，賺的是高階市場的錢。
雲南白藥：靠“牙膏+日化+AI轉型”穩坐行業龍頭，但商業板塊毛利率低，應收賬款壓力大。這就像“中藥界的日化巨頭”，賺的是規模效應的錢。
最後靈魂拷問：如果你是投資者，會選“摳門但會過日子”的片仔癀，還是“大方但賒賬率高的”的雲南白藥？
答案：小孩子才做選擇，成年人全都要！（畢竟，中藥界的“茅臺”和“牙膏大佬”，誰不想一起抱回家呢？）
上述內容僅作參考，非投資建議。本人能力有限，若有疏漏、筆誤或資料偏差，還望海涵，感謝理解！
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