2025年，買茅臺還是買伊利？

2025-04-30 10:52 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：二馬由之
來源：雪球
時間到了2025年，選股變得異常困難，稍微看得上眼的公司都漲了，即使基本面比較困難的銀行股，也漲得面目全非了。2023年底，銀行股下跌時，我敢買，但是2024年，銀行股基本面進步惡化了，股價反而大漲，這個時候，二馬就沒有格局了。拿不住了。
要說，過去兩年，股價持續下跌的行業，消費股應該算一個。過年期間，有股友問我，如果想買消費股，是買茅臺還是買伊利。或者說，是否都可以配置一些呢。
這個問題真的很難回答。我過去選股時，一般喜歡選擇那些基本面向好（右側選股）且估值較低的公司（左側買入）。但是今年這樣的機會暫時看不到。這個時候如果要買入，只能做出取捨。
那麼具體到茅臺和伊利，我們該如何取捨呢？首先，我要下一個結論，以持有10年、20年這樣的訴求去選擇茅臺和伊利，我並不知道誰更好，誰更便宜。這一點上，我可能和很多人的判斷不同。不少人會認為股王茅臺是長期持有的絕佳標的。我並無這樣的認知及判斷。
如果我對於茅臺的長期確定性及成長性有判斷的話，也不至於在去年清倉茅臺。
在缺乏長期誰更優的判斷的情況下，我更關注中短期內誰更優。中短期內，我更看好伊利一點。（其實長期看，對比茅臺，目前的伊利我更容易看懂一些。）
看好伊利而不看好茅臺的原因如下。
我說一下我的一個基礎判斷。過去幾年，中國經濟受兩大因素影響，一個是疫情及疫情後的疤痕效應；另一個是，地產週期的影響。
這兩個因素，我個人認為對於白酒的衝擊大於乳製品。特別是來自地產的衝擊。但是自2021年開始茅臺卻維持了中高速增長，這讓我認為這樣的增長並不真實也不合理。
懷疑茅臺的增長並不是來自真實的使用者需求，而是給經銷商壓貨的結果。因此，這樣的增長非但無益，反而有害。延緩的市場出清，形成了堰塞湖。
而伊利的情況要好很多。過去幾年的增速更緩一些，和經濟基本面更吻合。特別是2024年前三季度營收出現了小幅下降。這樣的基本面看起來更健康。
另外，伊利快消品的特徵，也使得大幅給渠道壓貨這種行為很難實施，乳製品行業的渠道對比白酒更健康。
就我自己而言，我更願意在合適的價格去買入伊利，就如同2024年那次買入一樣。
而茅臺對我來說，目前判斷難度稍微有些大。還需要耐心等基本面更明確一些再做判斷。
以上內容，是二馬一些粗顆粒度的思考，並不涉及細緻的企業分析及估值。不作為投資建議。
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