A股巨頭排隊赴港IPO。
作者：千然 編輯：吾人
來源：融中財經（thecapital）
綠野徘徊月，晴天斷續雲。隨著2025年春天的悄然而至，資本市場也傳來了一則重磅訊息。
近日，藍思科技釋出公告稱，為進一步推進全球化戰略佈局，提升國際品牌形象，增強綜合競爭力，經充分研究論證，公司擬發行境外上市外資股（H股）股票，並申請在香港聯交所主機板掛牌上市。
藍思科技表示，公司將充分考慮現有股東利益及境內外資本市場情況，在股東大會決議有效期內（即經公司股東大會審議透過之日起24個月或同意延長的其他期限）擇機完成本次發行上市。
作為消費電子領域的龍頭企業，且長期深度繫結蘋果產業鏈，藍思科技被外界與立訊精密、歌爾股份合稱為“果鏈三巨頭”。
“果鏈三巨頭”之一的赴港IPO無疑引起了市場的廣泛關注。據市場訊息，藍思科技計劃最快於2025年7月、8月完成港股IPO，預計發行的H股股數為不超過發行後總股本的7%，計劃籌資10億至15億美元。
成立於2003年的藍思科技，2015年在深交所創業板上市，如今在A股上市已滿10週年，最新市值超1300億元。公司由湖南女首富周群飛一手創立，周群飛憑藉一塊玻璃書寫了創業逆襲的傳奇，從普通打工妹成功蛻變成執掌千億企業的“玻璃女王”。如今，周群飛將帶領藍思科技再次踏上新的征程，有望在香港敲響上市的鐘聲。而藍思科技所在地湖南長沙，也有望再收穫一個千億IPO。
藍思科技此次赴港上市，不僅是為了籌集資金，更是為了加速海外生產基地建設，最佳化全球供應鏈佈局，藉助國際資本市場的力量推動全球化戰略的實施。同時，H股上市還將為藍思科技帶來雙重估值紅利，進一步提升其國際品牌形象和核心競爭力。
在資本市場的聚光燈下，藍思科技的赴港IPO無疑是今年港股市場的一大亮點。隨著越來越多的內地龍頭企業選擇登陸港股市場，一場“A+H”上市潮正在香港這座東方之珠上演。而藍思科技作為消費電子領域的巨頭，其在港股的表現無疑將備受矚目。
藍思科技的故事，核心實則為一部關於創始人周群飛的“大女主奮鬥史”。
周群飛的起點並不高，甚至可以說是滿是荊棘。1970年，她出生於湖南湘鄉的一個貧困山村，5歲時母親不幸離世，父親因意外雙目失明，生活的重擔早早地落在了周群飛稚嫩的肩上。為了生計，15歲的周群飛在讀完初二後，毅然輟學，加入了南下打工的浪潮。
常有湖南網友在網上留言，“湖南人的成人禮就是一張通往廣東的車票”。當時的周群飛也不例外，一張車票載著她快速駛向遠方的大人世界。
來到深圳後，周群飛先是在親戚的安排下在建築工地守了四個月的活動房，之後才進了工廠。她選擇的是一家生產手錶玻璃的工廠“澳亞光學”，她的第一份正式工作，就是在流水線上切割打磨玻璃。
誰也沒想到，一小塊玻璃竟在那時便與日後“玻璃大王”周群飛結下不解之緣，甚至在日後會徹底改變她的人生軌跡，並助推其登頂女首富寶座。
並非大工廠的澳亞光學，生活條件簡陋，但周群飛從未對此有過埋怨，彼時小小的她眼光早已不拘泥於眼前，而是被工廠附近不遠的深圳大學所吸引。於是她用省吃儉用的錢報了名，開始讀夜校，如飢如渴地學習文化知識。
在澳亞光學打工的那幾年，周群飛早早展現出了超乎常人的勤奮與聰慧。短短四年時間，她不僅成為工廠的主管，還在工作之餘上夜校、讀會計、學電腦，自學掌握了絲網印刷技術。而這些技能，如同一顆顆希望的種子，在她的心中悄然生根發芽。
命運的轉折點出現在1990年。當時，周群飛所在的澳亞光學加工廠正準備擴建擴產，然而老闆楊達成卻因對前景的迷茫和擔憂，準備撤資停工。得知這一訊息的周群飛，沒有絲毫猶豫，她找到老闆，堅定地說：“這個廠你給我，盤不活損失算我的，盤活了工資你看著給。”
接手工廠後，周群飛運用所學的絲網印刷技術，在手錶玻璃上印字和圖案。這種創新模式的產品在市場上極為罕見，迅速被一搶而空。隨著技術的不斷改進，周群飛經營的工廠成為整個公司收益最好的廠子。
然而，好景不長，公司管理層的內鬥日益嚴重，最終周群飛只好選擇離開，帶著僅有的2萬元積蓄開始了自己的創業之路。
在巨大的資金壓力下，她召集家人，租下一間民房，以家庭作坊式的小工廠開始了玻璃的絲網印刷業務。憑藉著一股不服輸的勁頭，一年下來，周群飛竟賺得了幾十萬利潤，公司規模也逐漸擴大。
2001年則是周群飛另一個關鍵點。當時在一場朋友聚會上，老友接到一筆TCL翻蓋手機面板設計的訂單，他第一時間想到周群，而這也徹底扭轉了公司原只做手錶玻璃加工的業務主線。
彼時的周群飛其實並未開發手機玻璃技術，但憑藉敏銳的商業嗅覺和勇於嘗試的精神，她迅速將手錶玻璃工藝應用到手機上，經過多次嘗試與失敗後，終於研發成功，趕製出這批手機玻璃產品，也由此誕生了全球第一款使用玻璃螢幕的手機（TCL3188）。
這一壯舉，不僅打破了有機玻璃屏的壟斷，開啟了國產手機螢幕玻璃屏的升級換代，更讓周群飛進入了手機玻璃領域，成為這一領域的開拓者。
2003年，周群飛用技術和裝置入股，與人合夥成立了藍思科技，主攻手機防護視窗玻璃。然而，開局並不順利，合夥人及時抽身，撤回資金，藍思科技面臨破產危機。但命運似乎總垂青於努力的人，一筆國際大訂單將藍思科技從懸崖邊緣拉回。2004年，摩托羅拉找到周群飛，要求手機玻璃在一定高度垂直下落不能破碎。周群飛經過幾個日夜的研發和嘗試，成功接下這筆訂單。第一批供貨大獲成功，三星、諾基亞、HTC等國際手機品牌紛紛加入合作，藍思科技一躍成為行業焦點。
此後，隨著以iPhone為代表的智慧觸屏手機興起，玻璃技術研究深入的藍思科技成為iPhone手機的主要供應商。在很長一段時間裡，蘋果作為藍思科技的最大客戶，憑藉其全球領先的手機銷量，助力藍思科技在手機防護玻璃領域做到行業第一。
2015年3月18日，藍思科技在深交所創業板上市，上市當天股價暴漲，隨後8天更是一字漲停，市值突破千億。同年10月，《2015胡潤女富豪榜》釋出，周群飛以500億元財富登頂內地“女首富”，成為胡潤女富豪榜釋出十年來中國誕生的第四位女首富。
至此，從“打工妹”到“女首富”，周群飛用30年的奮鬥書寫了一段中國製造業的傳奇。
談及藍思科技，“果鏈”企業是如何也繞不過的話題。
2006年，蘋果決定在第一代iPhone上採用玻璃面板，而非傳統的塑膠材質。當時，全球範圍內能勝任玻璃大螢幕生產的廠商寥寥無幾。藍思科技憑藉其在玻璃加工領域的深厚技術儲備，成為蘋果的合作伙伴。
事後，蘋果COO傑夫·威廉姆斯回憶2006年代初iPhone時的一些細節時說，“我們最後一分鐘才決定用玻璃取代硬塗層塑膠材質做螢幕蓋板，那段時間在中國，看到供應商們努力做一些以前從未做過的事情，真是太棒了。在玻璃上鑿洞，加固，然後生產出來玻璃面板，至此為全世界的手機制造奠定了基礎。”
威廉姆斯口中的供應商正是藍思科技。這一年，率先採用CNC加工玻璃的藍思科技，獨創超聲波鑽孔技術，並獨家開發油墨，獲得蘋果的認可，成為蘋果在大陸的第一批供應商。
從第一代iPhone開始，藍思科技幾乎參與了蘋果每一代、每一款新產品的研發與生產，包括iPhone、iPad、Apple
Watch、Mac和Apple Vision Pro等。在合作過程中，藍思科技為蘋果提供了高品質的玻璃面板、後蓋玻璃等關鍵部件，並不斷推動技術創新，如在iPhone後蓋玻璃組裝產線上的保壓工站，實現了雙溫度保壓，提升了生產效率和產品質量。
Watch、Mac和Apple Vision Pro等。在合作過程中，藍思科技為蘋果提供了高品質的玻璃面板、後蓋玻璃等關鍵部件，並不斷推動技術創新，如在iPhone後蓋玻璃組裝產線上的保壓工站，實現了雙溫度保壓，提升了生產效率和產品質量。
然而，藍思科技對蘋果的依賴並非沒有代價。
2016年，當iPhone銷量出現自2007年發行以來的首次下滑時，藍思科技來自蘋果的營收也同比減少了30.80%，導致公司上市以來首次出現年營收負增長。
與此同時，“成也果鏈，敗也果鏈”也成為果鏈巨頭藍思科技此後多年難以擺脫的桎梏。
2018—2021年，蘋果一直是藍思科技的第一客戶，營收貢獻佔比分別為46.97%、43.07%、54.97%、66.49%，其中，2020年對蘋果公司銷售額突破200億元，佔比大幅提升12個百分點，一年後馬上就突破300億，貢獻度再提升11個百分點。換言之，藍思科技幾乎2/3的營收都依賴於蘋果這家手機巨頭。
隨著經營業績大幅改善，藍思科技順勢丟擲一份再融資方案，於2021年1月增發5.90億股，共募集資金150億元。但募資到手後，藍思科技的業績卻迅速變臉。
藍思科技2021年財報顯示，公司該年實現營收452.86億元，雖同比增長22.6%，但淨利潤只有20.88億元，同比下降57.36%，同樣超過“腰斬線”。對此，藍思科技給出的理由有很多，包括人力成本上升、研發專案增加、新園區運營、供應鏈波動、疫情、限電等綜合因素。
與此同時，二級市場投資人對於藍思科技的態度也與蘋果訂單高度掛鉤，每次外界傳出被蘋果砍單訊息都會給藍思科技股價帶來巨大沖擊。
這種業績的起伏不定，也讓藍思科技意識到過度依賴蘋果的風險，並促使公司開始尋求業務多元化。
近年來，藍思科技在堅守主業外，也透過不斷加深垂直整合，將業務領域拓寬。在新能源汽車領域，藍思科技已與特斯拉、寶馬、賓士、大眾、比亞迪等眾多國內外知名汽車品牌建立合作關係。在人形機器人領域，藍思科技與智元機器人公司合作生產的靈犀X1人形機器人相關產品已成功批次交付。此外，藍思科技還與AI互動領域的領軍企業杭州靈伴科技達成深度戰略合作，加速佈局AI智慧終端領域。
在湖南近日召開的民營企業座談會上，周群飛直言，“未來，藍思科技會繼續聚焦主業，深耕消費電子、智慧汽車，積極拓展AI智慧終端、機器人、元宇宙智慧裝置等新興市場，持續加大研發投入。”
儘管如此，蘋果目前仍是藍思科技的最大客戶，2023年蘋果訂單佔公司總營收的比重仍高達57.83%。對比來看，藍思科技除蘋果外前五大客戶的營收佔比分別為15.55%、3.63%、3.58%、2.51%，合計25.27%，不及蘋果一半。換言之，短期內，藍思科技仍無法擺脫與蘋果的“捆綁”。
圖/藍思科技前五大客戶資料
來源/藍思科技2023年財報 融中財經截圖
不過，從最初的緊密合作，到因市場波動面臨挑戰而開始多元化佈局，藍思科技與蘋果的關係也在不斷演變。未來，隨著AI技術的普及和新能源汽車市場的持續增長，藍思科技也有望在新興領域實現更大突破，逐步擺脫對蘋果的依賴，開啟新的增長篇章。
正在籌備“A+H”股的巨頭，顯然不止藍思科技。
最新一幕就發生在近日，3月25日，寧德時代取得了中國證監會國際司出具的境外發行上市備案通知書，值得注意的是，專案從備案受理至獲得備案通知書僅耗時25天，創近年來境外發行備案最快紀錄之一，而這也標誌著寧德時代港股上市程序正順利推進。
在目光瞄準港交所的“寧王”之前，還有海天味業、均勝電子、恆瑞醫藥、三花智控、江波龍、先導智慧、晶澳科技等A股企業。
在龍頭們計劃赴港IPO之際，港交所早有令人矚目的“A+H”案例珠玉在前。
3月10日，赤峰黃金登陸香港交易所，成為今年首家“A+H”公司；2024年9月，美的集團在港交所上市，按發行價54.8港元/股以及在港股公開發售4.92億股計算，美的集團在港股公開募資金額高達270億港元，重新整理了港股2024年內規模最大IPO；同在2024年11月，順豐控股成功在港股上市，成為2024年港股僅次於美的的第二大IPO。
除了“A+H”企業外，近年赴港上市潮中還有大批為“A轉H”企業。
以近幾個月資料為例，傲基股份、晶科電子、國富氫能、夢金園、重塑能源、毛戈平、佑駕創新、越疆科技等港股上市公司，均為“A轉H”企業。
除了成功IPO的，還在港股排隊IPO的企業，也有不少是主動撤回A股申請轉戰港交所的。像週六福，2023年11月終止深交所主機板IPO，在2024年6月提交了港交所IPO申請；在2024年6月科創板IPO終止的長風藥業在11月向港交所遞表；在2024年12月遞表港交所的軒竹生物，則在同年5月終止了科創板IPO……凡此種種，不勝列舉。
毫無疑問，無論是“A+H”，抑或“A轉H”，企業背後的考量都是多面且複雜的。
首先，自2023年8月起，為了維持資本市場的供需平衡，中國證監會對IPO市場採取了更為審慎的態度，加強了對IPO申請的稽核，導致A股上市門檻提高，IPO節奏相應減慢。
在此背景下，A股市場的新股發行預期持續降低，尤其是對於那些業績和穩定性尚未達到A股標準的科創型企業，轉向港股市場成為它們籌集資金的有效途徑，同時也為投資機構提供了更多的退出機制。
其次，監管層的政策扶持也是一個重要因素。2024年4月，國務院出臺了《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，證監會基於此檔案，與香港方面加強合作，推出五項措施以最佳化滬深港通機制，並助力香港提升其國際金融中心的地位，推動兩地資本市場的協同發展。其中提到一項便是“支援內地行業龍頭企業赴香港上市”
與此同時，從市場需求來看，隨著中國企業國際化佈局的加速和全球資本市場的不斷發展，越來越多的企業需要更多元化的融資渠道和更廣闊的國際市場。
赴境外上市是境內企業國際化、規範化發展的重要途徑之一，有利於企業利用外資發展，最佳化公司現代化治理水平，更好融入全球經濟。港股市場作為一個國際金融中心，具有獨特的優勢和吸引力，能夠滿足這些企業的需求。
港交所主席唐家成近日對外表示，“香港作為亞洲領先國際金融中心，可促進國際連通，提供穩定的全球金融生產力，並期望今年IPO排名提升。”
展望未來，市場普遍認為赴港上市的A股企業數量還會繼續增加。據瑞銀證券預判，到2025年將有超過30家A股公司在港上市，其中大部分將是大型企業。隨著港股市場的不斷最佳化和國際影響力的提升，相信會有越來越多的企業和機構在這波港交所的小高潮中得償所願，實現更大的發展和突破。
眼下，不妨期待女首富帶隊赴港IPO戰績如何。
*免責宣告：本文章為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。
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