在國際貿易局勢風雲變幻的背景下，全球金融市場為之震動。美股連續兩日暴跌，市值蒸發約6.5萬億美元，納斯達克指數確認進入技術性熊市，恐慌指數VIX單週暴漲近51%。美聯儲主席鮑威爾明確表態“不救市”，並警告關稅政策將加劇通脹、拖累增長。
由於重倉美股，知名私募投資人但斌旗下產品回撤較大，但斌進行反思。
但斌旗下私募產品跌超20%，
朋友圈發文反思
美股暴跌令重倉科技股的私募損失慘重。百億私募東方港灣投資年內平均浮虧超20%，其代表產品“東方港灣馬拉松一號”超額回撤37.46%，若計入4月4日跌幅，虧損或逼近30%。
東方港灣創始人但斌在朋友圈坦言，因擔憂地緣政治風險曾在2月底減持70%倉位，只保留了除特斯拉以外的（美股科技）六巨頭，但出於對人工智慧行業的樂觀預期再度加倉，“遺憾未能規避系統性風險”。
“遺憾的是，怕錯失人工智慧時代，另外想著擔心發生新的地區戰爭是太小的機率事件，很快又買進去了……導致淨值回撤較大！” 但斌稱。隨後，他又表示，“投資是充滿‘遺憾’的事業，我們不做時機選擇，只在遇到‘系統性’風險的時候會規避，但每次都規避掉也不太可能，承擔後果、坦然面對一切。
今晚公佈的非農資料，表明經濟增長還是比較強勁，如果新關稅實施後依然如此，美股會重回牛市，而且我認為，市場如此劇烈調整，一旦見底會成為未來十年甚至相當長週期的新起點。” 此外，但斌還稱，“從歷史上看，這麼跌是歷史大底的機率大，但這個時候，往往恐懼會佔據上風…… 對我來說，這也是職業生涯中最大的一次挑戰！”
投行君認為，但斌作為一名職業投資人，面對管理的基金收益出現暫時虧損，公開進行反思，起碼態度還是好的。總比一些公募基金的經理，把產品官的稀巴爛，還是子啊嘴硬要強。
投資策略爭議
長期主義還是路徑依賴？
但斌以“與偉大企業共成長”為核心理念，但這一策略在2025年遭遇嚴峻挑戰。
1.過度集中風險：其美股持倉高度集中於科技股，前十大重倉股佔組合超70%。英偉達雖被但斌稱為“AI革命的核心”，但該股年內跌幅超25%，成為拖累淨值的最大因素
2.調倉滯後性：儘管但斌在2024年四季度減持英偉達67.6萬股，但仍保留140.63萬股為第一重倉股。而特斯拉的暴跌（年內跌30%）顯示其對個股週期判斷失誤 2 7 。
3.錯失A股機會：2022年但斌因空倉錯過A股反彈後轉向美股，但2025年A股科技股強勢反彈（如AI、低估值板塊），國內私募平均收益達3.56%，與其美股虧損形成反差。市場質疑其策略是否從“長期主義”退化為“路徑依賴”，尤其是在全球化配置中未能有效分散風險。
結構性矛盾：基金管理的雙重困境
但斌的基金管理模式也加劇了業績壓力：
1.產品同質化與規模縮水：東方港灣旗下110只基金中，但斌直接管理100只，且多數為“複製策略”。一季度的集中虧損導致管理規模從峰值300億元縮水至約200億元 。
2.投資者信任危機：2023年曾因產品虧損被起訴，儘管勝訴，但淨值波動頻繁削弱了高淨值客戶的耐心。例如，東方港灣麒庭1號2022年虧損54%，近期淨值回撤主因特斯拉暴跌 7 。
當前但斌面臨艱難抉擇
1.減倉美股轉向A股？：中泰國際分析師顏招駿認為，若美股自高位回撥15%-20%，或是抄底時機。但斌一季報或透露是否轉向A股（如新能源、AI板塊） 。
2.堅守科技股邏輯：但斌仍力挺英偉達，稱其“今年將創歷史新高”，並認為AI革命遠未結束。然而，市場對美聯儲政策及企業盈利的擔憂短期難消。
投資者啟示
•避免單一市場及行業過度集中，關注A股、新興市場的結構性機會；
• 警惕高槓杆策略在波動市中的風險，注重資產配置的平衡性；
•長期主義需結合動態調整，避免陷入“價值陷阱”。
結語 但斌的困境折射出全球化配置的複雜性：既要應對宏觀政策的“黑天鵝”，也需在長期信仰與短期波動間尋找平衡。對投資者而言，與其追逐明星基金經理的光環，不如迴歸理性，在分散風險中捕捉確定性機會。市場的每一次回撥，或許都是審視自身策略的契機。
資料來源：私募排排網、Wind、中泰國際策略分析。
風險提示：本文不構成投資建議，市場有風險，決策需謹慎。 內容僅供參考，購買金融產品請仔細甄別。
對此，您怎麼看？
期待您在留言區文明理性釋出高見，留言點贊最高的朋友，掃碼文末投行君微信，可以獲得投行圈子精美商務揹包一個。
感謝耐心閱讀，歡迎順手點個“在看”
要想每天都能看到我們的文章，記得點亮“星標”
↓點選關注投行精英對話視窗回覆“乾貨”，獲得投行乾貨大禮包↓
。商務合作、投稿、資源對接，金融同仁入群請掃碼新增管理員投行-滌生。
我正在「投行圈子」和朋友們討論有趣的話題，你⼀起來吧？點選閱讀原文，加入投行圈子知識星球。