昨晚，創業黑馬董事長牛文文釋出了一條短影片，呼籲大家幫幫中國這批最優秀的科技創新公司。
很快，這條影片就引發了整個創投圈的廣泛關注和討論。
最近，牛文文一直在為創業公司回購的事情發聲。在昨晚的短影片中，更是直接呼籲：
希望大家都來幫助中國這批最優秀的科技創新公司，助其解開“對賭回購”的結，化解這場因為上市路遇阻而生髮的劫難，讓他們繼續為科技、為產業、為未來創造更大價值。
他還給出了五個具體建議，真誠希望各方能夠給予幫助和重視。
01
上市難
今天，跟大家談一個嚴肅緊急的問題。
我們國家的一批明星創業創新公司、獨角獸和準獨角獸公司，正面臨一個極大的難關：
公司到了回購期，卻上不了市，自動觸發了“對賭回購”，不得不自己出錢回購。
希望咱們不要讓這些好企業被“對賭回購”逼死。
如果這200家、500家企業都要回購的話，可以說，過去十年中國創業創新的精華，一夜之間就毀了。
02
投資人的苦
這些年來，我們很多創新公司，很受資本VC（風險投資）的青睞，沉澱了一大批獨角獸公司。
他們的估值大都達到了70億人民幣左右。這意味著，他們起碼在VC那裡融了10億人民幣左右。
現在，他們的難題是什麼？
這些公司絕大部分已經到了Pre-IPO階段了，可是碰上資本市場不太好，他們的上市之路遇到了很多困難。一旦上市之路停下來，就會自動觸發“對賭回購”。
我們不要怪VC和PE，有這樣的條款。因為到了PE階段，美國也有這樣的條款。
如果是早期天使輪有這樣的條款，那是不講武德。但是到了B輪以後，有退出條款就是正常的，中美都有這樣的遊戲規則。
我們不要把這個難題，都壓在風險投資身上。
因為VC也沒辦法，VC只是一個GP（普通合夥人），也就是代理人責任。他們的錢是透過LP（有限合夥人）融來的，而LP背後也可能是個公司。所以，整個鏈條很長，單方面根本解不開。
有人說，既然咱們提倡“耐心資本”，建議GP可以取消回購條款。但如果GP取消回購條款，他背後的LP也會起訴他。現在法院裡，這種圍繞“回購退出”的連鎖起訴非常多。
這個不好，誰也不願意這麼幹，但是大家都得想辦法免責。
風險資本，本來就是一個高風險的行當。免責和風險，完全是兩種事，不相容。
所以在這個情形下，我們要用社會智慧、用理智、用創造力去解決這個問題，而不要過度情緒化，也不要互相指責。
其實，對賭回購這件事，我說他不是毒瘤，也不是單方的欺詐。
風險資本，都是代理資本，VC都是拿別人的錢，再去投資企業。這種商業生態是健康的，也是正常的。
目前，不正常的事情在於，“對賭回購”集中爆發了。
03
創始人的劫
現在，明星公司的創始人都在忙什麼呢？都在水深火熱地忙回購。
這個對賭回購，有的是要求企業回購，有的是要求創始人個人也要連帶回購。
也就是說，企業還在，也有利潤和現金流，只因為暫時上不了市，就需要回購。
大家知道，億級以上、甚至10個億級的回購，對於任何一個創新公司來講，都是“不可承受之重”。對於創始人來說，更是“不可承受之重”。
很多獨角獸、明星公司的創始人，看上去很光鮮亮麗，但實際上是個窮人。
他們是沒有錢回購的，因為VC一邊不允許你在上市前賣老股退出，一邊還要你憋到最後。
我們說“熬鷹”，好的風險資本都是希望：我拿錢，創始人拿時間。希望創始人忍著，延遲滿足感，你中間不要過太好的日子，一直苦哈哈地奮鬥。
你看，企業還好好活著，但是因為上不了市，公司要出一筆錢，創始人也要出一筆錢，去把VC的錢回購出來。
我跟大家講，這是一個“劫”，是“中國科技創新創業之劫”。這個劫難，我們要想辦法幫他們化解。
04
如何破解？五點建議
那麼，現在怎麼才能解開這個扣呢？
我作為一個為創業服務的人，自己融過資、上過市，我們的黑馬基金，也投過企業，做過LP。可以說，我非常瞭解大家的想法。
今天這個影片是說啥意思呢？不要責怪任何一個單方面不道德。
咱們要解決的問題，不是道德問題。而是一整個商業鏈條，在碰到經濟下行危機時，遇到的重大困難。
想解開這個“劫”，就得一起想辦法，要談判。
第一招，希望國家開放新三板，針對從科創板、創業板或者境外撤回材料的這一批明星公司，特別開個口子，讓他們快速登陸新三板、創新層甚至北交所，儘快擺脫回購悲劇或殘局。
這一步就實現了什麼呢？對賭條款就失效了，大家都有交代。
儘管交易可能不活躍，融資可能不多，但是風險投資VC的責任就輕了，LP也不能追責了。
大家追責到法院去起訴的這個鏈條，就停下來了。不會有限高，也不會搞得大家都非常狼狽。
第二招，希望有關部門快點放路條，讓他們可以去海外或者中國香港上市。
因為這是在融國際投資人的錢。這也是為什麼最近大家都擠著去港股排隊。
我們也都知道，香港的資本市場，交易不活躍，估值很低。但沒辦法，大家不是為了拿更多融資，不是為了要更高的估值，而是為了解除對賭條款。
公司上市後，創始人把企業做好，GP 給 LP 也有個交代，大家各安本分，才能繼續奮鬥。
第三招，希望VC和創始人一起，儘快把估值降下來，去跟上市公司去合作。
但是併購這條路，也需要路條的，可能不會太暢通。
第四招，希望國資帶頭做耐心資本，把對賭期或者基金的投資期限自動拉長5年。
比如，國家有關部門發一個政策，讓所有國資LP和母基金，不要去追責前面的風險資本，不要去追責明星公司，把對賭期或者基金的投資期限自動拉長5年。
希望在這個時候，國資可以帶頭做“耐心資本”，這樣就能幫助到前面創業創新的一整個鏈條。
我們的獨角獸和科技創新企業的“水”，就活起來了。
第五招，像當年四大銀行成立的資產管理公司一樣，成立一個專門機構。把這批創新公司的股權從VC那裡接過來，讓VC退出，哪怕是打折退出。支援這批創新企業走好耐心資本和長期發展之路。
根本之道在於政策，政策是最大的生產力，國家是最大的力量。
當然，我們身在其中的每一個人，都要努力、埋頭奮鬥。同時，把我們的想法說出來。
大家不能誰也不說，眼睜睜地看著這幾百家優秀公司和這麼多創始人，在當下的困境中苦苦煎熬。他們一方面要把企業辦好，一方面還要回購，確實太難了。
我們不能讓揹負著創新責任的新質生產力代表，同時在另一個戰線上面臨生死考驗。
我們要讓負重前行的人，包袱儘量輕一點，專心致志去攻關、去科技創新、去創造社會價值。
希望全社會群策群力，幫助中國最優秀的一批科技創新創業公司和創始人，解開“對賭回購”這個扣，讓他們為國家、為產業繼續前行。
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本文編輯：xyr608
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