2025.06.24
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作者 | 第一財經 黃琳
近期，海馬汽車股份有限公司（000572.SZ，下稱“海馬汽車”）動作頻頻引發市場關注。
就在上週五，海馬汽車在互動平臺表示，盒子汽車已順利取得產品公告目錄，產品上市準備工作正在推進，已在該公司內部實現小規模驗證交付。海馬EX00車型作為盒子汽車中的一款，計劃今年量產上市。而不久前，海馬汽車闢謠河南金魚汽車有限公司（下稱“金魚汽車）官宣與海馬汽車合作的烏龍就引發市場的猜測與關注，而後者成立僅約一年。
6月24日，海馬汽車開盤快速拉昇至漲停，報4.28元，總市值70.4億元。本週以來海馬汽車累計漲幅近13%。
雖然短期市場熱度提升，但海馬汽車難解長期經營困境。作為海南省唯一的乘用車整車生產企業，海馬汽車擁有傳統燃油乘用車、純電動乘用車和氫能乘用車生產資質，但近幾年來，海馬汽車的產品競爭力、盈利能力等屢遭質疑。2025年1月以來，海馬汽車已不再發布月度產銷資料，新產品上市節奏也一再推遲。
在業內人士看來，海馬汽車押注的氫燃料電池汽車當前仍面臨製造成本高、標準法規建設等問題，產業發展總體上仍不及預期，行業韌性較弱，制約了氫燃料電池汽車規模化推廣和市場化運用，未來仍需要克服困難。
否認與金魚汽車合作
金魚汽車日前在其官方公眾號上聲稱與海馬新能源汽車有限公司（下稱“海馬新能源”）在多個維度有深層合作，打造河南新能源汽車自主品牌。
企查查資料顯示，金魚汽車成立於2024年4月，實繳資本600萬元。該公司曾宣稱，“計劃2026年推出兩款車型、2027年推出3款車型，2026～2028年的年度銷量目標翻倍增長”，但具體的車型售價、上市時間均未明確，被外界質疑有炒作造車之嫌。
隨後，海馬新能源控股母公司海馬汽車在深交所互動易平臺回應稱，公司目前並無與金魚汽車合作相關事項。對於對外合作，公司始終持積極態度，將根據自身資源情況積極尋求對外合作。
目前，金魚汽車官方公眾號釋出的內容均已無法顯示。金魚汽車總經理朱欽澎此前接受媒體採訪時表示，公司有自己的節奏進行生產銷售，未來相關資訊會有統一發布，具體時間要等通知。他還表示，金魚汽車與海馬新能源合作，金魚汽車負責車輛的研發和市場，而海馬新能源工廠負責生產。第一財經從知情人士處瞭解到，儘管海馬汽車與金魚汽車暫無合作，但託管海馬新能源的鄭州航空港新能源汽車運營管理有限公司（下稱“鄭州航空港新能源汽車”）或與金魚汽車有接洽。
海馬汽車2024年3月的一份公告顯示，海馬汽車擬將旗下全資子公司海馬新能源及全部資產，委託鄭州航空港新能源汽車管理，託管期5年，託管保證金1.99億元。在託管期間，鄭州航空港新能源汽車全權負責海馬新能源經營管理，並完全享有和承擔海馬新能源各類經營成果。截至2024年1月31日，海馬新能源資產總額近3300萬元，負債總額655.86萬元，淨資產2624.36萬元。
與金魚汽車傳出合作訊息的另一面，海馬汽車在鄭州的業務成為關注焦點。
一方面，被託管的海馬新能源註冊地即位於鄭州經濟開發區航海東路。2023年，鄭州航空港新能源汽車關聯企業鄭州航空港科創投資集團已規劃汽車專案，併發布鄭州航空港經濟綜合實驗區汽車城區綜合開發（一期）專案招標公告，一級開發部分總投資額約280億元。
另一方面，2007年，海馬股份有限公司透過公開競標收購了鄭州輕型汽車製造廠，並在此基礎上投資建設進行技術改造，成立海馬（鄭州）汽車有限公司和海馬汽車鄭州生產基地。海馬鄭州基地共有兩個總裝工廠，年產能15萬輛，該生產基地的重點一度聚焦海馬EX00。
海馬EX00是河南自主品牌智行盒子與海馬汽車聯合打造的定製車型，目標市場定位網約車，據稱已接受B端訂單。2023年，海馬汽車、河南省智慧網聯新能源汽車發展有限公司、中豫新能源汽車產業基金三方共同出資10億元，推進盒子汽車落地鄭州經開區。但盒子汽車至今仍未上市。
扭虧出路如何尋？
自2021年以來，海馬汽車以轉讓或託管旗下業務至其他公司等方式，換取生存資金，包括轉讓所持鄭州蘭馬實業95%股權、託管海馬新能源、計劃出售所持海南銀行全部股權等。
在海馬汽車2024年業績說明會上，投資者關注的問題聚焦在三個方面：一是海馬汽車今年為何不釋出月銷量？二是海馬EX00何時上市，盒子汽車為何一再推遲上市，該專案是否流產？三是，海馬汽車扭虧措施是什麼？
對此，海馬汽車管理層表示，公司首款B端新能源汽車產品順利取得產品公告目錄，已具備量產上市的前置許可條件。當前，產品上市前各項準備工作正在有序推進中，已在公司內部實現小規模驗證交付。後續，公司將根據市場情況，穩步做好產品量產上市的相關工作。
對於扭虧措施，海馬汽車稱，公司根據自身資源條件及經營情況，已明確相關業務方向並正在落地實施：一是通過出口產品的盈利提升業績；二是利用公司南北兩個基地的生產條件及各類資源，開拓整車及其他核心零部件等領域的加工製造對外合作；三是推進包括氫燃料電池汽車等在內的新產品和出行業務等在內的新業務相關工作；四是繼續開源節流、最佳化資產配置、降低經營負擔。
另外，關於出行業務的馬邦出行，有投資者提及：海馬汽車近幾年參投智行盒子、大力發展燃料電池汽車、成立馬邦出行，是不是想利用海馬汽車僅存資源，為馬邦出行鋪路，等馬邦出行搭建起完善體系，步入正軌後，再把馬邦出行低價賣給海馬集團？”
海馬汽車方面則回應稱，目前，公司出行業務已投入執行的產品包括氫燃料電池汽車、純電動汽車等。基於海南省旅遊出行、會務出行及免稅購物等運營場景，公司拓展了業務渠道，也將發揮海馬財務在產業鏈金融方面的服務能力，探索於出行業務各環節開展金融服務。後續工作中，除海南市場外，海馬汽車也將佈局鄭州等地市場。
2025年一季度報顯示，海馬汽車營業收入約為2.68億元，同比下降37.89%；歸母淨利潤為-3000.38萬元，同比增長65.08%；扣非歸母淨利潤為-3431.39萬元，同比增長60.29%。
在海馬汽車的未來規劃中，氫能領域的相關佈局仍有重要地位，海馬氫燃料電池汽車7X-H仍有待規模化。從行業看，氫燃料電池汽車規模化落地仍存在挑戰。比如對高耐久性、高效率、高穩定性的燃料電池技術攻關和成本問題仍需要解決。本月的2025國際氫能與燃料電池汽車大會暨展覽會上，中國科學院院士、清華大學教授歐陽明高表示，2015年至今，十年間我國產業鏈技術能力建設迅速，產業鏈逐步發展成熟並實現自主可控。但在加氫基礎設施產業鏈，運氫，加氫站，儲氫瓶等四個方面仍存在成本高、效率低、安全風險大等挑戰是制約中國乃至全球氫能產業發展的主要痛點。
中國汽車工程學會理事長張進華指出，下一步要牢牢把握相關試點示範政策帶來的發展機遇，從推進典型場景示範應用，最佳化政策支援方式，加強技術創新與國際合作，拓展應用場景、打造樣板工程等方面，加快推進氫能與燃料電池汽車的規模化推廣應用。
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