當地時間1月15日，美國勞工統計局公佈資料顯示，2024年12月美國CPI同比上漲2.9%，高於前值2.7%；環比上漲0.4%，小幅高於11月的0.3%。12月核心CPI同比上漲3.2%，略低於前值3.3%；環比上漲0.2%，低於11月的0.3%。
核心CPI同比與環比漲幅均低於市場預期。
分項來看，
能源價格上漲是本月美國CPI反彈的主要原因
。受油價大幅反彈帶動，能源分項環比從0.2%大幅抬升至2.6%，高於12個月均值0%；食品分項環比則從0.4%降至0.3%，高於12個月均值0.2%。
核心CPI環比回落主因核心商品分項回落，
12月核心商品分項環比從0.3%降至0.1%，
特別是二手車價格環比回落明顯
；核心服務分項環比則維持0.3%不變，其中住宅分項環比持平，交通運輸分項明顯反彈。
美聯儲最關注的剔除房租後的核心服務（supercore）同比、環比皆有回落
——12月環比0.2%，前值0.3%；同比4.1%，前值4.3%。從過去三月的環比折年率來看，非房租核心服務通脹為3.5%，較前兩月的4.3%也有所回落。
通脹資料公佈之後，市場情緒得到提振。美股快速走高，美債收益率走低，美元指數寬幅震盪，黃金震盪上漲。截至當日收盤，標普500、納斯達克、道瓊斯指數分別上漲1.8%、2.5%、1.7%；10年期美債收益率下行14bp至4.66%，美元指數小幅下跌0.1%至109.1，現貨黃金上漲0.7%至2695.7美元/盎司。
總的來看，
本次資料有助於緩解市場對美國通脹上行風險和美聯儲不降息的擔憂，但特朗普政策路徑的不確定性加大了未來通脹走勢的預測難度
，美聯儲降息節奏仍有不確定性。我們梳理了部分分析人士觀點如下：
中國金融四十人青年論壇會員、國盛證券首席經濟學家熊園表示，回顧2024全年，上半年其CPI和核心CPI同比小幅回落，下半年CPI同比反彈、核心CPI同比基本走平，美國通脹已進入瓶頸期。
他預計，2025年一至四季度，美國CPI同比將分別為2.8%、2.7%、2.9%、2.7%，核心CPI同比將分別為3.0%、2.8%、2.8%、2.7%。其中一季度由於基數原因，CPI和核心CPI同比均有望進一步回落，之後下行節奏將明顯放緩。中長期看，關稅、薪資、油價上漲會導致二次通脹壓力加大，不過傳導需要時間。
隨著12月通脹資料的公佈，市場對2025年美聯儲降息的預期從僅降息1次轉變為大機率降息2次，可能降息的最早時點從6月提前至5月。
熊園認為，
若未來幾個月的通脹資料延續溫和回落，降息2次的預期將得到進一步強化
。與此同時，得益於“寬貨幣+寬信用+資產負債表修復”，美國經濟有望迎來回升。
中金研究團隊認為，本次溫和的通脹表現為美聯儲降息留有餘地，有助於緩解市場對於美聯儲2025年內可能不降息或很晚才降息的擔憂。
預計上半年美聯儲仍有降息兩次的可能性
——考慮到12月FOMC會議上鮑威爾已經給出了放緩降息步速的指引，美聯儲大機率在1月跳過降息，但如果通脹能夠進一步放緩，美聯儲仍可能在3月重啟降息，並在第二季度再次下調利率。預計聯邦基金利率將在二季度末下調至3.75%-4%的中性水平。
不過，也有觀點提出，2025年美國通脹前景仍存不確定性。華泰證券宏觀研究首席經濟學家易峘認為，12月通脹走勢能否延續仍有待觀察，
特朗普政策路徑可能對通脹前景及美聯儲貨幣政策產生明顯影響。
易峘認為，如果特朗普在1月20日就任後推動對全球以及中國普遍加徵關稅或者大規模驅逐非法移民，可能導致美國通脹壓力回升，從而對美聯儲降息構成制約，美聯儲2025年降息幅度或不及點陣圖目前指向的年內降息2次，甚至可能不降。但是，如果特朗普的關稅、移民政策的執行強度不及預期，則市場對美國通脹風險的擔憂或將緩解，美聯儲有望兌現點陣圖目前指向的降息幅度。
主要參考來源：
1.《美國核心CPI低於預期，市場有望延續risk-on【國盛宏觀熊園團隊】》，熊園、劉新宇，國盛證券研究所；
2.《中金：美國通脹放緩為降息保留餘地》，肖捷文、張文朗，中金公司研究部；
3.《華泰 | 宏觀：美國12月通脹意外放緩》，易峘、胡李鵬，華泰證券研究所。
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